出品|网易清流作业室
作者|刘培 主编|赵妍
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2020年4月14日晚上6:30，一场暂时告知的债券持有人电话会议，让海航集团成为言论焦点。当天会议完毕，在出资人的一片质疑声中，海航集团经过了两项计划，13海航债取得一年展期，一起豁免会议招集的程序问题。
从6点半开端电话、邮件告知债券持有人开会参议计划，到7点要求一切债券持有人供给相关材料，半个小时的预备时刻，成为史上最匆促的债券持有人招集会议。
一时之间，海航集团及其13海航债的主承销商安信证券成为众矢之的。多位业界人士向网易清流作业室称，海航集团的行为显着是成心而为，经过较短的时刻差来主导计划的经过。
引发言论忧虑的是，海航的的这项行为在业界可能会发作欠好的仿效，一旦企业资金呈现问题，归还不了资金，是不是就能够仿效海航突击招集开会，一方面修正规矩为会议寻觅合理性，一起暂时招集开会推动延期。
而引起出资人愤恨的不仅仅发行人海航集团，还有作为主承销商的安信证券。主承销商被出资人质疑“站错队”，忽视债券持有人的利益。
尽管环绕海航集团旗下公司的债券违约不断，但针对集团层面的债券发作违约、兑付延期，尚属初次。网易清流作业室整理从前海航集团债券发现，2016年始，海航集团共发行8次债券，募资超越160亿，其间将近140亿都是为了弥补活动资金或许归还宿债，这些债券都没有到期。
13海航债的3.9亿待偿本金不过是海航集团巨大债款规划中的极小的一笔，却因为“闪电操作”，在2020年4月14日，给许多出资人心里留下一道心思暗影。
要害的“债券持有人会议规矩”
4月15日，海航集团布告称，“13海航债”持有人会议经过本息递延付出计划，递延至2021年4月15日付出。32名出资人参加投票，其间持有“13海航债”面值3.45亿的3名出资人投了赞成票，余下29人投了对立票。该3名出资人所持面值总额占到到会本次会议债券持有人所持有用表决权的98.26%，所以本计划取得经过。
上述29名出资人对立的首要理由，也是13海航债引发争议的起点——海航集团招集会议的程序是否合法？这也抉择着海航集团所招集的出资人会议经过的计划是否合法。
该项大会的招集要害一点是，把程序不合规性放进大会计划，要求一切债券出资人投票表决，是否豁免发行人招集会议的相关法律职责。
依据海航集团发表的13海航债持有人会议抉择布告，该项会议经过该项计划。计划称，因为受疫情影响，本息兑付日期接近，结合《持有人会议规矩》的相关规矩，豁免或修正相应条款，这中心还包含发行人应在招集债券持有人会议之日起，提早5或10个作业日以书面形式或其他有用方法告知债券持有人举行债券持有人会议。
这也代表着，海航集团明知突击招集会议的不合规，但直接经过修正规矩来豁免本身的相关法律职责。对此，业界持有无所适从的观念。一些人以为，持有人会议的举行，有律师、券商等人在场，从法律上来说找不到缝隙。
不过也有人持有相反情绪，至少2位业界人士向清流作业室表达了他们对立的观点。其间一位债券出资组织的负责人告知清流作业室，榜首，这个会议未依照程序发表布告，成心导致一些出资人时刻预备缺乏，损失投票资历；第二，主承销商战队发行人，未能实行出资人维护职责；第三，在上述两种状况下，债款出资人能够申述发行人和主承销商程序不合规，导致抉择无效。
深圳一位了解债券市场的律师相同以为，“这次会议举行是否合规合法，在债券持有人会议规矩里边都会有所约好，假如不符合他的会议规矩的要求，那必定从程序上是有问题的。”
关于海航集团修正规矩是否能够豁免自己的职责？上述深圳律师称，“尽管有律师事务所对此进行了律师见证，可是，依照根本的法律常识，在修正任何规矩之前，都应该依照此前收效的既定规矩进行，而不是直接修正或豁免法律职责，否则要这个规矩干嘛，直接戏弄持有人就行了。”
不过他也称，“假如债券持有人对此维权，难度很大，本钱较高。”
别的，不管海航集团招集会议的豁免条款，仍是大会举行的程序上，还存在一个重要未提及的问题，便是《债券持有人会议规矩》中对布告发表时刻的详细规矩。
但该会议规矩只在发行方和主承销商手上，并不对外发布。依据13海航债的上市布告书发表，《债券持有人会议规矩》归于备检文件，出资者能够在本期债券发行期限内到坐落海口市海航大厦23层的海航集团或许坐落北京金融大街的安信证券查阅该文件。
尽管每家企业发行债券的《债券持有人会议规矩》会有不同，但多位业界人士以为，通行的惯例之策是，发行人招集会议之前，至少要提早必定时刻在官方指定发表网站发布布告。
上海市律师协会金融工具事务研讨委员会委员、上海正策律师事务所律师仇昊于2016年曾撰文《公司债券实务——债券持有人会议》称，企业债的债券持有人会议的举行分为三个过程。其间会议告知一项，招集人应依据《上交所规矩》及《债券持有人会议规矩》，在会议举行前规矩时刻（一般为至少10个交易日）内发布举行持有人会议的布告。有的《会议规矩》会规矩持有人会议只能审议经布告的计划。
而在4月14日的暂时债券持有人会议上，多位出资人质疑，为什么没有提早发布会议招集布告？13海航债的《债券持有人会议规矩》怎么规矩的？海航集团以及主承销商都未对此回应。
网易清流作业室屡次联络安信证劵，未能打通对方的官方电话。海航集团4月16日经过官方微信大众号，回应外界质疑：4月15日正午，海航集团履行董事长顾刚举行高管会议，就海航集团与首要出资人洽谈“13海航债”展期事宜中呈现的问题请财务部门就相关状况做阐明，对财务总监及相关人员提出严厉批判。一起，还称，海航集团财务部门没有做好详细组织作业，对债款兑付困难预告不充分，财务部门没有依照集团要求和债款人进行顺利交流，作业匆促，没有诚心。
海航危局
13海航债本金兑付延期，仅仅海航集团资金窘境的缩影。
4月15日，海航集团针对该会议招集引发的争议，发布一封致歉信。海航集团称，直至4月14日，我司一向与首要出资人洽谈展期事宜，并经过举行出资人电话会议方法进一步交流并对展期计划进行表决。因为出资人数量较多，会议告知和预备作业存在必定缺乏，使得会议程序较为匆促。在此，向整体出资人深表歉意。
13海航债的兑付延期的背面，困扰出资人的是更大的不确定性。长期以来，海航系旗下公司债券在2018年以来兑付违约虽屡次发作，但海航集团竭力保证集团债券的履约，按期兑付债券本金和利息。2019年12月，海航集团成功兑付了09海航债本金。13海航债兑付违约尚属海航集团资金违约的首例。到现在，海航集团尚有140亿债券资金待偿付。
海航集团的资金活动性严重早已是业界揭露的隐秘，经过集团债券发行，其意图或可窥见一斑。
网易清流作业室依据海航集团历史上征集材料整理，13海航债为2013年4月发行，征集资金11.5亿，悉数用于公司子公司北京首都航空有限公司引入3架波音B737-700IGW公务机和2架空中客车A320飞机。
之后2015年征集的30亿规划的15年海航债，也相同用来事务的扩建——转至旗下的海航地产集团有限公司的海口塔建设项目。
可是从2016年开端，网易清流作业室依据海航集团在上交所的发布的布告计算，海航集团总共发行债券8次，征集资金高达160亿，其间140亿用来弥补集团资金活动性以及归还宿债利息等。
上述债券征集可归于海航集团自救的行动之一，最大的自救还来自银行财团的“输血”。海航集团旗下的旗舰公司——海航控股在2018年以来请求的借款金额超越上百亿。依据海航集团2019年半年报数据，海航集团来自各金融组织的银行授信额度高达7177亿元，已运用4125亿元。
海航控股2018年年报发表多个方面数据显现，2018年海航集团及其关联方，以海航控股为主体请求三笔银行借款，用于清偿海航集团境内外揭露市场债券，金额65.7亿元。
海航集团还经过财物处理取得活动性弥补。海航控股在2020年4月发布布告，海航控股欲从海航集团旗下收买三家公司，然后向海航集团付出56亿元股权转让款。
上一年12月，海航集团还转让旗下西部航空的至少70%的股权、海越科技100%股权给非关联方。
上一年4月，海航集团处置的最大一笔财物为2016年收买的瑞士公司Gategroup Holding AG，海航集团出售财物价格为16.74亿美元（约合人民币112亿元）。
即使处置财物添加海航活动性，海航集团的资金活动性危局仍未曩昔。海航集团在2020年4月15日的致歉信中还说到，因新冠肺炎疫情叠加影响，集团航空、旅行、酒店、商业等相关主营事务运营遭到很大影响，尽管多措并重全力推动复工复产，但短期内运营难以康复到上一年同期水平，现金流压力巨大。
比较以往，海航集团近两年本身造血才能现已大幅下滑。海航集团2019年上半年净利润亏本35亿元，而2018年上半年净利润则为盈余42亿元。
截止2019年6月，海航集团总负债规划依然高达7067亿元，其间活动负债规划为3098亿元。
13海航债的3.9亿待偿本金不过是海航集团巨大债款规划中的一笔，却在2020年4月14日，给很多出资人心里留下海航集团未来归还资金才能的一个浓重暗影。揭露信息显现，“13海航债”期限为7年，2018年4月15日回购部分资金，现在存量余额约为3.9亿元。
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