作者：菜根谭
审校：周鹤翔
来历：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
盈余下滑的亚振家居收买了一家盈余下滑的家具公司，有意思吧？
2020年的开年，亚振家居发布公告：收买劲美智能100%股权的估值不超越10亿元，一起60%的资金以股票付出，价格为5.78元/股。剩下40%则以现金进行付出。亚振家居的解释为能够有用厚增上市公司盈余状况，可是，这起看似很美的收买，却有许多的疑问。
标的公司成绩成疑
亚振家居这次操盘让人看得云里雾里，为何要收买一家盈余急剧下滑的公司。
2018年劲美智能收入4.48亿元，净赢利为7100万元，可是经营性现金流仅流入246.8万元。2019年收入仅为2.93亿元，下滑34.6%，净赢利为4533万，下滑36.2%。现金流却是有所好转，为1173万元。
以上信息能够根本看出，劲美智能的盈余才能不稳定，并且客户质量不高，应收账款的回款周期较慢，跨度至少在1年以上（经营性流在成绩下滑当年反而添加，阐明账期在1年以上。）
所以，在收买条款中，还较为少见地有了“应收账款”特别约好。依据两边洽谈，实践能够在应收金钱办理职责金额中革除办理职责的坏账预备不高于应收账款总额的3%。在股份确定时完毕后，则有权确定对等金额的股票金额。
这看似稳妥的办理办法实践上蕴涵着一个清楚明了的道理：应收账款的危险不小！
依据材料显现，劲美智能的首要客户是长租公寓品牌“自若”，在自若开端扩张之时，劲美智能就相应建立，做自若的公寓家具配套事务。不过，诚如亚振家居发表的，“部分长租渠道发作‘暴雷’和资金流开裂给整个商场蒙上一层暗影，作为与长租公寓商场休戚相关的上游职业，家具商场需求不可避免地受到冲击”。
自若存在很多的与租客、与一手房东之间的法令诉讼问题，缝隙之间两端受气，确实也不大好过。当然，自若作为头部品牌短期暂无暴雷危险，尤其是2019年6月，泛大西洋、腾讯、红杉、天图四大组织又宣告对自若出资5亿美元，现在自若的估值50亿美元。
可是，对自若的过度依靠，真的好么？很多的应收账款和客户依靠，决议了劲美智能始终是一个简略的代工的人物，更可怕的是，跟着长租公寓职业调整，自若公寓也在怠慢收储新房的速度，对劲美智能则影响巨大，收储新房少了，天然新家具需求量就少了。劲美智能的成绩持续性值得考虑。
劲美智能许诺2020年、2021年、2022年完结归属母公司所有者净赢利（以扣除非经常性损益前/后孰低为核算依据）别离不低于9,000万元、11,000万元、13,000万元。许诺能否完结？到时候创始人假定股权悉数变现，4亿现金到手，老股东一下赚到十几年都赚不到的钱，留给亚振家居的是个什么摊子呢？
亚振家居目的不明
依据剖析，从并购的视点，劲美智能不是一个好的并购标的。为什么亚振家居要如此急切收买呢？从实在的状况看，假定买卖成功，亚振家居的股权会发作较大的改变。控股股东亚振出资股权从64.12%变为46.54%，劲美智能创始人将持有约为27.3%的股权，成为第二大股东（假定为共同行动听）。尽管不会导致上市公司实践控制权转让，可是为何需求收买一家盈余不稳定的企业呢？
亚振家居自上市之后成绩走势一路下滑，2018年全年下滑27.18%，赢利直接亏本为8600万元。2019年三季度收入下滑的颓势是止住了，只下滑了6.98%，可是赢利却仍旧加快下滑，亏本4400万元，同比下滑99.49%。
成绩走势不如人意，亚振家居的股票走势也非常诡谲。既有在成绩大跌后的接连上涨，也有毫无预兆的接连跌停。当然也有被游资盯上的故事（大户王法铜因操作亚振家居等三只股票，被立案侦查，处以巨额罚款。）现在市值仅16.5亿元。
本质上而言，亚振家居现已集齐了三大特色：成绩接连下滑、股票走势诡谲、不断收买保持颓势。然后面的“收买财物自救”才是本次亚振家居“病急乱投医”的根本原因。
