易恒健康现已递送请求，方案在美国上市，经过IPO融资4800万美元。SeekingAlpha刊文称，该公司是一家个人护理和家庭清洁产品经销商，尽管营收添加显着，可是毛赢利添加却在减速，且运营赢利率很低。最要命的是，参照美国相关上市企业的全体估值，该公司的IPO定价显着过高，恐怕无法让出资者提起食欲。
概览
依据修订后的最新注册文件，易恒健康方案经过发行代表A股的美国存托股票，经过IPO融资4800万美元。
该公司在我国商场上出售多种个人护理和家庭清洁产品。
易恒健康要求IPO出资者承受相当于这些产品的制造商的市盈率，而他们的实践身份是经销商，后者的职业市盈率其实要较前者低得多，因而本文主张出资者对这一IPO袖手旁观。
公司与技能
易恒健康坐落我国上海，2002年创立，收购和出售各种营养品和食物，母婴用品和个人护理产品，家庭保健设备，以及其他健康解决方案。
易恒健康办理层以开创人之一、首席执行官、董事王影为首，后者曾任上海平成竞介广告公司和上海易恒广告公司营销和电子商务部分负责人。
到2019年6月，易恒健康现已从大约60个品牌收购了大约5000个库存单位（SKU）的保健产品，如雅培、嘉宝、沛绿雅、普瑞登、惠氏等。
易恒健康为品牌协作伙伴供给增值服务，比方线上店面规划与运营、线上与线下营销活动组织等，协助他们获取新的客户。
易恒健康还有两个自有品牌，卡杰诗和恒寿堂，别离针对家庭保健设备和中草药保健品两方面的需求。
2019年4月，该公司推出一体化家庭健康办理和服务途径象龟健康，途径供给由医生和营养师拟定的个人健康办理方案，以及各种健康产品等。办理层发表，到2019年8月底，他们现现已过这一途径方案将产品出售给了149家零售店面。
客户获取
易恒健康首要经过移动线上和线下途径进行营销，既使用天猫和京东等大电子商务途径，也使用拼多多、聚集、小红书等交际电子商务途径，还有其他线上和线下零售商的途径。
此外，该公司还经过线上和线下的各种医疗保健与之相相似的文章招引用户，在这一范畴傍边，他们与超越1100位医疗保健专家及“定见首领”建立了协作伙伴关系，以创造内容，这些内容会与产品推介结合起来。
出售和营销开销相对于营收的百分比跟着营收添加不断下降。
以每投入1美元能够带来的新增营收核算，出售及营销有效率在最近六个月周期内增至4.2左右。
商场
依据波士顿咨询公司2014年的一份商场研究报告，我国卫生保健商场规模2020年估计将到达700亿美元。
2014年傍边，处方药与维生素、矿物质、滋补品等算计，总商场规模约为180亿美元，从2014年到2020年，复合年均添加率估计将到达11%。
商场的预期添加首要应该归因于我国顾客对卫生保健的日益注重，他们日益寻求多种产品来医治自己的常见疾病，或者是供给能量，以及强化本身免疫系统等。
对我国2600个中等收入或高收入家庭的18岁到65岁的顾客进行的查询发现，不管大中小城市，全国现已有73%的人“表明他们乐意花钱购买真的对健康有优点的产品”。
2013年，在我国卫生保健商场上，电子商务部分的比例只要大约2%，这首要是因为在购买此类产品时，人们对互联网仍是不行信赖。
财政体现
易恒健康近期的财政成绩能够大致归纳如下：
营收迅猛添加，且呈加快趋势
毛赢利添加，可是毛赢利率下降
运营赢利和赢利率体现不定
运营所需现金体现无常
以下即来自注册文件的各种相关数据。
到2019年6月30日，该公司现金储藏1620万美元，总债款9550万美元。
到2019年6月30日的十二个月傍边，该公司自在现金流为-5140万美元。
IPO细节
不计承销商的“绿鞋期权”，易恒健康方案发行437.5万股代表A股的美国存托股票，发行价格区间中值11.00美元，融资大约4800万美元。
A股每股对应1票表决权，而公司开创人们所持有的B股，则每股对应10票表决权。
标普500指数现已不再接收相似选用多重股权结构的企业股票为成份股。
假定IPO终究价格为中值的11美元，据此核算，公司的估值将为大约6.97亿美元。
不计承销商“绿鞋期权”、私募股及约束股，发行在外股票总计约相当于公司悉数股权的7.11%。
依据最新的监管存案文件，易恒健康方案将IPO净收益投入下列用处：
——扩展产品和服务的运营本钱；
——从小股东处购买股份的部分资金；
——归还一些短期债款；
——惯例企业用处，运营本钱，潜在的并购、出资或联合。
上市承销商为瑞银、中金世界、尚乘世界、Needham & Co.及山君证券等。
谈论
易恒健康期望从美国公开商场获取资金支撑，用于自己的事务扩张方案。
从财政数据来看，该公司的总营收和毛赢利都添加敏捷，可是运营赢利很低，运营需求很多现金。
出售和营销开销相对于总营收的百分比不断下降，出售和营销有效率也可圈可点。
我国个人保健产品和家庭清洁产品出售的商场时机显然是巨大的，估计近年内的年增速都将到达可观的11%。
法务层面，和许多寻求登陆美国商场的我国企业相同，该公司选用了所谓可变权益实体（VIE）架构。这种架构之下，美国出资者将只具有相关离岸企业的运营成果的契约权力，而不具有标的财物。
这就造成了一个法律上的灰色地带，假如办理层改动契约条款，或者是我国政府对这种组织的适用法规做调整，出资者就将面临可观的危险。有意于这一IPO的出资者有必要预先将这一结构层面的不确定要素归入考虑。
真实的费事在于该公司的IPO定价。依据纽约大学斯特恩商学院2019年1月汇编的数据，美国上市日用品制造商的全体市销率大约为3.04左右。
需求予以强调的是，这一市销率针对的是制造商，而非易恒健康这样的经销商，后者的赢利率要比制造商低得多。
从当时的定价来看，易恒健康的办理层实质上是在要求IPO出资者付出过高的价格，这样的价位只能归于高赢利率的制造商，而非低赢利率的经销商。
考虑到易恒健康的高市销率和低运营赢利率，以及近年来我国IPO在美国商场上的全体糟糕体现，还有这体现对美国出资者全体心情的影响，我们对易恒健康的IPO买卖仍是袖手旁观为妙。
