作者：春晓
来源：首条财经——首条研究院
2019年，是银行板块扩容大年。
一批中小银行，迎来高光时刻。多个方面数据显示，2019年紫金银行、青岛银行等8家银行在沪深交易所上市，创A股史上银行板IPO量新高。
不过，相比一级市场的繁华活跃，二级市场冷淡了不少。
Wind多个方面数据显示，截至12月20日收盘，A股36家银行中，23家处于破净状态。年内有11家银行，因股价走势低迷触发维价机制。
除了破净，新股破发也引发关注。
11月26日，浙商银行上市首日破发，成近五年A股首家上市日破发案例。
12月30日，贵州银行港股上市，不但公开发售部分认购不足，首日也遭遇破发。
冰火交融之间，一些IPO企业尤显看点。
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转板曙光
比如齐鲁银行的A股转板。
12月12日，齐鲁银行招股书预披露更新。该行拟在上交所主板上市，辅导机构为中信建投。
公开发行股票数量为发行后总股本的10%至25%之间。募资用于补充该行核心一级资本，提高资本充足率。
公开资料显示，齐鲁银行成立于1996年6月，是一家由国有股份、中资法人股份、外资股份和众多个人股份等共同组成独立法人资格的股份制商业银行，实行一级法人体制。
齐鲁银行曾历经3次更名。于2004年引入澳洲联邦银行入股，成为山东省首家、全国第四家与外资银行实现战略合作的城商行。截至2018年末，注册资本41.22亿元，资产规模2657.37亿元。
这不是齐鲁银行的首次上市之旅。2015年6月29日，齐鲁银行在新三板挂牌，成为全国首家新三板挂牌城商行。
截止今年上半年，新三板市场挂牌银行共有9家：分别是城商行齐鲁银行，如皋银行、汇通银行、喀什银行、邢农银行4家农商行，客家银行、鹿城银行、国民银行3家村镇银行，以及农信社琼中农信。
作为上市前必经步骤，齐鲁银行此次更新招股书，意味着转板进程更近一步，跻身山东第三家A股银企的夙愿，已在眼前。
增收不增利
不过，曙光之路也并非没有变数。
先来看看业绩。
齐鲁银行2019年三季报显示，前三季度营收52.86亿元，同比增长16.55%；净利润16.85亿元，同比增长9.51%。截止三季度末，资产总额2874.65亿元。
对比省内已上市的青岛银行、青农商行，表现仍有不小差距。
二者资产规模分别为3550.01亿元、3286.15亿元；净利润分别为19.47亿元和23.57亿元，营收更是双双突破60亿元；
从自身来看，作为新三板的“盈利王”，其净利润规模早在2017年就已破20亿元，而近年净利增速出现下滑。
财务多个方面数据显示，2016年至2018年，齐鲁银行分别实现营收51.54亿、54.26亿、64.02亿，同比增长21.79%、5.27%、18%；净利润分别为16.42亿、20.15亿、21.52亿，同比增长38.33%、22.71%、6.83%；扣非净利润分别为16.2亿、19.95亿、19.56亿，同比增长40.33%、23.19%、-1.94%。
不难看出，2018年，齐鲁银行利润增幅已接近停滞，扣非后的净利润更是负增。
再看2019年各季度表现。第一、二、三季度的营收分别为16.32亿元、18.12亿元、18.42亿元。同期净利润分别为6.33亿元、5.65亿元、4.87亿元。
面对增收不增利的尴尬表现，齐鲁银行表示，受国内整体经济增速回落、金融去杠杆严监管等外部经营环境，及齐鲁银行内部原因等多因素影响，近年来该行盈利增速有所放缓。
可见，秉承"打造具有竞争力的精品区域银行"战略愿景的齐鲁银行，增长乏力之态凸显。
资金质量承压 异地信贷风险凸显
与大多数商业银行相同，利息净收入为齐鲁银行最主要的利润来源。
招股书显示，2016年至2019年上半年，齐鲁银行分别实现利息净收入44.57亿、48.35亿、55.93亿、27.7亿，占当期营收比例分别为86.47%、89.1%、87.37%、80.42%。
隐患问题也不少。
首先就是利润来源单一。招股书显示，2019年1-6月、2018年度、2017年度和2016年度，该行的净利息收入分别占营业收入的80.42% 、87.37%、89.10%和86.47%。其中，中小微贷款利息收入成为利息收入主来源。
齐鲁银行表示，营收主要来源于利差收入，利率市场化和互联网金融的发展可能会对存贷款业务造成冲击，对盈利造成不利影响。
实际上，受利率市场化影响，齐鲁银行净息差已出现波动。各报告期内，该行净利差分别为2.44%、2.05%、2.07%、2.09%。同期净息差分别为2.6%、2.23%、2.27%、2.18%，整体呈下降趋势。
其次，伴随资产减值损失计提力度加大，齐鲁银行净利增速也受到掣肘。各报告期内，该行资产减值损失分别为14.7亿、13.12亿、17.7亿、9.83亿，占该行利润总额的比例分别为74.4%、55.43%、69.14%、69.23%。
2019年三季报显示，前三季度，齐鲁银行信用减值损失达15.29亿元，较上年同期的12.04亿元增长27%，占利润总额比例升至72.57%。以第三季度为例，该季度利润总额6.88亿元，而信用减值损失达到5.46亿元。
再来看不良贷款，2016—2019年上半年末，齐鲁银行不良贷款余额分别是14.55亿元、15.51亿元、19.43亿元、21.49亿元；同期不良率分别为1.68%、1.54%、1.64％和1.63%。
整体看，其不良风险可控、且低于山东银行业水平。但五级分类不良贷款余额呈上升态势，分别为14.55亿、15.51亿、19.43亿、21.49亿。
至2019年上半年末，齐鲁银行大、中、小、微型企业贷款不良率分别为1.31%、2.41%、2.76%、0.86%。中小企业贷款质量较弱。
此外，异地业务信贷风险，不容乐观。
据评级机构报告数据显示，齐鲁银行对异地分支机构业务的风控力面临较大挑战。
招股书显示，截至今年上半年末，齐鲁银行来自于济南地区的贷款占比在为54.32%，不良贷款余额占比42.69%，不良率1.31%，较上年末提升0.02个百分点。
除济南地区外，齐鲁银行不良贷款余额21.49亿，异地分行不良贷款余额12.1亿，占该行不良贷款的比例为56.61%。
其中，来自于天津地区和聊城地区的贷款余额分别为128.77亿、117.2亿，占比9.75%、8.88%，贷款余额合计为245.97亿，在异地分行贷款余额的三成左右。两地不良贷款余额分别为4.58亿、6.07亿，不良贷款率高达3.55%、5.18%，较上年末分别增加2.02、0.53个百分点。
值得一提的是，2016年至2018年末，齐鲁银行天津地区不良率分别为6%、3.58%、1.53%，聊城地区不良率分别为2.88%、3.3%、4.65%，青岛地区不良率分别为2.46%、6.49%、5.02%，均处于较高水平。
一系列数据，暴露出齐鲁银行异地业务的风险管控能力较薄弱。业内人士指出，随着该行非标及其他投资规模持续上升，在市场风险事件频发背景下，投资风险管理力是其一个重要风险点。
对此，齐鲁银行向首条财经矩阵——铑财回复称，受区域经济影响，使得部分企业自身偿债能力发生明显的变化。
必须要格外注意的是，齐鲁银行的拨备覆盖率也在下降。
从2017年的207.08％下降到2018年的192.68％。
截至2019年6月30日，齐鲁银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.52%、11.61%、14.40%，与2018年末相比，均有所下降。
可喜的是，今年前三季度，齐鲁银行拨备覆盖率195.38%，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.74%、11.82%、14.55%。整体来看，齐鲁银行资本充足率满足监管要求且出现改善迹象，但与城商行整体水平相比，依然面临资本补充问题。
7家亏损村镇银行
再来看具体业务布局。
利润结构较单一的情况下，齐鲁银行中间业务收入下降明显，而投资收益规模大升。
招股书显示，各报告期内，齐鲁银行手续费及佣金净收入分别为5.08亿、4.72亿、3.65亿、2.56亿，占当期营收比例分别为9.86%、8.7%、5.7%、7.43%。齐鲁银行称主要系委托及代理业务手续费收入下降。
同期，齐鲁银行投资收益分别为1.36亿、0.59亿、0.51亿、2.74亿。
众所周知，作为齐鲁银行最主要的利润来源，利息净收入的增长离不开该行生息资产规模扩张。
2016年至2019年上半年末，齐鲁银行资产总额分别为2071.68亿元、2362.95亿元、2657.37亿元、2830.86亿元。
截至2019年上半年末，齐鲁银行发放贷款和垫款净额为1285.93亿元，包括交易性金融资产、债券投资、其他债权投资、其他权益工具投资在内的证券投资类资产合计为1156.33亿元，占资产总额比例分别45.43%、40.85%。
在此影响下，同期齐鲁银行证券投资利息收入分别为30.39亿、39.65亿、46.16亿、20.91亿，占当期利息收入总额的比例分别为39.44%、41.3%、36.74%。
从上述收益率看，各报告期内齐鲁银行证券投资平均收益率分别为4.47%、4.39%、4.39%、4.2%。其中自2017年开始，该行证券投资平均收益率就已低于可比上市银行平均值4.43%、4.54%、4.26%。
据悉，齐鲁银行投资以国债、地方政府债、商业银行债等品种为主。
业内人士指出，如所投债券发行人偿债能力或债务投资工具所投资产品的相应底层资产出现问题，齐鲁银行投资可能会面临无法正常收回本金和利息情形，从而对其资产质量、经营业绩等产生不利影响。
上述观点，并非空穴来风。
公开信息显示，齐鲁银行共计持有16家村镇银行股权，均为控股股东，其中全资控股10家村镇银行。
细观业绩，16家村镇银行盈利状况参差不齐，只有9家处于盈利状态，其余7家净利润处于亏损。
净利亏损的村镇银行包括登封齐鲁、磁县齐鲁、石家庄齐鲁、邯郸邯山齐鲁、魏县齐鲁、涉县齐鲁、成安齐鲁等7家村镇银行，在2018年末亏损金额分别为35.95万元、112.58万元、68.93万元、244.58万元、30.87万元、372.37万元、168.74万元，累计亏损金额为1034.02万元。
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除登封齐鲁齐鲁银行持股80%外，其余6家亏损村镇银行，均是由齐鲁银行全资100%持股。
苏宁金融研究院高级研究员黄大智=表示，城商行或农商行手握亏损村镇银行，其实有其历史背景。很多无法跨区域经营的银行，把村镇银行当成跨地域经营的试点，村镇银行也成为战略性投资行为。很多银行把自己的经营管理模式复制到村镇银行，然后进行输出，村镇银行的定位是服务“三农”、支农支小。
不过，这种看上去很美的业务布局、分支设立，往往存在人地生疏、网点较少、客户资源有限等短板问题，衍生风险也不容忽视。
罚单、股份质押、坏账风险
这种风险挑战，还有鲜明体现。
公开资料显示，2016年8月12日，山东中科节能变压器有限公司(以下简称“中科节能公司”)因借款合同陷入法律纠纷，成为该案件的被申请人之一。
然2017年2月21日，齐鲁银行却向中科节能公司发放了贷款。
2019年2月21日，中科节能公司因违反财产报告制度，被列入失信被执行人名单，成为“老赖”。
此外，齐鲁银行还曾向山东大三元食品有限公司、山东瑞特精细化工有限公司等多家“老赖”企业放贷。
这种粗放放贷行为，无疑加大了齐鲁银行的合规经营风险。据金证研消息，齐鲁银行前十大不良贷款借款人中，有7家公司被列入被列为“老赖”，未偿还金额共计7.1亿元。这在某种程度上预示着，齐鲁银行其回收不良贷款的风险或高企。
11月27日，中国人民银行济南分行发布的行政处罚信息公示显示，齐鲁银行存在违反《反洗钱法》相关规定行为。人民银行济南分行营业管理部对其处罚款30万元，并对1名直接责任人罚款2.5万元。
此外，在8月22日，中国人民银行济南分行发布处罚信息：齐鲁银行因办理国库经收业务占压财政资金，给予其警告并处5万元罚款。
这些坏账风险及罚单，暴露出齐鲁银行在关键的风控、品控方面仍存短板。摩擦合规经营红线的同时，也让其上市之路蒙上阴影。
值得一提的是，阿里拍卖平台披露的拍卖信息显示，山东三联集团持有的齐鲁银行3000万股股权于近期被暂缓拍卖。
据了解，11月6日，济南市中级人民法院在阿里拍卖平台上发布公告，该院将于12月9日10时至12月10日10时止公开拍卖上述股权，起拍价7938万元，股权评估价为1.13亿元。保证金567万元，加价幅度为50万元。此次拍卖的起拍价相当于评估价打7折。
不过在拍卖倒计时的12月4日，三联集团向济南巿呈交《请求济南市同意、支持、指导三联实施重整的紧急请示》，最终三联集团名下持有的齐鲁银行3000万股股权被暂缓拍卖。
首条财经查询阿里拍卖显示，三联集团所持有的齐鲁银行股权拍卖信息显示为“中止”，时间为2019年12月10日。
据了解，此次齐鲁银行3000万股股权拍卖竞买人限制为法人，且必须符合相关监管规定的股东资格。同时，根据证监会相关规定，竞买人须承诺其所持股份在齐鲁银行上市后36个月之内不转让、不上市交易，并配合齐鲁银行进行上市相关核查、信息披露、股份锁定等相关工作。
此外，齐鲁银行还面临另一个不确定性。多个方面数据显示，截至2018年12月31日，齐鲁银行确权股东中共有30名股东的股份存在质押情况，该等质押股份总数共计510304000股，占总股本的12.38%。
截至2018年末,齐鲁银行前五大股东分别是澳洲联邦银行、济南市国有资产运营有限公司（SS）、股份有限公司（CS）（下称：兖州煤业）、济南城市建设投资集团有限公司（SS）、重庆华宇集团有限公司、持济南西城置业有限公司（SS）、济钢集团有限公司（SS）、济南西城投资发展有限公司（SS）、山东三庆置业有限公司（下称：三庆置业）、中国重型汽车集团有限公司（SS），持股比例分别为17.88%、10.25%、8.67%、6.30%、6.18%、4.44%、4.12%、3.72%、3.49%，前十大股东合计持股比例为68.18%。
同时，截至2018年12月31日,齐鲁银行总股本为4,122,750,000股,其中已确权股东3,874户,持有股份4,046,597,264股,占总股本的98.15%，尚有1.85%的股份未确权。
据悉，就未确权股份，齐鲁银行设立了"未确权股份专户"，由董事会办公室负责继续进行股份核查确权工作。
有必要注意一下的是，首发管理办法中明确规定：发行人股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
此外，2017年-2018年，齐鲁银行曾连续两年向股东提供过3,000万元贷款。
王晓春的风控补丁
简单梳理，不难发现，齐鲁银行上市奔跑中，问题隐忧的拦路虎也有不少。
如何消逝这种种不确定性，考验着当家人王晓春的大智慧。
转型升级，是一个重要考量。
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据招股书显示，齐鲁银行目前的战略是成为中小企业、城乡居民和驱动本地经济的首选银行，分别从公司金融、零售金融、金融市场、互联网金融、县域金融五大业务板块推进经营转型和管理转型。
2019年以来，齐鲁银行加大普惠金融的转型力度，业务重心向农村和城乡结合部倾斜，加快大零售战略转型。
齐鲁银行董事长王晓春表示，大银行做普惠金融一旦觉醒，我们是真的要’颤抖’了。面对大行的激烈竞争，中小银行做普惠金融的难度在加大，我们也在逐渐探索一条适合自身的特色化、差异化发展路径。
而普惠金融转型的一个重要策略,就是县域化。
据王晓春介绍，山东农业产业发展较为成熟，附加价值高，近年来，齐鲁银行在网点和业务布局方面，重点向县域和城乡结合部倾斜，目前已有40个左右的县域分支机构还有十余家村镇银行，市内网点则逐渐小型化，主要集中在市民集聚的社区。
在王晓春看来，县域、城乡结合部地区开拓银行业务，有着竞争相对小、风险小、经营成本低等优势，在负债来源的挖掘上空间也更大。
客观而言，这种普惠转型、创新发展，值得肯定。
不过，县域化战略下，业务延展、机构版图扩大的同时，齐鲁银行的规模效应也将凸显。
这当然有助于提升齐鲁银行的营收能力。不过，结束上文7家村级银行的亏损表现，及天津等异地不良贷款率高企等问题，这种扩张，会为企业带来多少风控、品控的衍生风险，同样值得考量。
需要强调的是，上市公司这碗饭，虽然光鲜，却也并不好吃。翻雨覆雨的资本圈，是一把双刃剑，更是一颗价值试金石。可释放激发企业的成长性，也可放大其漏洞及衍生风险。
一句话，打铁还需自身硬。
聚焦银行业，自身实力的精进深耕，要求更为严格和迫切。
破净潮及破发现象告诉我们：长期资金市场正在回归价值本源。往期规模扩张、短期逐利的粗放打法已经过时。一系列改革展开，旨在激发上市企业的精耕细作。二八行情下，拥有核心竞争力、高质量发展、强劲业绩支撑是优质银行股的核心标配。
没有扎实基本功，往往很难承受外界多维考量。企业资本价值的根本逻辑，还是核心实力。若修身不足，就急于上市，即使匹配了不对等光环，也会埋下长期不确定性的大雷。
以此来观，相比上市执念，齐鲁银行亦或王晓春还有更重要的风控、品控补丁要修。
两者如何表现，首条财经将持续关注。
