19年没想到仍是个不错的年份，接连第八年取得了正收益（至今想起11年的单边跌落依然感到凄风惨雨），接连第十年打败了选定的基准指数中证800（因为08年的保存装备09年未能跟上4万亿行情）应该说，完成了“打败指数+肯定收益”的并不简略的方针。给自己小小总结一下。
回忆2019年的行情，有两个显着的特色：榜首，不管股、债、产品，本年都呈现了不错的正报答，可以说是一个出资大年。第二，各类财物内部都分解严峻。股市方面，全体估值不高，但中心财物不廉价，组织追逐的食品饮料、医药、科技全年呈现了显着涨幅，而金融地产、中小盘、价值、盈利等因子体现较差。债市方面，利率债全年保持震动走势，体现平平，而各期限中高评级的信誉债遭到热捧，信誉利差都已降至前史25分位数以下，低评级个券则因为违约频现，持续遭到出资者的萧瑟。转债也是如此，高评级大规模转债，估值康复到前史较高水平，而低评级小规模转债，估值保持低位。同平价的凹凸评级转债，转债价格距离有的能到达10%左右。全体而言，在现在流动性十分广泛的状况下，并没有看到遍及的财物荒，商场在追逐一部分预期十分清晰的财物。曾经以为流动性很广泛的时分，一切财物都应该被追逐，但现在状况发作了改变，商场只追逐安全财物，而抛弃了非安全财物，这其实也代表着安全财物承当了过高确实定性溢价，在应对未来的出资时，这也是十分值得警觉的现象。
咱们依然坚持自己的风格和战略，在微观层面，不重视判别根底商场走势，不进行仓位挑选。在微观上，以估值系统为结构，经过判别大类财物间性价比来进行财物装备，经过判别各类财物内部性价比来进行种类轮换，以期在长时间取得相关于商场的超量收益。
咱们在一季度大幅跑输了商场，后三个季度则逐步追上并逾越了指数。尽管成绩并不尽善尽美，但咱们咱们都以为仍在正常范围内。最底子原因是组合在年头连续了上一年的防卫逻辑，全体财物装备偏于保存，且所持仓的债券从年头时点看仍能供给较为抱负的报答，使得咱们在股债转化方面有所犹疑。咱们在上一年年度小结终究一段指出了本组合的一向特性：“尽管咱们防卫强，但咱们进攻弱啊……”。
2019年，咱们持续在自己才能圈范围内深耕。在转债方面，持续完善了原有的打分系统与结构，新增运用了回归打分技能和平价+溢价率打分排序系统。下半年，将组织重视度参加定价结构，企图以更全面的视角看待这一商场。一起，跟着下半年科创板的推出，科创打新增强收益显着，咱们花了极大的精力挑选全商场小规模基金标的，依据其根底财物特征，将基金标的分类（300,500,中小盘，盈利，偏债，彻底对冲类），作为原大类财物的代替，取得了不错的增强收益。
展望2020年，咱们对几大类财物的观念如下：
（1）可转债。近期商场显着回暖。高评级新券上市定价显着超越预期。咱们之前预期的许多发行带来的较好增持窗口现已不复存在了。转债全体性价比堪忧。现已不小的涨幅和不低的估值，根本注定转债的长时间报答不会太好，特别关于高资质种类而言，转债简直不会再供给额定性维护。详细到组合构建方面，咱们依然坚持以合理性价比对立商场的不确认性，以涣散布局肯定价格低、财政稳健的小市值种类为主，意图是在有安全边沿的状况下为组合追求高收益。高资质种类或许运用正股代替的战略会是更好的挑选。
（2）打新相关财物。咱们看好下一年一级商场的机会。科创板发行进入平稳阶段，创业板变革箭在弦上，新三板精选层IPO也将敞开。下一年估计仍是一级打新的大年。在现在时点上，咱们依然以为打新基金是不错的财物：（1）如前所述，新股扩容将持续加快，考虑到发行量的增大，2020年打新商场依然有利可图（特别是与债券收益率比较）。
（3）对基金公司的权益出资才能提出了应战。发行价格的铺开将使打新将从无脑盲打进入依据根本面合理定价的阶段，基金公司的权益投研水平对打新将起到越来越重要的效果。咱们将打新产品依据其根底财物分类，确认不同产品危险水平，在此根底上合理装备组合仓位。
（4）新三板。咱们亲近重视新三板变革的进程。最近密布的方针扶持估计将给该商场带来天翻地覆的改变。但令人担忧的是优质公司资源匮乏，全体质量堪忧，估计变革盈利首要会集体现在头部公司之上，其他公司终究避免不了过山车的命运。咱们将聚集于有事务竞争才能的上市公司子公司、国资控股公司、以往申报过IPO的公司之上。
这一年在集思录上面也有很不错的收成。短期收益率的比拼或许含义不大，怎么树立简略、安稳、可持续、可仿制的出资结构或许是更有含义的工作。着眼大处，抛弃看似小聪明的战略，或是长时间打败商场的首要的要素。也很喜欢他的生活方式，歇息好并耗费肉体，让我也有很大的启示。结识了 @打新交朋友 大哥，给我生活上许多的点拨与协助，也帮我厘清了许多出资上的思路。
新的一年，也给自己两个新年希望，一是跟19年相同，持续多上课多学习，广泛学习医学、文史、科技等各类常识。二是持续加强锻炼，争夺体重操控到60kg的水平上。共勉！
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