（原标题：挣钱才能秒杀茅台，华兴源创并购的这家公司有多奇特？）
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记者 |曹立
修改 |陈菲遐
华兴源创（688001.SH）又成榜首个“吃螃蟹”的了。继成为科创板榜首股后，又拿下科创板首单财物重组。
12月6日晚间，姑苏华兴源创科技股份有限公司（下称“华兴源创”）发布布告称，拟经过发行股份及支付现金的方法购买姑苏欧立通自动化科技有限公司（下称“欧立通”）100%的股权，拟定买卖金额为11.5亿元。
欧立通有多凶猛？能够从以下这两个目标一探终究。
榜首，挣钱才能。这家公司2018年净财物收益率高达128%，秒杀A股一切公司，就连没上市时的海底捞（6862.HK）都不如它（海底捞上市前ROE为108.7%），而A股的“神话”贵州茅台（600519.SH）ROE仅为31%。
第二，快。这家公司建立三年多的时分，净赢利就现已超越7000万元，生长速度让在亏本线挣扎的互联网独角兽们汗颜。
茅台和海底捞你学不会，欧立通你更学不会。
“完美”的并购
来看看这次的主角欧立通，公司分别由李齐花和陆国初持有65%和35%的股权，李和陆为夫妻关系，没有一点出资组织进驻。
布告显现，欧立通首要产品为出产可穿戴设备（如智能手表、无线耳机等）的自动化智能拼装、检测设备，下流首要客户为广达、仁宝、立讯精细（002475.SZ）等大型消费电子代工厂。
近期，TWS耳机的火爆现已人尽皆知，而多家券商陈述指出，智能手表将接力TWS耳机，成为下一年的爆款。明显，作为智能手表和无线耳机的上游设备厂商，欧立通正处在一个巨大的风口，爆发式添加就在眼前。
欧立通2018年净赢利为7351万元，欧立通的股东方许诺，“2019年至2021年公司累计完结净赢利不低于3.3亿元”。三年均匀每年1.1亿元，这一数字比较2018年也有不错的添加。
一起，华兴源创还指出，上市公司与欧立通同属专用设备制作业及智能配备职业，买卖完结后，两边能够在收买途径、技能开发、客户资源等各方面发生协同效应。
华兴源创用这则收买，告知了广大吃瓜大众，什么是“优质财物”，什么是并购协同效应。
五点疑问
所谓的完美并购，往往只能阐明看的不行细心。2018年末很多并购暴雷足以阐明问题。细看买卖预案，仍然有如下五点疑问值得沉思。
首要，欧立通既然如此完美，为何不独立IPO而甘心被并购？
依据现在发表的数据，欧立通2018年净赢利现已超越5000万元，假如算上2019年净赢利，三年净赢利超越1亿根本上没有悬念，赢利目标完全契合创业板上市的条件。
合规方面，公司股东只要两人，十分明晰，职业归于证监会比较鼓舞的高端配备制作，仅有触及的诉讼也以公司撤诉告终。除了没有完结股份制改造外（股改仅仅一个流程，不构成本质妨碍），公司似乎是一个比较抱负的拟IPO标的。即便公司缺钱，以其所属的风口职业，向PE组织募资并不难。
更何况，公司也不缺钱。到2019年8月底，公司负债总额为2359万元，财物负债率为12.4%，一起公司的两位创始人也正值壮年，不存在被逼“卖身”的压力。
要知道，一家公司被并购的估值和IPO的估值相差甚远。欧立通挑选并购而非独立上市，中心估值的”献身“相当大。
举例而言，A股可比欧立通的公司赛腾股份（603283.SH），静态市盈率为42倍，而欧立通此次被并购的静态市盈率仅为15.6倍。考虑到欧立通超强的挣钱才能，公司假如在A股IPO上市，估值将至少不低于赛腾股份，有望超越31亿元，而不是现在戋戋的11.5亿元。
一位投行人士和记者说：“跟着科创板的开闸，有必定规划的科技企业都想自己上市了，并购标的不好找。”
作为有必定规划的科技企业，有着超强挣钱才能的欧立通却抛弃了IPO的时机，单单这一点就值得考虑。
第二个疑问，欧立通有宿世吗？
作为一家制作业企业，欧立通的开展可谓神速。天眼查显现，欧立通建立于2015年，公司的注册资本阅历了以下几回改变：
能够正常的看到，公司在2019年7月29日前，注册资本为2000万元，换句话说，公司仅靠着2000万元的初始投入，三年多的时刻就做到7000万以上的净赢利。欧立通2018年的净财物收益率高达128%，秒杀A股一切上市公司。
不过，这或许并不是故事的悉数。欧立通英文官方网站显现，公司建立于2010年，和工商注册信息并不共同。
记者注意到，公司创始人李齐花名下的另一家企业姑苏市福岛自动化设备有限公司（下称“姑苏福岛”）建立于2009年，经营范围包含自动化设备、测验仪器等产品出产出售，根本和欧立通重合，于2019年6月才刊出。能够猜想，假如这家公司不刊出的话，欧立通将在被并购时遇到同业竞赛问题。
是不是真的存在这样一种或许，姑苏福岛是欧立通的宿世，实控人把事务从姑苏福岛逐渐转移到欧立通，才成果了欧立通的飞速生长？
第三个疑问，欧立通为何在被并购前夕忽然更新新闻？
欧立通网站的新闻也很有意思，在2015年发了几条新闻后，就长时间不更新了，到2019年10月忽然更新三条新闻，公司的大众号也是从2019年8月才开端发文章。
不发新闻这在未上市企业中很常见，但在被并购前夕开端更新，不免有些故意。
不仅如此，欧立通的新闻还不吝露出商业秘要，在2019年10月14日更新的《姑苏欧立通自动化科技有限公司新建精细拼装设备检测设备出产项目固废专项竣工环境保护验收陈述表》，全文达45页，包含各种出资细节，比上市公司的信息发表还到位。
被收买前夕的欧立通，拼得有些过火了。
第四个疑问，华兴源创为何没有发表欧立通近期的大额出资？
2019年10月15日，欧立通的官网上更新这样一条新闻，《凶猛了！这个总出资3亿元的项目正式签约落户虞山高新区！》。
文中说到，“2019年8月27日，虞山高新区与姑苏欧立通自动化科技有限公司举办精细拼装、检测设备出产项目签约典礼，精细拼装、检测设备出产项目总出资3亿元，占地约50亩，方案建造厂房5万平方米，研制中心3200平方米，估计达产后年产拼装设备3400台，精细检测设备1300台，项目的签约将成为欧立通公司开展新的起点。”
要知道，欧立通2019年8月底的财物总额才1.9亿元，3亿元的出资对欧立通来说肯定是个大数字，出产规划将大幅扩张，对财务报表的影响会很大。
华兴源创在买卖预案中，对这么“凶猛”的项目此只字不提，终究是谦善，仍是心虚？
第五个疑问，欧立通的技能实力究竟怎么？
华兴源创在买卖预案中说到，“标的公司为高端智能配备制作范畴的科学技能创新式公司，契合科创板定位。”
不过，这么契合科创板定位的公司，或许还真上不了科创板。
天眼查显现，欧立通现在共有14项专利，其间13项为实用新式专利，1项发明专利正在检查。
华兴源创把这叫科创公司，明显有些牵强。
就拿华兴源创自己来说，2018年，华兴源创的营收大概是欧立通的4倍，具有专利230项，这中心还包含20项授权发明专利，这才是科创版的滋味。
看到这儿，咱们发现，这次并购存在不少疑点。欧立通没挑选IPO，或许是有“隐疾”。
成绩撑不住，华兴源创收买救急
在发表本次买卖预案之前，华兴源创的股价从最高点78.58元/股一路跌落，最低时跌幅超越60%。能够预见，公司在发表此次买卖预案后，因为沾上最近可穿戴设备的热门概念，股价或迎来大涨。
更重要的是，华兴源创的成绩需求此次并购救急。2019年前三季度，公司扣非后净赢利为1.79亿元，同比下滑24.3%。
这一方面与华兴源创下流的不景气有关，公司的首要产品为显现面板的检测设备和检测冶具，下流客户包含三星、LG和京东方（000725.SZ）等面板厂家。2019年前三季度，京东方A扣除非经常性损益后亏本1.89亿元，面板职业因为前期产能过剩，景气量仍在谷底徜徉。
另一方面，华兴源创的竞赛力也在下降。公司在A股中的首要竞赛对手精测电子（300567.SZ），前三季度扣非后净赢利并没再次出现下滑，而是同比添加13.22%。
毛利率距离的缩小，或许是一个重要原因。2018年，华兴源创毛利率为55%，高于同职业的精测电子、致茂电子（2360.TW）、由田（3455.TWO），超越第二名精测电子4.3个百分点。到2019年三季度，华兴源创的毛利率和这些公司的距离快速缩小，为48.47%，和致茂电子、由田处于同一水平。
华兴源创长时间的问题，或许仍是在于研制投入相对缺乏。
早在2016年，华兴源创和精测电子收入规划是差不多的，分别为5.16亿元和5.24亿元，而在研制投入上，精测电子将近是华兴源创的两倍。随后几年，精测电子一直在研制投入上高于华兴源创，到2019年则距离再次拉大。
关于华兴源创来说，并购技能含量不高的欧立通或许是添加成绩的捷径，但未必会通向成功。把更多精力花在研制上，才应该是科创板公司的本性。
