（原标题：白马龙头仍具出资价值百科）
□广发内需增加基金司理王明旭
从本质上讲，基金的净值曲线终究折射出的都是基金司理的人生观和价值百科观。微观战略研讨身世，近10年肯定收益出资阅历，这些阅历让笔者在出资中愈加重视防护，希望自己的基金净值以较小的动摇走出一条稳步向上的曲线。
除了从业阅历，基金司理的性情也会影响到基金组合的风格。笔者喜爱买估值低、具有安全边沿的白马龙头。从持仓风格看，所办理的基金首要装备大市值的白马龙头企业，这些种类首要散布在消费、医药、家电、金融四个职业。别的，会在不同阶段装备职业景气量向上的周期股，以增强组合弹性。
偏好价值百科白马股
谈起价值百科出资理念，国内许多基金司理偏好巴菲特风格，着重护城河，着重增加质量。但笔者在理念方面更认可格雷厄姆，出资中重视安全边沿。格雷厄姆的中心思想是永久要去找有安全边沿的公司。在出资实践中，应把安全边沿放在第一位，关于一只股票，首要看的是安全边沿，其次才考虑它的上涨空间。
对笔者而言，安全边沿是一个需求归纳评价的要素。第一是估值的安全。估值安全意味着即便关于公司根本面的判别呈现失误，但未必在股价上形成向下的动摇。这是对未来不确认性的一种维护。第二是企业的“护城河”。护城河越深的公司，其长时刻运营的安全边沿就越强，比方大金融和大消费板块的龙头企业，被后来者推翻的概率越来越低。
纵观A股前史，往前看10年、15年，会发现在每一轮熊市中跌下去，一起又在下一轮牛市中创出新高的股票并不多，A股中这类股票也就三四十只左右，首要会集在五个职业，包含食品饮料、医药、家电、旅行和金融。因而，笔者的持仓种类首要是五个职业中的白马龙头股，它们都是前史上被证明过十分优异、股价能不断创新高的公司。
看好三条主线
本年前10个月，A股震动上行，结构分解比较显着。28个一级职业中，涨幅前三名的职业是食品饮料、农林牧渔、电子，年内涨幅别离为70%、58%、52%，大幅逾越同期沪深300指数。拉长时刻来看，曩昔3年涨幅超越10%的职业仅有四个，其间食品饮料和家用电器别离以102%、42%的涨幅排名居前。
可见，食品饮料曩昔三年和本年的体现都十分亮眼，可谓是阅历了三年的结构性牛市。进入四季度，有些出资者忧虑以食品饮料为代表的中心财物累计涨幅较高，未来一段时刻会进入估值消化期；也有部分出资者忧虑微观经济周期对消费职业的需求带来影响，导致中心财物的盈余才能低于预期。消费白马龙头股的长时刻出资空间可期，啤酒、白酒和家电等细分范畴的龙头企业下一年还能赚盈余增加的钱，但估值持续抬升的空间较小，需下降收益预期。
首要，从估值水平来看，现在许多消费白马龙头股，估值的确不廉价，一些医药股的估值与前史估值比较，现已处于比较高的方位，家电处于前史估值的中枢水平。尽管白酒与医药股的估值偏高，可是假如白酒职业每年有15%-20%的增加，医药每年20%-25%的增加，到本年年底估值切换时，会发现白酒中的优质企业下一年估值只要25倍左右，医药股估值为40倍左右。这样来看，这些白马股公司的估值仍然在能够承受的范围内。
其次，从资金装备偏好来看，不管微观经济是否在本年四季度呈现向上的拐点，流动性是否宽松，未来有一类财物会有增量资金流入，便是各职业的白马龙头股。本年前10个月，北向资金净流入2183亿元，要点装备的便是白马龙头。11月26日盘后，MSCI将A股大盘股归入份额进一步提高至20%，一起将中盘股按20%份额归入，估计还有一批资金会流向这批标的。
为何会呈现这种情况？微观经济已确认进入总量比较平稳的阶段，龙头企业占比不断的进步，企业的护城河不仅仅会集在资金、人才、技能、品牌，优势是全方位的。当下，市场占有率向职业龙头会集的趋势现已十分显着，互联网职业、金融职业等各行各业头部公司的占比都在提高，未来或许只要排名前五的公司才有不错的发展时机。这种情况下，龙头公司的增速远远高于职业平均水平，放在一个更长的时刻维度来看，他们的估值水平、盈余才能仍然有必定的提高空间。
除了消费白马公司外，一起看好金融和早周期职业的时机。现在市场预期微观经济四季度见底，最迟会在下一年上半年见底上升。随同微观经济回暖，本年涨幅较小的轿车、家电、新能源轿车产业链、与地产出资相关度较高的厨电、家居职业，或许在下一年上半年会有不错的体现。此外，跟着5G换购潮连续到来以及新能源轿车职业底部复苏，钴锂职业的供需会相对来说仍是比较严重，下一年或许会有向上的弹性时机。
