鹏华基金张宏钧新能源产业的过往与序章

　　“碳达峰、碳中和”缘起

　　“我们长期以来行驶的道路，容易被人误认为是一条可以高速前进的平坦、舒适的超级公路，但实际上，这条路的终点却潜伏着灾难，而另外的道路则为我们提供了保护地球的最后惟一的机会。”这是1962年，蕾切尔·卡逊在《寂静的春天》中，针对环境污染问题的警世之语。10年后，罗马俱乐部在其首份报告《增长的极限》中，指出人口和工业的指数级增长必将面临资源环境约束。尽管上述观点在当时引发巨大争议，但可持续发展的理念就此发轫。

　　我们当前热议的“碳达峰、碳中和”目标，其实也是可持续发展理念的延续。从1997年《京都议定书》，到2009年“哥本哈根会议”，再到2016年《巴黎协定》，全球对于减少化石能源使用、控制大气温室气体浓度的认知螺旋式上升。2020年开始出现了更加积极的变化，欧盟和中国在不断加码可再生能源政策，美国在拜登当选后也重返《巴黎协定》。

　　从投资的角度，我们总是难免会担心政策的反复，的确，过去资本市场因为政策造成的剧烈波动仍然让人心有余悸，但理解了上述缘由，就不妨对未来多一点信心，因为全球能源转型的趋势已经难以逆转。

　　新的起点

　　人类文明发展史，也是一部能源进化史。从钻木取火开始，以薪柴为主体的能源结构大大加速了人类文明的进化速度。第一次工业革命，以煤炭为主体的能源结构成就了资本主义国家的工业霸权。第二次工业革命，以石油为主体的能源结构深刻影响了全球政经格局。

　　能源进化的背后，是创新。技术创新带来的生产力进步，推动了能源结构变迁；而能源结构的优化又进一步造就了更先进的文明。化石能源的使用加剧了环境污染与温室效应，可再生能源成为破局点。水电、核电已经成为常规能源，但资源更加丰富的风电、太阳能此前一直因为成本高企而严重依赖补贴。所幸在政策的持续推动与产学研不懈努力下，过去十年，风电、光伏的成本下降了接近90%，在很多地方已经具备跟火电竞争的潜力，狭义的平价上网只差临门一脚。

　　可以说，我们又一次站在了新的起点。近一个世纪以来，现代可再生能源占比不过提升至10%。而要实现碳中和目标，到2050年，这一比例很可能需要超过60%。这意味着未来30年，可再生能源的发展体量将是过去100年的数倍，称作百年未有之大变局也毫不为过。

　　能源转型已经箭在弦上。100年前汽油车替代马车，既解决了马粪污染，又数十倍的扩大了人们出行半径，同样的当前智能电动汽车的发展已如燎原之火。临近平价的风电、光伏，仍有巨大的成本下降空间，未来不但会是更清洁的能源，也将是更便宜的能源。

　　换道超车的先机

　　应对气候变化或许未必是一个严谨的科学公理，但毫无疑问，已经成为愈加明确的政治经济学共识。

　　在“联合国气候变化框架公约”体系之下，碳排放权意味着发展权，必然伴随着大国博弈。发达国家产业结构以第三产业为主，排放较少；而发展中国家还要承担大量的中低端产业转移，把碳排放留在国内，而产成品出口到了发达国家（即“碳泄漏”问题）。这就不难理解，为何之前几次气候大会总是充满争吵且决议落地步履蹒跚。但在利益之外，究其根本，还是因为此前的低碳技术不成熟，减少排放就意味着增加成本，不足以成为新的经济增长点。

　　而当前事情正在起变化，技术进步让我们看到了拐点显现，而在明确的产业浪潮之中，一定要有所作为。1970年代，美国依托第三次工业革命中的信息技术优势，奠定了后来数十年的领先地位，而且从1975年开始，也是美股史上最长的一段科技行情之一，我们耳熟能详的英特尔、微软、苹果、甲骨文等公司，都是在那段时间前后相继成立。

　　能源领域出现的深刻变革，将很有可能复刻这一段历史。未来的用能结构，很可能是以风光储为能源主体、以特高压或坚强智能电网为纽带、以交通建筑工业诸多领域的高比例电气化为特征。幸运的是，我国在上述领域都坐在了大国对弈的牌桌上，且有先行之机。但同时也要看到，对手同样强大。欧洲新能源汽车销量2018年仅占全球20%，而在2020年已经超过40%，德国三大车企全面转向电动化，大众预计2030年新能源汽车占比50%。美国今年也制定了目标宏大的锂电蓝图，要求加强本土供应链安全保障。可以预见，未来围绕新能源展开的竞争将更加多元化，也必将重塑全球格局。

　　伟大的变革孕育丰富的投资机会

　　当我们看到大街上越来越多的新能源汽车时，当我们发现屋顶上越来越多光伏组件时，当我们越来越离不开智能移动终端时，我们会更加体会到，切切实实的改变就在我们身边。相对应的，过去几年，我们在资本市场看到了波澜壮阔的新能源行情，特斯拉已经是全球市值最高的车企，动力电池龙头公司的市值也早已超过石油企业。在能源变革的大势所趋之下，受益于中国的工程师红利、完善的产业集群和持续的技术创新，相信在新能源汽车、太阳能、风电、智能驾驶、储能等等诸多领域，还会有更多的机会涌现。

　　凡是过往，皆为序章。在序章奏响之时，新能源作为着眼于未来的产业，终局的宏大叙事将成倍放大其成长性；但同时，新兴行业的周期波动性的确也会给投资带来诸多困扰。如何从不确定的产业变革浪潮中捕捉能创造确定性收益的机会，将是值得我们不断思考的问题。

　　以上仅为个人观点，不构成实际投资建议。