导语：上海医药凭仗新冠特效药站到了聚光下。
跟着新冠疫情在全球迸发，特效药、疫苗的研制展开成为了国际焦点。
在等候研制成果的期间，一些现已在商场上市运用多年的老药，被发掘出来医治新冠肺炎。
据CNN报导，3月19日，美国总统特朗普表明，羟氯喹医治新冠肺炎开始效果喜人。美国食物和药品监管局（FDA）也称，会进行大规模的临床测验。
早在2003年非典迸发的时分，科学家发现，在VeroE6细胞上，磷酸氯喹的EC50能有用按捺新式冠状病毒（SARS-COV-2）。之后，经研讨发现，羟氯喹具有与磷酸氯喹相同的效果,并且安全性更高。
所以，在磷酸氯喹的基础上改善并合成了：硫酸羟氯喹片制剂药物。
3月20日，上海医药（SH:601607）尾盘涨停，股价报19.07元，总市值542亿元。
这家公司具有磷酸氯喹片、硫酸羟氯喹片80%的国内商场占有率。
在疫情敏捷延伸全球的当下，上海医药能否凭仗这款“神药”冲击更高市值？
01 “神药”磷酸氯喹？
磷酸氯喹的原研厂家为Aventis Pharma Limited，1955年在美国获批上市，是一种医治疟疾、类风湿性关节炎、红斑狼疮和和本身免疫性疾病的药物。
经过70多年的临床展开，科学家发现该药物还具有广谱抗病毒和免疫调节的效果。因而，适应症增加到可以医治人类免疫缺点病毒(HIV)感染等疾病，在70个国家获批上市。
2月19日国家卫健委将磷酸氯喹，纳入了第六版新冠肺炎治疗计划中。
国内有35家企业具有相关批准文号（其间31家出产制剂、4家出产原料药），包含上海医药、白云山、众生药业、精华制药、昆药集团等上市公司。
可是，因为国内疟疾的发病状况少，多年来仅有上海医药的控股的子公司“上药中西制药”在出产出售。大部分公司均已停产多年。
近年来，上海医药的羟氯喹制剂出售成绩十分靓丽。2017、2018年的出售额别离为5.5亿元、6.21亿元，商场占有率80%，毛利率68%。
在疫情的加持下，羟氯喹制的商场规模会更大，上海医药天然也获益良多。
02 进口大于研制
上海医药成立于1994年，是沪港两地上市的“A+H股”，主营事务包含医药工业、分销与零售三大板块。
从事务结构来看，上海医药的榜首大主业为医药分销事务，占总营收比重为88%，毛利率7.01%。
来历：2018年公司财报
依据从前的成绩，上海医药保持着较为稳健的增加水平。2013-2018年，总营收和净赢利的年均复合增加率，别离为11.48%、8.42%，产品出售以国内商场为主，营收占比98.8%。
因为2015-2017年全国施行“两票制”方针的影响，整个医药流转职业被全面洗牌，上海医药的增速呈现显着下滑，总营收增速别离仅有14.2%、14.45%和8.35%。
“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”代替现在常见的七票、八票，削减流转环节的层层剥削，并且每个种类的一级经销商不得超越2个。
不过，“有危也有机”，上海医药反而使用两票制方针抓住了展开机会。
该公司首要施行了外延式扩张战略。2017年，上海药医收买康德乐马来西亚100%股权，花费5.76亿美元。一年后，它又以5.57亿美元，完成对康德乐我国100%股权的收买。
整合完成后，上海医药成了我国最大的进口总代理商和分销商，不管在进口的品规数和出售金额都位居榜首。先后与罗氏、默沙东、吉祥德科学、葛兰素史克、拜耳等全球知名药企签署战略协作协议。
走“贸工技”路途的一起，上海医药也在近年展开了自研路途。经过差异化定位与具有针对性的营销战略，在创新药、高端以及特征拷贝药方面不断加大投入，终究完成以点带面推动了工业板块的增加。
因为战略妥当，上海医药的成绩逆势回转。
依据财报显现，2019年前三季度完成运营收入1406.17亿元，同比增19.57%；完成扣非净赢利30.70亿，同比增加19.62%。其间，商业板块完成收入1229.35亿元，同比增加18.95%；工业板块完成收入176.82亿元，同比增加24.05%；参股企业奉献赢利8.04亿元，同比增加48.13%。
特别是工业板块的增加首要来历于公司60个要点种类的出售，前三季度完成收入101.54亿元，同比增加31.19%。其间，新冠疫情的“明星药”硫酸羟氯喹片奉献了5.87亿元的成绩。
但上海医药的研制费用率，仅保持在5%左右，与恒瑞医药、复星医药等公司相差巨大。
03 运营是个问题
上海医药存在一些运营问题。
从历年的总营收增速和净赢利增速比照来看，很显着能清楚看到上海医药呈现出“增收不增利”的状况。
首要源于它一向以医药流转事务为主，这一职业的最大特性就出售费用开销昂扬。
虽然“两票制”方针名义上是砍掉了中心代理商，缩减了开票环节，可是医药职业的回扣现象仍然存在。并且出售费用和不合规的开销，仍然导致药价虚高、药企财政合规和税务合规压力剧增，无形中仍是增加了上海医药的本钱。
依据财报显现，2017年公司的出售费用为74.11亿元，同比增加49.21%；2018年为110.58亿元，同比增加22.15%。其间，“商场推广及广告本钱”的费用开销是最多的，占比43.84%；“差旅和会议费用”，占比21.62%。
其次，上海医药这几年高溢价的并购，积累了不少商誉。多个方面数据显现，2016-2018年公司的商誉别离为58.48亿、66.07亿和113.45亿。
特别是2018年，因为进行了6起严重股权出资，导致商誉大幅增加71.71%。现在，上海医药商誉占净资产的比重超越30%，处于危险临界点。
有商誉，天然需求计提丢失。
2018年，上海医药计提来自收买的Vitaco、星泉举世和台州上药算计商誉减值丢失6.32亿元，削减了公司约4.87亿元的净赢利。而2017年的商誉减值仅有0.53亿元。
3月20日，上海药医发布了2019年财报的商誉减值布告：
计提商誉减值预备算计7.05亿元，这一次是Vitaco、甘肃天森以及 Big Global Limited这三家收买的公司，估计削减公司2019年度兼并报表归属于母公司所有者的净赢利约为人民币4.78亿元（终究数据以公司将发表的2019年年度报告为准）。
相同的，收买就要花钱，钱不行天然需求负债。
从历年的负债率来看，2014年仅有51.66%，可是2019年第三季度现已进步到了64.04%。财政费用更是从2017年的6.77亿元，一跃上升到2018年的12.3亿元，同比增幅81.68%。
增速如此之快，不难看出上海药医的运营问题。
04 估值修正之路
上海医药曾有过一次“千亿市值梦”。
2015年“杠杆牛”高峰的时分，上海医药以30.33元（复权价）股价创下前史新高，市值高达835.71亿元，挨近千亿。可是，跟着营改增和两票制方针的到来，公司的成绩和估值也迎来了“戴维斯双杀”。
上海医药2015年的PE最高为30.2倍，截止2020年3月20日收盘，市盈率为13.87倍。从前史估值走势图来看，现在处于前史最低水平。
不仅如此，从整个医药生物职业的估值来看，医药商业是六大板块里估值最低的，仅有20.08倍（TTM，整体法，除掉负值）。
这在某种程度上预示着，上海医药的估值低于职业平均水平。
一起，可以正常的看到医疗服务估值最高，达76.58倍，其次为医疗器械和生物制品，估值别离为56.65倍和53.99倍，危险比较大。所以，从长远来看，上海医药的安全边沿高，有望敞开估值修正之路。
从分红状况去看。上海医药自上市以来累计分红24次，累计分红金额为75.05亿元，其间A股分红54.16 亿元，港股分红20.89 亿元，股利付出率一向保持在30%的水平，分红率也比较高。
归纳来看，虽然上海医药现在存在一些运营问题，可是跟着利空方针影响的逐步散失，成绩也呈现了回转。特别是此次新冠疫情，不管关于医药职业，仍是公司本身来说，都是一次十分大的展开机会。
