李子园日前更新了招股说明书，拟于上交所主板上市。
依据材料，李子园致力于甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研制、出产与出售，首要产品包含制造型含乳饮料、发酵型含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料等。
陈述期内，公司施行大单品出售拓宽战略，使得含乳饮料产品奉献的收入占公司总营收的份额均维持在九成以上。
2019年1月~6月李子园完成运营收入4.21亿元和归母净赢利6,712.98万元。其间，含乳饮料的收入约4亿元，占比95.05%
李子园此次募资上市首要是为了扩展产能。依据征集资金运用方案，李子园拟于次中心出售区域华中和西南区域算计扩展产能17.4万吨/年，这现已超越了2018年公司的自有产能（10.18万吨）以及一切出售区域的销量总和（16.24万吨）。
华中和西南区域未来的增加能否顺畅消化新增产能？
赢利增速慢于营收，出售区域比较会集
从全体成绩来看，2016年至2018年李子园的营收由4.53亿元增加至7.87亿元，年复合增加率为31.81%；归母净赢利由1.02亿元增加至1.24亿元，年复合增加率为10.26%。
李子园的归母净赢利增加比较乏力，最近三年的增速仅是同期营收增速的三分之一，其间2017年赢利呈现显着下降。
陈述期内，公司的出售净利率别离为22.61%、14.98%、15.81%和15.94%，李子园赢利率承压。
分出售区域来看，华东区域是李子园出售的中心商场。
陈述期内，来自于华东区域的运营收入别离为3.39亿元、4.13亿元、5.1亿元和2.59亿元，别离占当期主运营务收入总额的74.95%、68.71%、64.89%和61.63%。
别的，华中和西南区域的出售收入有着较快的增加速度，2016年至2018年期间的复合增加率别离为57.55%和43.7%。2019年上半年，两个区域的算计收入占公司总营收的三成以上。
实控人持股多半，募资扩产超越从前销量
李子园的实践操控人为李国平、王旭斌配偶。
到本招股说明书签署日，李国平、王旭斌配偶直接持有公司4,171.08万股，占公司股份总数的35.93%，并经过持有水滴泉出资100%出资份额直接持有公司42.74%的股份，经过持有誉诚瑞出资57.51%出资份额直接持有公司1.43%的股份，算计持有李子园80.10%的股份。
李子园本次上市拟发行股份数量不低于3,870万股，方案征集资金6.91亿元，大多数都用在扩展产能以及进步公司研制才能，详细包含：河南鹤壁“年产10.4万吨含乳饮料出产项目”、云南曲靖“年产7万吨含乳饮料出产项目”以及“浙江李子园食物股份有限公司技术创新中心项目”。
2016年至2018年，公司自有产能利用率别离为170.67%、173.13%和99.8%，李子园出产线处于超负荷状况。公司托付加工量占总产量的份额别离为29.02%、42.45%和37.66%。
李子园此次IPO首要也是为了扩展出产规模，添补自有产能缺口。募资运用方案中的两个扩产项目建成达产后，李子园将新增产能 17.4万吨/年。
有必要留意一下的是，2016年至2018年李子园的年销量别离为10.57万吨、13.25万吨和16.24万吨，新增产能比现有商场的销量还要多。
尽管两个扩产项目别离坐落李子园出售增加较快的华中和西南商场区域，但其成绩增速能否充沛消化如此很多产能仍留有疑问。
依据材料，两个项目满产状况下的年出售收入别离为4.68亿元和3.15亿元，彻底达产均需求5年。若以2019年开端，华中和西南区域在5年后能彻底吸收新增产能的话，其每年的营收增速至少需求别离到达34.88%和63.56%。
含乳饮料奉献九成收入，产品结构较为单一
从公司产品收入组成来看，李子园的产品结构比较单一。
2016年至2018年，李子园含乳饮料的出售收入别离为4.26亿元、5.78亿元、7.6亿元和4亿元，别离占公司主运营务收入的94.29%、96.12%、96.71%和95.05%。
李子园在招股书中表明，公司对单一产品依靠程度较高，首要是施行大单品出售拓宽战略所造成的。
从中短期看，大单品出售战略将有助于公司建立品牌形象，快速拓宽新商场，进步商场占有率。但是从长时间看，如顾客偏好、商场之间的竞赛环境、法令和法规等商场要素发作严重改变，将对公司的经运营绩发生较大影响。
李子园也意识到单一主产品会使得公司对商场的抗危险才能较弱。2019 年，李子园推出臭臭奶、爱克林包早餐奶系列等新品，为公司成绩的可继续增加寻觅新的支撑点。
2019年上半年，公司其他类产品的收入占比有较为显着提高，由2018年的0.41%上升至2.78%，但乳味风味饮料和复合蛋白饮料的收入占比较2018年水平均有所下降。
职业会集度平稳，中小型乳企扎堆上市
依据我国食物工业协会数据计算，含乳饮料职业会集度较为安稳。
2013年至2018年，前五大企业的商场占有率维持在33%~34%，前十大企业的商场占有率维持在40%~43%。
从已登陆长时间资金商场的乳企来看，伊利和蒙牛两大职业巨子占领商场制高点，优势显着。
2019年上半年，伊利股份和蒙牛乳业两家全国性大型乳企的营收之和为850.19亿元，归母净赢利之和为58.57亿元，在20家乳业上市公司中的占比别离到达68.29%和66.25%。
进一步的财政多个方面数据显现，伊利股份和蒙牛乳业2019年上半年的营收增速别离为12.84%和15.62%，归母净赢利增速别离为9.71%和32.96%。
在当时我国乳品业出售额的增加速度继续放缓、龙头企业的途径不断下沉的形势下，很多中小型乳企的生存环境较为苛刻。
面临剧烈的竞赛以及较为固化的商场格式，除李子园以外，当时还有不少乳企正在发力IPO，追求包围之路。（WGX）
本文作者：面包财经
免责声明：本文仅供信息共享，不构成对任何人的任何出资主张。
