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中国基金报记者 张筱翠
近期，巴菲特多年前的一个赌局成了市场的焦点。事情要追溯到2005年，彼时，巴菲特提出以十年为投资期限，将跟踪标准普尔500指数基金和任意5只对冲基金的总体回报进行比较。条件开出后的2008年，职业投资经理人泰德·西德斯回应巴菲特的挑战，挑选了5只FOF基金与巴菲特选择的Vanguard S&P指数基金进行业绩对比，这5只FOF基金把资金投资到了100多只对冲基金内。从2008年到现在，十年期限将近，这5只FOF的收益率分别为8.7%、28.3%、62.8%、2.9%和7.5%，而标普指数基金的收益率为85.4%，巴菲特基本上已经可以宣告胜出。
A股市场而言，从中长期来看，指数基金是否也能完胜主动管理型基金的业绩呢？答案显然没有那么简单。
A股市场暴涨暴跌
不如美股慢牛行情
不同的市场有不同的投资环境生态，近十年来，美股市场中指数基金的大牛市，发生在美股慢牛的特定市场环境中，并不能简单套用在A股市场，在业内人士看来，相比美股市场，大多数时候，A股市场中被动指数型基金难以跑赢主动管理型基金的业绩，主要原因在于，中长期来看，A股牛短熊长，整体并未呈现明显的指数行情。
数据显示，在过去十年经历过两轮牛市，但整体仍是“牛短熊长”的局面，上证综指区间涨幅为13.66%，而同期标普500的同期涨幅则高达71.71%，相比A股市场，美股市场呈现明显的指数牛市行情。深圳一位量化投资总监对记者表示，“在美股市场的指数行情是充分有效的，在以机构投资者主导的成熟市场，很少有投资者能跑赢指数，获取市场的超额阿尔法，而在以散户主导的A股市场，近十年以来，指数并未有明显的涨幅，但市场的一些板块却涌现出不少牛股，这意味着如果基金经理的选股能力较强，大概率可以获得超越市场的超额收益。”
美国股票基金的资产加权平均费率为每100美元投资收费78美分；相比之下被动基金只有11美分。一些ETF更是只有3美分。而对比A股市场，管理费率最高的股票型基金的管理费率约1%~1.5%，一些ETF费率为0.5%，主动型基金与指数基金的费率差距并不大，从投入产出的角度来看，国内部分主动管理型基金通过挖掘牛股取得超额收益，相对而言，指数基金较低的费用在超额收益面前显得微不足道。
牛市时指数基金
业绩表现更好
那么，指数基金什么时候买比较好呢？根据A股市场不同时期的表现特征，有业内人士也更加明细地分析了一下不同市场阶段中，指数基金和主动管理型基金的业绩表现对比。比如，牛市中，指数型基金业绩表现占优，但在熊市中，主动型基金更优于指数型基金；此外，在震荡市中，主动型基金整体业绩表现更为出色，且若是震荡向上趋势，指数基金回报略优。但总体来看，A股市场大多数时候处于熊市以及震荡市状态，因此，一些比较擅长选股的基金经理，仍然可以取得超额收益，值得配置他们管理的产品。
从这个角度来看，如果投资者具备一定的择时能力，认为市场正处于牛市或牛市初期，买入指数基金较好，从长期持有的角度，最好优选擅长选股的基金经理管理的产品。
适当增强收益基金
不过，值得一提的是，伴随着近年来国内量化投资的迅速崛起，不少业内人士也认为，近年来发展态势较好的指数增强型基金或许值得基民进一步。
Wind数据显示，过去3年，公募基金成立的指数增强型基金数量分别为2只、10只、14只，呈现逐年递增的趋势，在目前可统计的62只指数增强型基金，今年以来的平均回报率为3.11%，略微高于同期指数基金整体平均回报率的2.98%。
广州一家量化私募投资总监对记者表示，“指数增强基金的投资策略是在跟踪指数的前提下，利用量化选股的策略选出部分能获得市场超额收益的股票，进行收益增强，从回报率的角度来看，此类基金的业绩表现整体优于指数基金，跑赢市场平均水平的概率较大，在市场趋势向好的情况下，投资者可适当此类基金。”
而另一方面，投资者也可以将指数基金作为定投的工具，指数基金相对简单直接，方便投资者跟踪市场波动，但要注意在牛市时及时止盈。
