作者：年代财经 史成超
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寒武纪科创板上市请求获准受理的音讯，打响了我国AI芯片企业走向二级商场的榜首枪。
寒武纪是典型的独角兽科创公司，诞生于中科院核算所，创始人陈天石是年仅35岁的“天才科学家”。建立短短4年，其最新估值已超越220亿元，是我国AI芯片范畴的龙头企业。
2017年、2018年和2019年，公司营收分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元。三年营收暴增近3倍。但亏本相同严峻，亏本金额达3.8亿元、4104万元和11.79亿元，累计约16亿元。除掉包含股份鼓励费用等在内的非经常性损益项目后，寒武纪净利润分别为-0.29亿元、-1.71亿元和-3.77亿元，仍未盈余。
作为资金、技能需求双密布的AI芯片公司，研制费用高企是寒武纪亏本的重要原因之一。依据招股书显现，寒武纪在2017~2019年累计研制投入达8.13亿元，适当于三年累计营收的1.43倍。
不过，AI芯片范畴的竞赛还在继续加重，职业局势瞬息万变。与华为在终端AI芯片事务的协作式微后，寒武纪向“云、边、端”全面掩盖，由本来手机终端IP授权事务收入为主转向“云边端一体化”下的全体处理方案；客户结构也从单一依靠手机厂商，向政府客户、云核算厂商等拓宽。
另一方面，关于继续亏本的寒武纪而言，想要在AI芯片范畴分一杯羹，应战华为、英伟达、高通等巨子，捉住技能浪潮带来的时机，上市融资现已火烧眉毛。
发力云端、边际AI芯片，意欲何为
招股书显现，寒武纪主营事务为各类云服务器、边际核算设备、终端设备中人工智能中心芯片的研制、规划和出售，选用Fabless形式（无晶圆厂），并为客户供给芯片产品与体系软件处理方案。首要产品包含终端智能处理器 IP、云端智能芯片及加快卡、边际智能芯片及加快卡以及与上述产品配套的根底体系软件渠道。
此前寒武纪的中心事务为终端设备AI芯片，华为是其重要客户。从2016年起，寒武纪先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列芯片；华为推出的榜首代AI处理器麒麟970，以及最新一代AI处理器麒麟980，都选用了寒武纪的芯片IP方案。
这两款终端AI芯片的IP授权费用也曾是寒武纪的收入支柱。招股书显现，2017和2018年，公司终端IP授权事务收入分别为771.227万元、1.17亿元，对主营收奉献到达98.95%和99.69%。
寒武纪在AI芯片范畴起步早，有先发优势，在手机和芯片厂商还未具有自主研制才能时敏捷填补了空白，但近年来包含华为、高通、联发科等厂商现已逐步具有自行规划AI加快器IP的才能，对寒武纪构成了替代之势。
华为一向淡化AI处理器品牌，与ARM协作开发依据ARM Trillinum结构的AI技能。2019年6月，华为在nova5系列新品发布会上，发布了全新人工智能手机芯片麒麟810，初次选用华为自研达芬奇架构的手机AI芯片，华为旗下芯片规划公司华为海思也敏捷兴起为职业龙头。依据商场研讨和咨询公司 Compass Intelligence 本年初发布的2019年全球AI芯片公司排行榜中，华为海思位列第12，寒武纪和地平线分别为第22和24位。
别的，闻名芯片大厂也加紧了脚步，以高通为例，自2017年以来，其不断加大在AI范畴的出资，已连续推出四代依据骁龙渠道的AI芯片，掩盖了安卓阵营大部分厂商，包含小米、OPPO、vivo、一加、三星等在内的多家手机厂商均挑选了骁龙系列AI芯片。
从招股书发表的信息可以正常的看到，2018年，寒武纪来自华为（公司A）的收入为1.14亿元，占比到达了97.63%；而到2019年，来自华为收入大幅下降至6265.8万元，占比仅14.38%，仅居第四。
公司A（华为）营收奉献比照，来历：招股书
即使AI芯片公司能打入IP授权商场，也不能当作主业支撑公司运营，危机之下，寒武纪及时回身。
2018年和2019年，寒武纪相继发布云端推理芯片思元100和思元270，现在成功布置在浪潮、联想在内的多个厂商服务器。2019年11月，跟着边际AI系列思元220芯片及加快卡的发布，寒武纪构成全面掩盖云端、边际端和终端场景的系列化智能芯片产品布局。
此次上市，寒武纪方案募资28亿元，大多数都用在四个方面：新一代云端练习芯片及体系项目约7亿元，出资于新一代云端推理芯片及体系项目约6亿元，出资于新一代边际端AI芯片及体系项目约6亿元，用于弥补流动资金约9亿元。
人工智能的开展关键因素之一离不开云核算才能的提高，云端AI芯片在其间扮演重要人物。此外，因为云端 AI 芯片相较于终端 AI 芯片具有更高的核算才能和更高的功耗，更大的物理占用面积，因而也相对愈加贵重。
ABI Research 在2019年发布的《云端 AI 芯片：商场远景和供货商定位》显现，云端 AI 推理和练习所发生的 AI 芯片商场，估计将从 2019 年的 42 亿美元增加到 2024年的100亿美元。
但这也是一片竞赛剧烈的阴险商场。
此前，云端 AI 商场一向由英伟达的 GPU 和英特尔的 CPU 主导。2019年，全球最大的手机芯片供给商高通推出了面向数据中心推理核算的云端AI芯片Cloud AI 100，正式宣告进入云端AI芯片商场。
不过，一名来自寒武纪的出售人士对年代财经泄漏，现在云端和边际AI芯片的商场需求“一般”，终端IP商场体现更好。
集邦咨询拓墣工业研讨院剖析师徐韶甫对年代财经表明，2019年AI芯片的开展走向，大致上现已走出一条较为清晰的路途，不像2017至2018年，比较侧重“探索”。AI芯片在朝向提高性价比或是功能/功耗比的道路来开展。其对AI芯片自研的全体远景表明达观，“寒武纪日前所推出的思元220芯片与加快卡，可以处理INT4精度运算作业，可视为追上世界一线大厂的重要一步。“
亿欧智库研讨院长由天宇也对年代财经剖析，专用场景需求需求专用的处理方案，大部分AI草创公司做的仍是特定范畴的AI芯片，BAT起步做芯片，也都是处理特定问题。但小公司聚集在特定范畴的才能更强，更有利于逐步堆集优势。
收入倾向ToG，拓宽客户存应战
寒武纪在2019年的营收结构和客户类型均发生了明显改变，从收入结构来看，终端IP授权事务急剧下降，而新拓宽的“智能核算集群体系”事务敏捷成为收入支柱，占总营收比重达66.72%。
寒武纪主营事务比重，来历：招股书
依据招股书解说，人工智能开展催生了新式云核算根底设施的建造潮，而关于有人工智能核算才能的客户来说，一部分客户挑选独自收购云端智能芯片加快卡，并将其自行集成至现有建造结束的核算集群中，但另一部分客户期望芯片厂商可以供给定制化的软件全体处理方案，以装备和办理集群的软硬件、提高运转功率。
对寒武纪营收奉献达66.72%的智能核算集群体系事务即为后者。据招股书介绍，寒武纪以自有的思元270和思元100芯片加快卡为中心，依据Cambricon Neuware根底体系软件渠道，为客户供给智能核算集群体系方案规划、体系集成及相关技能服务。
而该项事务的协作目标现在首要为政府部门和科研院所。招股书介绍，2019年，寒武纪首要与珠海市横琴新区办理委员会商务局、西安沣东仪享科技服务有限公司、上海脑科学与类脑研讨中心，进行智能核算集群体系事务协作。
据揭露报导，2019年4月25日，珠海横琴新区管委会与我国科学院核算技能研讨所签定协作，一起施行横琴先进智能核算中心项目，由寒武纪公司研制的智能芯片供给根底算力。
一起，珠海大横琴科技开展有限公司与寒武纪建立合资公司（广东琴智科技研讨院有限公司），担任智能核算中心项目的运营、推行和保护，一起努力研制才智城市职业AI处理方案，并依托渠道供给立异创业、教育科研、资讯共享、论坛大赛等服务。构建智能芯片的生态协作圈，进一步推进粤港澳大湾区人工智能职业开展。
而依据招股书供给的信息显现，寒武纪与珠海横琴管委会到达的出售合同金额总计为4.438亿元，和2019年的全年营收简直适当。
寒武纪正在进行的部分出售合同，来历：招股书
西安沣东仪享公司背后为西安沣东控股有限公司，后者由山西省西咸区新区沣东新城办理委员会控股。2019年6月，仪享公司曾发布投标布告，投标内容为“协同立异港2号研制中试楼数据中心人工智能核算渠道项目”，建造内容包含智能硬件渠道、智能使用渠道和智能使用开发环境。
“仍是要靠定制化软件挣钱。”一名资深AI从业人士对年代财经表明，“硬件+体系+内容，才能让用户/客户用起来。硬件+体系，啥也干不了。”
但从毛利率来看，因为需求外购配套服务器和及硬件设备，收购本钱高，现在该项事务的毛利率为58.23%，远不及终端智能处理器IP事务99.77%和云端智能芯片78.23%的毛利率。（注：其他事务规划较小，毛利率不具有参考性）
寒武纪各事务毛利率状况，来历：招股书
而据观研全国收拾的数据，跟着我国数字化进程的不断加快，才智政务商场规划坚持继续增加，估计到2025年我国才智政务职业商场规划将到达7522亿元。其间，软件和服务是未来几年首要增加的细分范畴，而网络设备和硬件跟着根底设备的完善，增速将不断减缓。
现在来看，客户集中度高，依据招股书，2017年、2018年和2019年，寒武纪前五大客户的出售金额算计占经营收入份额分别为100.00%、99.95%和95.44%，客户集中度较高。别的，2017年-2019年，寒武纪向前五名直接供货商算计收购的金额分别为1422.28万元、20315.49万元和36271.17万元，占同期收购总额的份额分别为92.64%、82.53%和66.49%，占比相对较高。
在新客户拓宽方面稍显弱势，寒武纪怎么继续商业化，以支撑其技能才能与事务开展，值得考虑。或是感受到这一压力，寒武纪加快了出售招聘的脚步，2019年，其出售人员员工薪酬从2018年的420万增加至1044.77万，同比增加148%。
寒武纪出售费用明细，来历：招股书
“Intel本年52岁，AMD本年51岁，NVIDIA本年27岁。寒武纪只要4岁，和职业长辈比起来还仅仅个孩子。罗马并非一天建成，长辈标杆也都是白手起家走过来的，咱们有远大的志趣，但长距离跑才刚刚开始。”关于与巨子的竞赛，陈天石近期承受媒体采访时如此回应。
