文 | AI财经社 乔迟
修改 | 鹿鸣
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停牌1004天后，辉山乳业终究迎来了港交所的退市告诉。
12月23日，辉山乳业的上市位置正式依据除牌程序予以撤销。
联交所称，该公司的股份自2017年3月24日起已暂停生意。2018年3月至2019年5月，联交所上市部以为该公司并未契合《上市规矩》的规则，将该公司置于除牌程序的榜首至三阶段。
在除牌程序的第三阶段于2019年11月15日届满前，该公司并没有提交任何复牌主张。因而，联交所决议撤销该公司股份在联交所的上市位置。
这个从前跻身我国乳业产值前四强、 标榜“质量如山”的企业好像现已无路可走。
被做空安排估值为零
据官网闪现，辉山乳业前史可追溯到1951年，首要从事奶品及婴幼儿配方奶粉出产及出售。随后它开展成为国内首先完成奶源悉数来自于规模化自营草场的大型乳制品企业，也是辽宁省最大业态奶出产商。
2013年9月，辉山乳业在港交所正式挂牌上市，全球发行额13亿美元，跻身有史以来全球消费品公司初次发行前十名，上市首日市值近400亿港元，跻身我国乳业境外上市公司市值前三甲。
由于股价蹿升，辉山乳业董事长杨凯先后在2015年和2016年成为沈阳首富和辽宁首富。
危机出现在2016年，曾因成功做空东方纸业成名的做空安排浑水，在两年内接连阻击7家美股中资公司，其间三家公司退市，一家企业请求破产重组。最早中枪的东方纸业从此一蹶不振，现在股价在0.9美元徜徉，而它股价最高时曾到达8.19美元。
如此高的命中率，使中概股企业对浑水丧魂落魄。12月，浑水将狙击方针瞄准为辉山乳业。
在一个月内，浑水两次发布对辉山乳业的做空陈述，陈述称，自2014起辉山乳业就夸张赢利率和本钱开支，浑水还以国家税务总局增值税数据为证，闪现辉山存在很多欺诈性收入。而且指出公司主席杨凯有或许移用公司至少1.5亿元人民币财物，实在数字或更大。
浑水预估，辉山企业估值实践接近于零。
被狙击后辉山的危机没有马上闪现，股价只是时刻短跌落后上升，并保持横盘震动，可是做空陈述给辉山埋下一颗定时炸弹。
2017年3月24日，辉山盘中遭受“崩盘式“暴降，盘中最大跌幅达90.71%。这一跌幅创下港股前史之最，一小时内市值蒸腾320亿港元。午后被勒令暂时停牌。
至于原因，有音讯称是辉山乳业因公司遭我国银行审计发现，账上30亿资金被转出出资地产，资金收不回来导致资金链开裂，音讯泄露后形成股价大跌。
国内多家给辉山乳业供给假贷的金融安排对其财政状况查询闪现，辉山的确存在财政造假，其资金链也已危如累卵。
据统计，辉山乳业债款危机迸发时，触及的金融债款高达上百亿，触及70多家债款人，包含23家银行，十多家融资租借公司以及部分P2P、私募安排。
依据后来辉山发表的数据，到2017年3月底，公司总财物约262亿元，其间现金及现金等价物约为29亿元，总债项达267亿元。
2017年3月28日，辉山乳业发布了“股票不寻常跌落”的布告，否定了移用资金等问题，但供认资金链开裂，曾向沈阳市政府求救。
据21世纪经济报导称，在股价暴降前一天，辽宁省政府金融办曾安排召开会议，主题是维稳。会议中说到，辉山乳业是东北最大的非公有制企业之一，触及80多家公司，4万多职工，为了社会安稳，金融办一起要求辉山乳业让出部分股权以取得满足资金。
辽宁省金融办要求银行和其他金融安排不要抽贷，并期望能给辉山乳业4周的时刻来处理拖欠部分利息的问题，争夺两周今后康复付息才能，4周今后处理资金流动性问题。
会上，杨凯供认公司资金链开裂，但称公司将出让部分股权引进战略出资者，经过重组在一个月之内筹资150亿元，他还充满决心的确保将处理资金问题。
但是，杨凯的决心并没有阻挡住辉山的危机。
2017年4月10日晚间，辉山乳业发布布告称，上海法院宣布冻住辉山乳业6家子公司股权的指令。4月底，辉山乳业的管理层很多离任，董事会仅剩杨凯与共同行动听葛坤，而葛坤处于“失联”状况。
据界面新闻取得的一份时刻为2017年8月的辉山重组材料闪现，仅金融类债款就高达380亿元，偿债难度非常巨大。完全堕入危机的辉山乳业，不得不寻求债款重组。
2017年11月16日，辉山乳业布告称，到2017年3月31日的归纳净负债或许达人民币105亿元，鉴于此，公司进入暂时清盘。12月4日，辉山乳业布告称，辽宁省沈阳市中级人民法院承受公司债款人提出的对公司两间首要隶属公司破产重整的请求，正式发动破产重整程序。
尔后两年间，辉山的重组方案屡次被债款人否决。
最新的重组发展是在2019年8月，据界面新闻报导，依照一份由“辽宁辉山乳业集团系列公司管理人”在7月26日下发的《出资方案》闪现，伊利拟出资15亿元取得新辉山公司67%的股权，并接受辉山乳业的一切债款。
12月19日，AI财经社拨打辉山乳业的电话求证，电话并未接通。
“消失”的董事长杨凯
董事长杨凯与辉山乳业的缘分要追溯到20年前。
90年代初，辉山乳业被以为是沈阳当地最好的企业之一，隶属于沈阳农垦总公司。44岁的杨凯在沈阳隆迪粮食制品有限公司担任董事兼总经理。
其时，沈阳市政府为辉山乳业招商引资，杨凯供职的隆迪公司看中了这个时机，2002年，拿到了52%的控制权，成功入主辉山乳业。
2004年，隆迪取得辉山乳业100%股权，之后直接将50%股权转给杨凯。
接手辉山乳业后，杨凯首先将方针定在了乳业全工业链的打造上。这在其时的乳品职业看来并非明智之举，产品赢利有很大的或许性无法掩盖很多的饲养本钱。虽然遭到不少质疑，杨凯仍然坚持这一方针。
杨凯曾在一段宣扬片中表明，“我是一个实在的人，辉山能走到今日也离不开实在。当他人为了抢占市场和本钱不择手段的时分，我发明了乳制品职业最完美的全工业链。”
后来的事实证明杨凯最初的决议，在某些特定的程度上是正确的。2008年，我国乳制品迸发“三聚氰胺”事情，国内生鲜乳产值年均增加率大幅滑坡，职业危机迸发。依托全工业链的辉山乳业却幸免于难，出售额年均增加200%。
在2008年曾经，辉山乳业只是一个辽宁的家园品牌，之后，辉山品牌被打响，不只占有沈阳80%、辽宁60%以上的市场占有率，还稳居东北榜首。
从2009年开端，狼子野心的杨凯带领辉山乳业加快扩张，2013年赴港上市后，凭借本钱的力气，辉山在沈阳、抚顺、锦州多地出资建造奶牛繁育和乳品加工工业集群项目，出资超200亿。
从2014年起，杨凯屡次增持股份，直接和直接持股份额算计超越60%。2015年辉山乳业股价飙升，杨凯身家随之上涨，2016年以260亿元身家登上胡润百富榜，排在第66位，成为辽宁省首富。
首富宝座只是一年往后，杨凯成为了外界宣称导致辉山股价暴降的元凶巨恶。
股价闪崩后，辉山乳业几近开裂的资金链和财政造假问题同时曝光，而这一系列的对立都指向了公司董事长杨凯，外界质疑股价暴降起因于杨凯移用30亿元出资地产。
“都是流言”，杨凯随后否定，这是他仅有一次对辉山股价暴降作出回应，尔后至今，人们都只能从布告中了解他的意向。
辉山乳业股价跳水大跌那天，杨凯的财富一天蒸腾209亿元。《我国新闻周刊》报导说到，杨凯触及的个人债款到达40亿元。
2017年12月7日，辽宁省盘山县人民法院发布，辉山乳业董事长杨凯因“有实行才能而拒不实行收效法律文书确认责任”，被列入全国法院失期被执行人名单。
2018年12月20日，辉山乳业系列企业向管理人提交重整方案草案（初稿），触及2702家债款人向管理人申报 5155笔债款、720亿元。
