来历：华尔街见识（ID：wallstreetcn）见智研讨，文中观念不构成出资主张。
走过上季度的高举高打，拼多多三季度高位下行，成绩体现演出“过山车”剧情。
美东时刻11月20日盘前，拼多多发布2019年三季度财报。因为之前商场预期引导得过于丰满，拼多多本季度数据显着没有合格：因GMV体现不及预期，营收75.14亿人民币，小幅不及商场预期均值76.54亿。百亿补助之外，本钱与费用项本季度齐齐飙升，导致运营亏本近28亿，较商场预期16亿多存在显着距离。
拼多多收盘狂泻近23%，市值蒸腾约763亿元。商场很多人把原因归结于巨额亏额与百亿补助，而见智以为背面真实的首恶是GMV增速的不达预期，而GMV添加不达预期背面暗藏着一个魂灵拷问：百亿补助拉来的用户究竟是不是真用户，仍是羊毛党？！
为什么这么说？首要，拼多多买家数与APP月活按例亮眼，尤其是活泼买家数净增了5300万，可以说整个互联网职业都望尘莫及，百亿补助的拉新效果栩栩如生，黄铮再次用亮瞎眼用户数验证了拼多多无与伦比的获客才能。
但2500亿的GMV规划显着让商场绝望了，在新增用户数大幅添加的状况下，不及预期的GMV隐含的是新客对销售额奉献的显着乏力，这也在阐明新增用户“撸羊毛”的性质在变重。
并且，天量获客背面也是天价的价值：本季度营销费用再创新高，达到了69亿，显着超越商场预期的65亿左右，费用率也从上季度的84%回升至92%。显着，百亿补助不是儿戏，是实实在在地真金白银的往外撒。
新增用户的后续留存和活泼体现没有以往那么好，反映的是用户量是用补助拉上来了，可是用户重复“剁手”的“质”却没有带上来，拼多多清洗微信用户的天花板正在逐渐到来。后续商场只会对GMV和营销费用数据盯得更紧！
全体来看，本份财报背面真实的信息是，尽管拼多多再度演绎了强壮无比的获客才能，但接下来到了黄铮拼内功的时分了，电商下一场大戏好像才刚刚拉开帷幕。
01
本季财报中心亮点
进入本季正式财报剖析前，先让咱们先为我们捋一捋本季财报中心亮点有哪些：
继续盯梢拼多多季度财报会发现，长时间资金商场其实认可拼多多CEO黄峥所讲的将补助作为本钱支出来完成用户获取、留存和活泼的一套故事。
而剩余便是用每个季度的成绩来验证这套讲法，所以上一年四季度与本年一季度财报数据上营销费用暴增，而活泼买家数添加量放缓，且GMV也在加快放缓的时分，商场就会以为这套故事没有跑通。
而当二季度财报中营销费用的投进带来了GMV和用户数的加快添加后，商场崇奉显着再次回归。上季度财报把商场预期已被引导得十分达观，拼多多此前一个季度已涨近60%，当时估值已处高位的状况下，拼多多呈现任何数据松动的痕迹，很简单被解读为卖出信号。
而本季度拼多多的中心亮点不外乎：
拼多多的年活买家数本季添加还能继续冷艳吗？
拼多多APP的月活数某些特定的程度上，代表着拼多多脱离微信系统下的独立生存才能。这个季度APP月活数还能继续迸发吗？
之前传拼多多季度付出GMV已超京东，商场预期其实被推得十分高，那么GMV体现究竟能否继续亮眼？
为完成相应买家与GMV数据，拼多多付出了多大的营销费用价值？
02
在本季度财报中寻觅答案
以下，见智就带着这些疑问，测验在本季度的财报中寻觅答案：
1. 买家数与APP月活再次迸发
本季度买家数继续亮眼：截止本季度末拼多多年度买家数已达到了5.36亿，净增5300万！放眼整个互联网板块，如此的新增用户数可谓无人能及。
数据来历：公司公告，见智收拾
本季度，拼多多APP独立月活用户数（翻开APP的用户数）本季度末净增6400万，达到了4.3亿，也在继续快速添加。
见智以为这或暗示着拼多多现已到了清洗微信用户的晚期，开端强化引导用户从微信系统往APP上搬迁，加大拼多多独立APP作为自有流量池的效果。
数据来历：公司公告，见智收拾
2. 新增用户趋向于“撸羊毛”？GMV背面隐忧渐显
本季度末的年度GMV完成8402亿，同比添加144%，下滑较为显着；本季度GMV见智估量为2496亿，同比添加显着放缓至111%。
数据来历：公司公告，见智收拾
在年活买家数大幅添加的状况下，GMV增速并未如预期添加那么强势，而中心就在于本季末年活买家数人均消费额体现平平：该目标的同比增速75%，较上季度的92%显着放缓。
而这个放缓指向的问题便是——这个季度清洗来的新用户奉献消费额的才能并不如以往的新增用户。
进一步，商场会考虑当拼多多用户挨近5.5亿规划下，是否新增用户“撸羊毛”的性质在变重，假如当时新增用户的后续留存和活泼体现没有以往那么好，那么拼多多清洗用户的天花板好像正在逐渐到来。
数据来历：公司公告，见智收拾
3. 营销费用体现写满了“不计本钱获客”的运营思路
从本季度的数据来看，营销费用（首要线上效果广告、线上线下品宣广告和用户补助）69.1亿，绝对值上续创新高；同比添加114%，再趋势上再度恶化；
从占比上来看，营销费用本季度虽依然落在了营收额的下方，营销费用率为92%，但状况显着不及上季度的83.7%，数据有恶化倾向。
而结合用户数的超速添加来看，拼多多显着并没有特别介意营销费用的投入，有不计本钱、张狂获客的倾向。
数据来历：公司公告，见智收拾
03
其他重要数据
在其他重要数据上：
1.拼多多本季度运营收入75.14亿人民币，同比添加123%，小幅不及商场预期均值76.54亿，首要是GMV体现不及商场预期。
2. 本季度GMV到广告营销收入的变现率为2.69%， 较上一年同期稍有强化。
3.本季度毛利56.81亿，同比添加119%；毛利率75.6%，低于商场预期均值77.33%。
显着，拼多多的迸发式添加意味着公司要继续补齐商户支撑、客服中心等短板，一同还要加大云服务等相对硬性的投入，所以当营收体现不济的时分，毛利率很简单不及预期。
数据来历：公司公告，见智收拾
4.本季度运营亏本为-27.92亿元，明显低于商场预期的-16.3亿，背面是本钱与费用率体现较差一同效果的成果。
数据来历：公司公告，见智收拾
除营销费用居高不下的状况下，跟着公司的强大，人员的不断进入，研制费用还在加快上升，本季度达到了11.27亿，比较以往每季添加一个多亿的节奏，本季度净增3个多亿。
数据来历：公司公告，见智收拾
而在管理费用上，本季度同比添加43%，达到了4.4亿，而上季度该费用同比还在缩短！拼多多解说上升的根本原因是因为与地方政府一同缓解贫穷问题。
