文 秦晓鹏
修改 刘肖迎
拉卡拉可能是2019年A股里最终一批靓仔。
2019年12月27日正午，拉卡拉忽然抛出每10股派20元现金股利及10转10的高送转预案，公司股价下午直线涨停。截止2020年1月7日，公司股价涨幅超越35%。
高送转向来被解读为利好，然后引发投资者跟风炒作，股价上涨，前几年有上市公司大股东趁机套现完结收割，把好好的一本经给念歪了。
拉卡拉，2019年度估计盈余7.91亿元—8.09亿元，此次分红预案的算计金额高达8亿元，上市榜首年，公司就表现出对股东最浓郁的爱，这种清仓式分红的背面，有没有隐藏什么玄机呢？
01被念歪的“高送转”经
送和转，分别是送红股和公积金转增股本。
送红股和现金分红都是公司赢利分配的方法，都是来自公司的年度税后赢利，只需在有盈余的状况下才干进行赢利分配。
因而，赢利分配计划发表的时刻一般和年报发表时刻相差无几。
无论是现金分红、送红股和转增股本，其实都不影响企业的真实价值。
比方A公司当时的股价为10元，近邻老王持有1万股，持有的市值是10万元，假定每10股派8元，老王将拿到现金分红8000块，一起股价会变成9.2元，老王手里A股票的市值仍然是10万元。
送转也是同理，10转10或许10送10，股价都会变本钱来的一半。
这就叫除权或除息后的价格。
不过是蛋糕切几刀的问题，体积并没有变。而为何一些公司热衷于送转，做大股本？
首要，跟着公司的开展壮大，公司的股本或注册本钱金也应该跟上脚步，特别对错上市公司，股本或注册本钱金是实力的表现，送转有助于融资。
其次，关于上市公司来说，经过送转，可以将股价从高位拉下来，消除投资者的恐高心思，进步股票流动性。
第三，当上市公司股价接连20个买卖日低于1元钱时，将被停止上市，可是A股向来退市难，假如不是重大问题，股价低于1元也较少呈现，所以做大股本，相当于进步了最低市值。
这些都是公司送转的动力。
可是，由于赢利分配对公司盈余状况有要求，现金分红还对公司的现金流有要求，投资者又对送和转的知道没那么清楚。所以只需有高送转或许现金分红计划出来，公司就被认为是成长性好或许现金流充分。
当高送转被解读为利好，就变成了炒作股价的关键，前两年，10转20乃至30在大A股举目皆是，似乎越敢送，股价涨得越多。
在实际中，有许多公司选用公积金转增股本，这仅仅股东权益间会计科目间的调整，其实对公司的盈余状况没有一点影响，但在股价炒上来之后，一些公司的无良股东趁机套现。
以往的利好，比方签订合同、降息等可以影响股价，是由于可以改进企业的盈余状况。而高送转，特别是转增，可以让大股东在没有一点本钱的状况下完结收割。
高送转+减持套餐倾情大放送，伤害了中小投资者的利益，监管开端出手大力整治，除了出台相关规律之外，还经过一封封的重视函和监管函让以减持为意图的高送转现出原形。
02高送转里的小心计
上文曾提及，大都的赢利分配计划及公积金转增股本会在年报或中报发布之后，拉卡拉在2019年12月27日发表成绩预告之后就称将进行现金分红每10股派20元，并以本钱公积金转增股本，10转10。
反常的发布时刻，无法让人不疑心，买卖所的重视函也曾对此进行问询。
正常的状况下，董监高持股会有12个月的限售期，实控人和控股股东等重要股东会自愿确定36个月。
拉卡拉于2019年4月上市，现在董监高和重要股东的股份都处于限售状况。2020年4月27日，拉卡拉将迎来一波解禁潮，解禁部分占总股本的38.27%。也便是说，这一波上涨不会随同董监高或许重要股东的减持。
但这波高送转也并不单纯，或许说隐藏玄机。
监管层在重拳整治高送转乱象之时，出台了相关方针。比方深市的《深圳买卖所上市公司信息发表指引第1号——高份额送转股份》（以下简称《高送转指引》）就对高送转施行条件做出了要求，包含盈余、解禁和减持等多个方面。
《高送转指引》中的两条规则或许能解说拉卡拉为何此刻发布计划。
首要，在高送转的确定上，就创业板上市公司而言，每10股送红股或许转增股本之和到达10股的，被视为高送转，拉卡拉自然是契合的。
《高送转指引》第八条规则，上市公司在相关股东持限售股（股权鼓励限售股在外）限售期届满前后三个月内，不得发表高送转计划。
其间，相关股东指的是提议股东、控股股东及共同举动人和董监高。4月27日那波解禁中，拉卡拉有董监高在内，所以发表计划有必要趁早。
《高送转指引》还规则，上述相关股东在前三个月存在减持景象或许后三个月存在减持计划的，不得发表高送转计划。
现在提出计划，待解禁后，董监高的减持将不再有阻力。拉卡拉董监高中除孙欢然之外，只需两名成员直接持股，布告中这两位称不扫除在预案发布6个月内减持股份。
拉卡拉董事长 孙欢然
此刻推出高送转计划，这大概是拉卡拉对持股董监高最浓郁的爱。
03“清仓”大分红
拉卡拉专心为股东考虑还表现在大手笔分红上。
此次，每10股派现金20元的分红份额要耗去拉卡拉8亿元现金，也简直是2019年全年的净赢利。
分红是报答股东的行为，是被倡议的。但由于持股相对会集，不免被诟病向首要股东派现。
截止第三季度末，榜首大股东联想控股直接持股份额为28.24%，公司董事长孙欢然直接持股份额为6.91%，前十大股东持股份额算计到达65%以上。除此之外，市界注意到拉卡拉的董监高及中心人员普遍存在经过有限合伙持有股份的状况，这些有限合伙有的不在前十之列。
客观上的确造成了钱都流到了大股东和董监高的手中。
分红的多寡，表现了公司股东在即期利益和久远开展之间的倾向和平衡。像这种清仓式的分红，显着是考虑即期利益更多。
买卖所的重视函中也称，派现是否影响募投项意图开展。
截止三季度末，拉卡拉兼并口径下除掉客户清算备付金之后的货币资金为25.22亿元，截止2019年12月30日，拉卡拉征集资金专户中的资金有5.32亿元，可用资金约为20亿元，拿出8亿分红款看起来不是问题。
剩余12亿元听起来不少，不过远低于以往年份。
别的，拉卡拉的募投项目所需资金为20亿元，但上市时征集资金净额只需12.32亿元，自身就需求拉卡拉自筹超越7亿元的资金。
半年报显现，拉卡拉已将约6.7亿元的自有资金投入募投项目中去，或许是为了减轻资金压力，拉卡拉又将这部分资金从征集专户中置换了出来。
置换出去的钱总之也要用到募投项目上，这样一来，除掉募投项目要用的资金，拉卡拉账面大将只需缺乏6亿元的现金可供日常运营。从已有的近6年财政数据看，拉卡拉账面上从未有过这么低的现金留存，虽然当年收入规划只需现在的八分之一。
即便如此，拉卡拉仍坚持分红，不由让人为拉卡拉的久远开展捏一把汗。
04增加瓶颈
或许你对拉卡拉的形象还停留在将一个长方形机器刺进手机的耳机孔进行刷卡消费的阶段，但有必要供认拉卡拉现已彻底逆袭。
拉卡拉是最早一批拿到第三方付出车牌的企业，但在C端商场落了劣势，被后来者财付通和付出宝打得毫无还手之力，之后拉卡拉调转方向，进军B端，化竞争对手为协作队友，富丽回身。
艾媒咨询
便当店里，付款码往上一扣即可结账的收钱宝盒，便是拉卡拉的产品形状之一，凭仗发力B端，凭借非现金买卖增加趋势，也获益于国内的第三方付出车牌只减不增，拉卡拉成功跻身于B端付出的榜首队伍，商场位置仅次于银联。
2018年年底，拉卡拉收单事务的POS机具及扫码受理产品覆盖了超越1900万家的商户，买卖金额为3.65万亿元。收单事务收入约占总收入的九成，拉卡拉的运营成绩也非常美丽。
2015年到2018年，拉卡拉收入的复合增加率到达52.9%，归母净赢利复合增加率为68.6%。
为了到达惊人的成绩增速，拉卡拉付出了不菲的价值。拉卡拉以途径署理拓宽事务的方法扩展商户规划，并且在分润（可理解为给署理的分红，表现为拉卡拉的本钱）做出了退让。
拉卡拉对途径署理组织的分润从2016年之前的60%—85%晋级成对优质商户拓宽组织分润80%—100%。
因而，拉卡拉收单事务的毛赢利受到了揉捏，2016年—2018年，拉卡拉的收单事务毛利率从65.47%降至42.24%。
2019年上半年，毛利率简直安稳，但收入呈现了下滑。2019年上半年，拉卡拉付出买卖金额同比下滑11%，前三季度营收同比下滑12.42%，相较于2018年全年超越100%的增速，拉卡拉交出的成绩单让人大失人望。
从特约商户规划和移动付出买卖规划来看，toB端的第三方付出职业没有进入存量战争时代，但增速放缓。再加上“断直连”、备付金会集交存等方针的相继推出，第三方付出组织的运作本钱显着增加，此刻正是资源向拉卡拉这种头部企业会集的时分，拉卡拉却呈现了收入和买卖金额的双下滑，实属不应。
现阶段，拉卡拉经过分润的退让拼出了签约商户量，下一阶段，这个职业拼的就该是服务了。
拉卡拉在招股阐明书中言明，要打造拉卡拉全付出渠道，增强商户粘度，协助商户更好地经商。
艾媒咨询的一则陈述数据显现，商户期望经过B端第三方付出渠道可以供给营销类、进销货管理类、财政类等服务。
产品的晋级需求研制，而拉卡拉在这一方面的投入相对单薄。
2018年，拉卡拉的研制费用为2.73亿元，占收入的4.8%，看起来份额不低，但与在港股上市的同行汇付全国的7%比较，差劲不少。
研制开支中还有8784万元的研制外包费用，外包明显无法将真实的技能和人才握在自己手中。
鄙人一轮的比拼中，拉卡拉还能否保住江湖位置？
