记者 | 赵阳戈
曾挂牌新三板的京源环保行将闯关科创板，依据组织，该公司将于12月27日上会。
从过往的前史来看，京源环保在挂牌新三板时就一再融资，其运营活动现金流量净额终年为负数，流动性继续严重，但偏偏其应收账款占比继续居高不下，乃至应收账款账龄结构还出现变长趋势，存在的坏账危险提高。京源环保本次IPO拟募资重要用处之一，也是弥补流动资金。
此外，公司还存在大客户依靠症，本年上半年对华能集团的出售收入占营收比重近六成。华能集团一起也是京源环保的股东，这也引发监管层对公司是否用股权换单子的质疑。
单一客户依靠危险高
京源环保成立于1999年，控股股东和实控人均为李武林、和丽。公司曾在2014年12月19日挂牌新三板（831540），2016年、2017年、2018年、2019年上半年（下称陈述期）的营收规划别离为9671.82万元、16604.14万元、25322.18万元、11428.26万元，归归于母公司所有者净利润别离为1690.32万元、2902.11万元、5352.1万元、1975.08万元。
京源环保自成立以来，就身处工业水处理范畴，靠着工业废水电子絮凝处理技能、高难废水零排放技能和高难废水电催化氧化技能等技能，首要向大型企业客户供给工业水处理专用设备的研制、规划与咨询、集成与出售以及工程承揽事务。客户包含华能集团、大唐集团、华电集团、国家动力集团、国家电投集团、华润电力、京能集团和粤电集团等大型发电企业集团，也拓宽了中泰化学、安徽丰乐农化、江门崖门新财富等非电职业客户。可以正常的看到，京源环保除了面向电力职业工业废水处理外，也往化工、金属制品等非电职业工业水处理范畴拓宽。
记者注意到，电力职业客户是京源环保依靠的首要目标。在陈述期内，京源环保来自于电力职业的收入占主营事务收入的比重别离为95.45%、87.1%、59.34%和78.94%。在陈述期内，前五客户的出售收入占比高达52.41%、52.3%、59.61%、88.27%。这其间向华能集团部属公司出售收入别离占当期运营收入的18.62%、1.74%、21.64%和58.67%，华能集团是国内发电装机容量最大的发电企业集团。
到2019年10月31日，京源环保在手订单金额总计21172.89万元，其间华能集团订单总计10132.05万元，占比47.85%，单一客户依靠强。
来历：说明书
单靠一个范畴客户，公司事务遭到职业微观要素的影响也是显着的。火电厂上网电价和煤炭价的调整会影响火电厂的经运营绩和建造及改造需求，然后影响公司的事务开辟状况和应收账款回款速度。
陈述期内，京源环保应收账款账面净值占公司流动财物比重较高，别离为64.24%、63.1%、64.66%和64.15%，占财物总额的比重别离为58.78%、59.86%、61.76%和59.4%。公司应收账款周转率别离为1.39、1.17、1.09和0.39，也低于同职业可比公司。陈述期各期末账龄在一年以内的应收账款占比别离为75.51%、75.69%、63.09%和68.37%，意味着京源环保应收账款账龄结构呈变长趋势。
京源环保表明，公司运营收入及应收账款均首要来自于电力职业，公司电力职业客户首要为各大发电集团部属全资或控股公司，如为新建电厂，尚处于筹建期，其项目出资、资金预算及开销一般由上级决议方案及划拨；如为已有电厂，自主运营、自负盈亏，其项目出资、资金预算及开销一般为自筹。而各大发电集团的信誉状况及付款才能不代表单个电厂的信誉及付款才能，跟着京源环保运营规划扩展，存有无法及时回收货款的危险。
否定股权换单子
来历：回复函
京源环保的大客户华能集团，仍是公司股东之一。材料显现，华能经过海宁华能直接持有公司0.23%的股份。0.23%这不痛不痒的份额，也引起了监管层的留心，以为京源环保有股份付出的嫌疑，并因而提出问询。
这儿所谓股份付出，是指京源环保经过出让公司股权获取华能集团的事务单。
对此，京源环保回复称，公司自2005年中标华能世界（600011.SH）玉环电厂的含煤废水和日子废物污水项目起，开端与华能集团的协作。且在陈述期各期，公司与华能集团均有事务协作，公司对华能集团出售收入金额别离为1800.63万元、289.4万元、5480.64万元和6705.23万元，占当期公司运营收入的比重别离为18.62%、1.74%、21.64%和58.67%。
至于2019年1月-6月的占比显着飙升，京源环保解说为华能集团新增装机项目较多，事务需求量较大所造成的。
关于股份付出质疑，京源环保进一步解说：其一京源环保表明晰自己未曾与海宁华能发作买卖，亦未获取海宁华能的服务，自己与华能集团的协作能证明公允；其二海宁华能是2017年6月经过股转体系协议转让方法入股公司；其三当年的转让是和丽、江苏中茂、贺士钧别离依照9元/股的价格，转让了191万股、140万股和19万股，转让价格与公司同期外部组织出资者之间的转让价格（9.5元/股）附近，相当于2016年底子每股收益（扣非后）0.25元/股的PE倍数为36倍，京源环保以为转让价格也算公允，故其以为海宁华能入股公司归于其自主市场化商业行为。
资金压力不小
记者注意到，在陈述期内，京源环保的运营活动现金流量净额别离为-2633.1万元、-2792.11万元、-2443.23万元和-1377.97万元。京源环保解说，运营活动发生的现金流量净额继续为负的底子原因是公司主营事务处于快速增长阶段，受公司与上下游结算方针影响，本钱发生的现金流出早于收入发生的现金流入，然后使得在此阶段内运营活动发生的现金流量净额为负。
在募投中，京源环保方案募约2.7亿元，投向3个项目，其间一个便是“弥补流动资金项目”，额度为1.36亿元，为3个项目中最“贵“的。京源环保介绍，公司首要向大型企业客户供给工业水处理专用设备的研制、规划与咨询、集成与出售以及工程承揽事务。因为水处理体系的建造周期包含招投标、方案规划、设备制作与集成、现场施工、后期保护等多个环节，在各个环节中水处理公司都存在着不同程度的垫资。资金压力大可想而知。据京源环保猜测，在弥补流动性之后，公司的财物负债率将下降至23.97%，流动比率上升为4.94倍，速动比率上升为4.83倍。
来历：说明书
来历：说明书
实际上，京源环保在冲击科创板之前，曾在新三板挂牌，而从公开信息来看，京源环保在此之前的融资就很屡次。京源环保2016年进行了2次股票发行共征集资金4600万元，2017年进行了1次股票发行，征集资金1亿元，2019年1月-6月进行了1次股票发行，征集资金4800万元，上述征集资金用处均为弥补流动资金。别的，2019年3月、4月，公司别离发布了两期公司债的发行成果，累计融资3000万元。由此可见，京源环保对流动资金诉求的急切。
公司自己也表明，如未来公司运营活动现金流量净额为负的状况不能得到有用改进，公司或许会存在营运资金严重的危险，从而或许会对公司事务继续运营发生晦气影响。
