原标题：[机构会诊]20万已成过去 沪锡未来关注何处？ 来源：文华财经
进入5月以后，沪锡期货多次冲击20万大关——这一其在2月末冲击失败的关键点位，随着时间的推移，这场争夺战似乎又要以失败而告终。然而，上周五，期价爆发，飙升逾4%，稳稳地踏上这一关口。今日，期价再接再厉，创下213000点的纪录高位。
云南有锡冶炼厂停产，且刚果地震中断当地锡精矿出口，会对锡市供应端造成什么样的影响？内外交易所锡库存呈现下降姿态，且LME锡库存已经落至800吨附近，目前国内外锡下游需求表现如何？当前的供需面和宏观面支持期价继续攀高吗？文华财经【机构会诊】板块邀请锡期货专家为您深入分析。
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【机构会诊】：最近云南有锡冶炼厂停产，且刚果地震中断当地锡精矿出口，会对锡市供应端造成什么样的影响？
东亚期货研究员 王跃：个旧地区精炼锡月产量 8000-9000 吨，云锡 6000 吨左右。以停产十天计算，本次停产影响产量 700-1000 吨。全国月产量 1.5-1.6 万吨。
刚果地震直接影响 100-175 金属吨的月出口量；同时政府办公室关闭，影响出口许可的批发，预计六月初可回复正常。
光大期货有色研究员 刘轶男：因为云南地区限电政策升级，个旧地区除云锡外的其他冶炼厂全数于5月21日关停生产，恢复时间等待后续通知，目前冶炼供电尚未接到通知。个旧地区私人冶炼厂总计月度产量在3000吨左右，周度影响量在750吨。云南地区今年极端干旱天气，汛期后延、煤电紧张，导致水力发电供应压力较大。从目前天气预测情况来看，汛期或在6月底7月初的台风季才能到来。若私人冶炼厂停产时间继续延后，将加剧现货市场供需紧张格局。并且因为当前上期所大部分交割品牌集中于云南地区，近远月back结构有望继续扩大。
22日，刚果戈马城市北部的Nyiragongo火山爆发导致接下来几天当地发生连续性地震。震区震级最高达到5.1级，当地政府部门基本停止对外营运，导致锡矿生产商难以获得出口矿许可批复。实际影响来看，刚果锡矿出口主要目的地为泰国和马来西亚，对国内供应有限。并且，Bisie称若无后续地震，政府批复将于6月初第一周完成。
国投安信期货研究院高级研究员 肖静：一方面，受云南旱季枯水期错峰减电10%冲击，个旧部分涉锡采选、冶炼产能正常生产受到干扰；另一方面，市场有消息称海关加大对进口锡精矿辐射物质的检测，通关速度放慢，可能影响锡精矿进口；令市场担忧国内云南主产区的精锡供应。我们认为，上周开始云南大部地州开始普降暴雨，由旱直接转涝的风险加剧，前期预计延续到6月10日的限电政策很可能出现缓和。同时，从具体产量影响上，锡价处在高位，截至今日国内现货锡锭报价已较上月上涨8.8%，矿端及炼厂生产积极性高。数据层面，4月中旬至5月中旬多个主产省份都有环保督察组入驻，但原矿或二次物料锡冶炼产能都没有受到明显影响，4月单月精锡产出较3月环比回升7%。5月除云南外，内蒙、广西、安徽、江西地区的炼厂都以平稳生产为主，单月供应可能在1.5-1.6万吨正常水平。
刚果突发地震，外媒报道称可能影响当地锡矿生产及出口，我们认为对全球锡市场的影响有限：首先，有色金属上游采矿及炼厂生产抗震强度高，除锡行业外，并没有刚果地震影响其他占比更大的有色金属产销出口的消息；其次，产量上，2020年USGS数据显示，刚果供应全球1.7万金属吨锡，大大小于中国8.1万吨、印尼6.6万吨、缅甸3.3万吨的供应量，刚果锡精矿供应占全球的6.29%，我们建议对刚果地震暂持中性观望态度。
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【机构会诊】：内外交易所锡库存呈现下降姿态，且LME锡库存已经落至800吨附近，目前国内外锡下游需求表现如何？
东亚期货研究员 王跃：国内社库近三周快速下滑 33% 至 5969 吨，LME 库存 825 吨，其中注册仓单仅 370 吨，处于历史低位。二、三季度一般是传统消费旺季，消费上国外强于国内，鹿特丹溢价每吨近千美元，巴尔的摩近两千。国内出口窗口也已打开。
光大期货有色研究员 刘轶男：目前，国内华南地区下游企业开工也受到了广东干旱的影响，部分区域施行限电错峰生产。另一方面，电子行业已经受到全球缺芯的负面影响，主要体现在终端订单已收到较多，但是因为芯片问题无法扩大产能，继而影响对下游的订单。虽然目前下游表示尚未感受到明显的负面影响，但是全球缺芯潮有愈演愈烈的迹象，需对负面影响保持警惕。而光伏装机一季度环比虽有所回落，但是6月作为一个光伏组件合约完成截止日，6月光伏采购有望增长。锡化工本月订单尚可，但美国成屋销售数据环比已有所走弱，PVC出口或将有所回落。
海外LME升水依旧保持高位，已有亚洲地区下游消费企业对内询价，且到港价格可点当日LME premium，可见当前海外消费热度。
国投安信期货研究院高级研究员 肖静：当前内外锡市的终端需求惯性良好，前期我们始终强调汽车缺芯并不会影响锡在电子焊料上的需求，恰恰是其他各类电子芯片需求“爆棚”挤占了汽车芯片的生产份额，才会出现汽车缺芯。同时，国内中高端芯片产能陆续上线，锡焊料需求旺盛。从国内无铅焊料及63A锡焊条报价看，5月以来始终跟涨，单月无铅焊料涨幅达到8.8%，与沪锡交割月、现货锡价涨幅一致，由于锡焊料使用分散、用量小，下游对高锡价仍有一定接受能力，5月多数时间锡现货价格也较沪锡交割月合约升水。由于过去几年锡市场供应激励不足，过剩幅度及隐性库存低，明确涨势下，下游消费回升也在带动下游补库意愿，我们认为交易所显性库存下降不仅反应了消费端需求良好也反映了实体端的补库。
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【机构会诊】：近日沪锡一鼓作气顺利突破200000大关，当前的供需面和宏观面支持期价继续攀高吗？
东亚期货研究员 王跃：近期供应扰动频出导致锡价上涨较快，长期来看供需仍旧维持紧平衡。保供稳价会在一定程度上影响交易情绪，但因锡价占下游成本不高，实际影响有限。
光大期货有色研究员 刘轶男：短期内，锡价走势总体以高位震荡为主。基本面上，一方面供给因为云南限电导致冶炼厂停产，另一方面海外需求强劲，出口窗口持续打开吸引大量贸易商出口交仓或直接对接下游。但是，国家有关部门的保供稳价措施以及监管部门的市场监管也是影响价格的重要因素。后期，建议重点关注云南限电政策持续时间、LME升贴水变动以及国内库存去库情况。
国投安信期货研究院高级研究员 肖静：从低库存、中长期焊料消费增速稳定但供应可能遭遇瓶颈的基本面背景出发，伦锡仍有继续向上测试历史高点的可能；而5月国内锡市上下游涨幅一致性强，也支持锡价尝试稳在20万元/吨位置，供需基本面仍在支持锡价上涨。技术上，我们认为内外锡价仍可能有接近10%的拉涨幅度。不过时值年中，从有色金属整体的宏观交易节奏出发，锡价有短线发力冲高，随时下调，转为高位震荡的概率，沪锡我们建议关注21-23万元/吨表现，高位谨慎追涨。
责任编辑：李铁民
原标题：机构会诊20万已成过去沪锡未来关注何处
