作者：本钱时差 简介：金融学博士，CFA，海外党 （闲来无事，扒扒上市公司）
老四掉队，老三慌了！
假如依照市值来进行排名，徽酒四朵金花傍边，古井贡酒市值643.39亿排名榜首，口儿窖市值351.60亿排名第二，迎驾贡酒市值163.76亿排名第三、金种子酒市值43.35亿最终一名。
很显然，金种子酒现已掉队了，那么，当下毫无疑问压力最大的当属迎驾贡酒，依照咱们的白酒风险指数【存货/经营收入】来排名，迎驾贡酒在19家白酒企业傍边排名第五，存货占营收的比重高达97%。
看到这儿，有个很要害的问题值得咱们考虑，迎驾贡酒能包围成功吗？
一、缝隙中生计 亟需破局
迎驾贡酒，徽酒四朵金花傍边最为为难的一家企业。
假如只看成绩，公司自2015年上市以来，经营收入从29.27亿增长到2018年的34.89亿，年复合增长率6.03%；净利润从5.30亿增长到2018年的7.79亿，年复合增长率为15.7%，这样的成绩增速水平，尽管不能说太高，但不至于太差。
反观口儿窖，简直与迎驾贡酒在2015年一前一后上市，可是现如今口儿窖的市值是迎驾贡酒的两倍多，净利润也是近乎是迎驾贡酒的两倍。
一山不能容二虎，更何况安徽商场上有四虎。
在公司上市之前，根据中泰证券的陈述，2014年古井贡酒、迎驾贡酒、口儿窖在安徽商场的比例别离为15%、8%、8%，从营收规划上来看，迎驾贡酒的营收为29.59亿、口儿窖为22.59亿，古井贡酒和迎驾贡酒是榜首队伍。
可是，到了2018年，根据华经工业研讨院发布的陈述数据显现，迎驾贡酒在安徽白酒商场的占有率为7.81%，远远落后于古井贡酒23.86%商场占有率、口儿窖14.24%的商场占有率，口儿窖不管从商场占有率仍是营收体量上来说都完成了对迎驾贡酒的反超。
职业开展的趋势必定是强者越来越强，弱者越来越弱，金种子酒便是个比方，如照这个趋势下去，迎驾贡酒有可能是下一个金种子酒。
二、产品涨价 布局全国 作用一般
白酒企业未来的出路有两条：消费晋级和全国商场，假如这两条做不到，大概率是要沉沦，迎驾贡酒无疑深谙此道。
要想产品晋级，首要就应该做的是涨价，相应的咱们注意到公司的几款中心中高端产品像洞6、洞16、洞20、洞30、金星、银星简直每隔一段时刻就涨价。
依照惯例逻辑来讲白酒企业假如涨价，相应的公司的毛利率也会水涨船高，可是迎驾贡酒最近三年的归纳毛利率却不增反降，从2016年的61.77%下降到2018年的60.92%，而口儿窖和古井贡酒的出售毛利率别离到达74.37%、77.76%。
从这个视点来讲，迎驾贡酒尽管产品涨价晋级了，可是商场的归纳竞争力仍是要大幅弱于古井贡酒和口儿窖。
其次，再来看全国布局。
地方性酒企，究竟当地的职业空间有限，要想做大做强，全国化布局是必经之路，酒香也怕巷子深，要想走出安徽，面向全国，广告投入是少不了的。
相应的咱们注意到，在2018年之前，迎驾贡酒的广告投进仍是以区域性为主，2016年公司的广告费为1.81亿，区域性广告费占比为87.76%；2017年公司的广告费为2.2亿，区域性广告费占比下降到了59.09%。
到了2018年之后完全逆转了，当年投进广告费2.44亿，其间全国性广告费用占比到达72.01%，广告是打出去了，作用怎么呢？
根据公司财报显现，2018年迎驾贡酒在安徽省外区域的出售收入为127049.59万元，占公司的收入比重还不到40%，如此看下来，公司的全国布局作用好像并不是特别显着。
三、基酒向五粮液收购 理财收入大增 咋回事？
白酒商场上从来就有：西不入川，东不入皖的说法，徽酒之所以能这么强势，其背面的原因就在于营销立异。
徽酒曾经在我国白酒历史上引领了四次营销革新，迎驾贡酒是最早敞开白酒促销先河的，比方榜首个在白酒包装盒内放打火机的便是迎驾贡酒。
营销做的好，可是在产品力上就略微弱势一点。
咱们之前剖析的西凤酒基酒靠外购，其实迎驾贡酒也不破例。
根据公司的招股说明书，2012年到2014年期间公司外购基酒别离为3.46亿、3.44亿、2.56亿，全体上呈现出下降趋势，除此之外，公司还收购酒精，也不知道迎驾贡酒收购酒精是干嘛的。
那么迎驾贡酒究竟是向谁收购的？
公司2016年的财报傍边预付款榜首名是宜宾长江源商贸有限公司，而根据天眼查的股权穿透显现，宜宾长江商贸的大股东正是五粮液。
也便是说到2016年的时分，迎驾贡酒的基酒在某些特定的程度上仍是靠五粮液，至于现在迎驾贡酒究竟还有没有外购基酒，迎驾贡酒并未进行发表。
除此之外，2019年12月28日迎驾贡酒发布了托付理财发展布告，该布告显现，本次托付理财的金额在4.5亿。
假如把时刻再往前推咱们发现，迎驾贡酒简直每年都要搞一波理财。
那么问题来了，在公司未来产品晋级、拓宽省外商场出路未卜的情况下，这每年都大手笔的搞理财是几个意思？
最终，白酒职业马太效应不断加重，关于那些区域性的低端白酒在产品晋级不顺、拓宽全国商场受阻的情况下，有必要慎之又慎。
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