编者按：本文来自微信大众号“经济观察报观察家”（ID：eeoobserver），作者 陈永伟，36氪经授权发布。
孙正义老马失蹄
2016年6月，一向稳健的孙正义和他的软银忽然敞开了“卖卖卖”方式。
月初，一向以“阿里股票的坚决持有者”自居的软银宣告出售阿里股份。从6月1日到3日，短短三天内三次调整了方案出售的金额，从开端方案出售的79亿美元一路上升到了终究的100亿美元。
简直在一同，软银还以6.85亿美元的价格将手中持有的16.34%的GungHo股份兜售，和这家日本游戏开发商完毕了母子联系。没过几天，软银又将手中持有的Supercell的股份全数卖给了腾讯。
软银如此大幅减持所出资企业的股份，在其时就引发了许多的猜想。不少人认为，这应该是软银为了敷衍收买Sprint之后的巨额资金缺口所不得已采纳的行为；但也有一些人现已隐隐地感到，在大举兜售的背面，足智多谋的孙正义或许正在谋划着什么“大动作”。
果不其然，不久之后这个“大动作”就来了。2016年10月，孙正义高调宣告将推出有史以来规划最大的私募股权基金——愿景基金（Vision Fund）。
依照方案，这个基金的募资金额将高达骇人的1000亿美元，其体量约等于其时全球一切VC资金规划的1.6倍。与巨大体量对应的，是巨大的大志。孙正义期望，这只千亿级基金能够经过出资那些最有潜力的科技公司，终究重塑全球科技业的地图。
2017年5月，愿景基金完结首轮筹资，共筹得了930亿美元。沙特和阿联酋的主权财富基金，以及苹果、富士康、夏普等巨子企业都纷繁向其注资，而软银本身向基金的注资更是多达280亿美元。
资金到位，孙正义就立行将作业方式切换到了“投投投”。这笔千亿资金原方案分四年投完，可是从首轮筹资完结到现在，仅仅两年多的时刻，孙正义就把基金中一多半的钱投出去了。
那么，这位从前慧眼识珠，投中过阿里巴巴，获得过巨额出资报答的传奇出资人都将资金投到了哪些企业呢？
翻出愿景基金的出资目录，咱们能够看到，这个基金所出资的要点大致上能够分为两类：
第一类是或许会对未来的出产日子发作严重影响的“硬”科技企业，例如芯片制作企业ARM、机器人公司波士顿动力等；
第二类则是在商业方式上较为立异，并在社会上发作较大影响的“软”科技企业，例如出行企业UBER、滴滴，以及同享工作企业WeWork等——简略看出，在“软”科技企业中，“同享经济”这个概念特别被孙正义垂青。无论是UBER、滴滴，仍是WeWork，都被认为是“同享经济”的杰出代表。
尽管孙正义在出资时都是以打造未来的王者为方针，但从现阶段的效果看，愿景基金的出资成果并不美观。
一方面，那些进行根底科技研制的“硬”科技企业，本身就需求用许多的研制资金去“喂”，其发作效益的时刻是绵长的，因而出资它们所能获得的收益暂时还看不出来；另一方面，那些靠商业方式兴起的“软”科技企业，则更是遭受水逆，问题迭出。
最早出事的是UBER。作为同享经济的代表，UBER一向是孙正义非常看好的企业。
2018年头，软银及愿景基金就曾向UBER出资近90亿美元，其间直接注资就高达12.5亿美元。那时的孙正义，应该是决心满满，认为这家出行独角兽一旦上市，就会股价飙升，到时分自己就能大赚一笔。
可是，适得其反。UBER尽管于2019年5月上市，但因为各种胶葛不断，负面新闻迭出，股价一路跌落。与之相对应的，软银和愿景基金的出资也一同大幅缩水。
所谓“祸不单行”，简直在UBER遭受重挫的一同，从前将UBER逐出我国，简直一统我国同享出行商场的滴滴也连续发作安全事故，导致IPO无望，估值一路下滑，这让孙正义“失之东隅，得之桑榆”的如意算盘又落了空。
这时，孙正义或许还并不是太忧虑，因为除了UBER和滴滴，他手里还握有另一张“主力”——WeWork。作为同享工作范畴的领军企业，WeWork一向备受外界追捧，其估值曾一度到达470亿美元上下。
孙正义自己关于这家企业也是非常看好，不只让软银和愿景基金先后对其出资106亿美元，还屡次在公共场所盛赞它为“下一个阿里巴巴”。关于他来说，只需WeWork成功上市，那么从UBER和滴滴失掉的，就能够连本带利地收回来。
可是，令孙正义没有想到的是，这家被他寄予最大期望的企业，到头来却损伤他最深。
2019年8月14日，WeWork向美国证券交易委员会递送了招股书，宣告了IPO意向，这家创建9年的独角兽间隔上市好像已只需一步之遥。可是，后续的故事却并没有像人们幻想的那样展开。
当招股书第一次将这家奥秘公司的各种信息公诸于世时，咱们才发现，这家看似强壮的公司事实上正深陷亏本，并缺少能够盈余的商业方式。
此外，这个企业的架构更是令人担忧——经过杂乱的办理结构，整个公司的权利简直都会集在行事张扬的创始人兼CEO亚当·诺依曼（Adam Neumann）一个人身上。关于一个公司而言，这意味着很大的危险。看到了这一切后，许多人纷繁对WeWork“粉转路人”。
华尔街的分析师们敏捷将WeWork的估值从470亿美元调整到了250亿美元，尔后又进一步调整到了150亿美元，而一些评级组织则更是将其信用等级下调到了废物级。
关于如此共同的“差评”，哥伦比亚大学商学院兼职教授莱恩·舍曼(Len Sherman)不由感叹道：“在我绵长的IPO生计中，我从未见过一家规划如此之大的公司会发作如此共同的负面观念。”在外界的压力之下，诺依曼不得不辞去了CEO一职。10月2日，WeWork宣告撤回上市请求，推延年内上市的方案。
WeWork的上市意外，让孙正义受伤不已。在承受《日经商务周刊》的采访时，他不得不供认“结果与方针相去甚远，这让我感到惭愧。”
那么，被孙正义视为“下一个阿里巴巴”的WeWork终究为何会遭受如此波折？从其时看，孙正义要点押宝的几家同享经济企业好像都体现欠安，这是否意味着同享经济这种经济方式现已幻灭？从前风光一时的同享经济，它的出路又在哪里？
要解开这些谜题，咱们无妨先来解剖麻雀，看看WeWork终究是怎样一回事。
WeWork的兴衰
不得不供认，作为一家企业，WeWork的敏捷兴起的确带有很强的传奇色彩。
2008年时，来自以色列的年青人亚当·诺依曼正在布鲁克林码头区的一处工业建筑里运营着一家名为Krawlers的婴儿服企业。为了节约创业的开支，他决议将工作室进行分隔，并将其间的一部分转租出去。诺依曼的这个行为引起了同在一栋楼里工作的另一个年青人米盖尔·麦克维利（Miguel McKelvey）的留意。
这位曾为服装大牌American Apparel规划过零售店面的建筑师告知诺依曼，这种将房子租下后从头分隔，再转租出去的方法或许是一桩不错的生意。诺依曼听后，大认为然。
所以，两位年青人一同说服了房东，与他一同成立了一家名为Green Desk的公司。公司的事务很简略，便是将房东手里原本的物业从头分隔，然后进行租借，但这个简略的行为却意外地大获成功。
亚当·诺依曼
其时，金融危机现已开端延伸，大批赋闲人员纷繁转向自雇佣。这些自雇佣者关于廉价的工作场所需求非常火急，因而Green Desk供给的房源从一开端就求过于供。
很快，这家公司就在布鲁克林和皇后区开出了多家工作场所，生意非常兴隆。此刻的诺依曼和麦克维利开端期望有自己的品牌，因而就出售了手中的Green Desk股份，用套现得来的资金于2010年创建了WeWork。
这个时分，协作工作空间这种方式现已开端被人们所重视，一批企业也开端呈现出来。从其时的规划看，WeWork并不太起眼。可是，与其它同类企业比较，WeWork从一开端就展示出了显着的特色。
传统上，工作场所的租借者们所偏心的是相似律师事务所、管帐师事务所这样的企业，原因很简略——这些企业运营一般比较稳定，因而一般会是长租客。而在工作场所的规划上，传统租借者们也会偏心低沉、内敛、关闭的风格，尽量不显现本身标识，以让租客能有一种场所归于其本身的感觉。
但WeWork却偏偏反其道而行之。它瞄准的客户不再是那些老派企业，而是那些年青的创业者。在工作场所的装潢上，WeWork也选用了敞开、张扬的风格，并处处体现其本身的标识。诺依曼揭露宣称，自己并不只仅要供给一个简略的工作场所，而是要营建一个“实体交际网络”。
依据这种理念，WeWork不只供给了大片公共交际场所，还供给了许多传统工作企业没有的东西——免费的啤酒、派对、夏令营……这些年青人脍炙人口的东西都能够在WeWork看到，这一切的确正中方针客户心意。因而WeWork的工作场所一推出，就赢得了大批年青而赋有构思的人群追捧。
俗话说，来的早不如来得巧。在WeWork兴办时，因为金融危机的冲击，许多企业大批裁人，原本的许多工作楼呈现了空置，这使得WeWork能够用很低的价格租下这些工作楼。而在完结对这些工作楼的改建后，经济则正好回暖，因而这些工作楼又刚好能够以一个比较可观的价格从头租出去。一来一回，WeWork从中获益颇丰。
2012年，当WeWork开出了第四家工作空间的时分，它引起了风投公司Benchmark的留意。这家Twitter和UBER的前期出资者领投了WeWork的1700万美元A轮融资。在本钱的助推之下，原本静静无闻的WeWork开端走上了展开的快车道。
尔后，WeWork不断新开工作空间，运营的工作场所面积一路胀大。2014年，羽翼渐丰的WeWork开端走出美国，在英国伦敦开出了第一家海外工作空间。随后，它又连续将国际化的触角伸向了印度、我国和拉美。在加快国际化的一同，WeWork还一同敞开了多元化进程，先后进入了房地产、教育、百货等商场。
跟着WeWork的敏捷生长，潜藏在诺依曼心中的野心也开端静静发芽、生长。他现已不再满足于WeWork仅仅工作场所的供给者，而是期望它能够生长为巨大的商业帝国。
他不断告知人们，其时WeWork所在的阶段就好像是还在卖书时期的亚马逊，正如亚马逊会长成一个巨大的帝国相同，假以时日，WeWork也将会成为一个能够处理空间租借、规划、制作和办理的大规划商业机器，在它体内将能够孕育出无数个企业。
要完结这样的野心，显着需求巨量的资金投入。就在这时，诺依曼遇到了孙正义。听说，第一次碰头，孙正义只给了诺依曼12分钟。或许连诺依曼自己都没有想到，这个矮个子日自己并没有被自己张狂的野心吓到，而是对自己说：“在战役中，张狂比聪明要更好，WeWork依然不行张狂”。
在这次短短的对话之后，孙正义就开端了对WeWork的巨额出资。在巨大资金的进一步影响之下，WeWork的确体现出了孙正义要的“张狂”。在不计本钱的扩张之下，它在2017年就亏掉了9.33亿美元，而在2018年则进一步亏掉了19.27亿美元。
面对WeWork的巨额亏本，曾有记者采访过孙正义。孙正义淡定地说，这是科技企业通行的规律。先亏本占领商场，然后再把钱赚回来，这一切不移至理。可是，这一次商场好像没有认可孙正义的观念，IPO失利和估值的腰斩，登时让这家明星企业陷入了窘境。即便淡定如孙正义，也不得不供认自己的失误，没有留意WeWork对本钱的管控问题。
WeWork为何失利
那么，孙正义的过错仅在于一时忽略，没有留意到一些细节问题吗？答案恐怕是否定的。事实上，孙正义很或许并没有真实搞了解WeWork这类企业的实质和商业方式。
尽管在对外宣扬和招股书上，WeWork都极力把自己打扮成一个用互联网技能驱动的高科技企业，但当咱们揭开那些花里胡哨的粉饰，就会发现其实质不过便是一家贱价租入、高价租出的企业。用浅显的言语讲，便是“二房东”。
从商业方式的视点看，它其实并不是一家所谓的渠道化企业，而是彻里彻外的管道型企业。尽管相关于同类企业，它的确有其特色，但其实质并没有改动。
管道型企业和渠道型企业有许多不同。
一方面，管道型企业需求先买后卖，因而需求昂扬的本钱；而渠道型企业则不同，它做的是衔接，因而固定本钱能够很小。尽管WeWork再三宣称自己和传统的工作租借企业不同，不自己建房，是一家轻财物企业，但其租入房产所需求的本钱也相同是巨大的。
自有房产的租借企业所要面对的危险，它其实也相同需求面对。事实上，与那些自有房产的租借者比较，相似WeWork这种“二房东”方式反而会面对更多的不确定性，例如房租的暂时加价、暂时毁约等，这些从实质上决议了它并不会愈加安全。
另一方面，跟着规划的扩张，管道型企业和渠道型企业在边沿本钱上的体现也天壤之别。因为有网络外部性的存在，规划本身会给渠道型企业带来巨大的优势，扩张的边沿本钱会跟着企业规划的扩展而敏捷下降。这让规划本身就能变成企业的护城河，一旦做大，就能让对手很难应战。
可是，管道型企业的特色则正好相反，跟着扩张的进行，它的边沿本钱会越来越高。以WeWork为例，起先它租借的工作楼都是本钱相对较低的，归于“捡漏”。
可是跟着扩张的进行，市面上的“漏”变得越来越少，这时要租借相同面积工作场所的本钱就会越来越高。在WeWork为IPO递送的财报中，咱们其实就能够看出这样的信息。
但风趣的是，为了掩盖这个问题，WeWork却非常狡猾地进行了一次管帐“立异”，发明晰一种除了除掉特别运营开销，还除掉了根本的运营费用的“社区调整后EBITDA”，并借此标明现在的高本钱会跟着WeWork事务的不断老练而逐步下降。
可是，只需咱们了解了渠道方式和管道方式的差异，就会知道跟着WeWork的扩张，这些本钱恐怕非但不会下降，反而更有或许会一路走高。
颇令人玩味的是，在招股阐明书中，WeWork这个“烧钱大户”曾回应过关于其盈余性的质疑，宣称只需它中止扩张，就能够完结盈余。许多人都觉得，这番表态充满了虚伪，但我却觉得，这个定论其实是有合理性的。
事实上，管道型的企业并不是不能盈余，只不过它的盈余首要要从进出的差价上来核算。换言之，只需更为克勤克俭、精细管控，盈余才有或许完结。事实上，只需咱们看看WeWork前期，就会发现在它规划不大时，它的确能够比较好地管控自己的本钱，完结丰盛盈余。
而假如再看看WeWork的对手IWG，这点就会愈加显着。IWG是一家现已有三十多年前史的企业，其前身是灵敏工作的开山祖师雷格斯。在金融危机前，它也从前经历过相似WeWork的急进扩张，因而也呈现了本钱激增、危险扩展等问题。
尔后，IWG采纳了缩短阵线的战略，开端尽力致力于将已有的工作空间做好、做活。在这种战略的指导下，IWG始终保持了比较稳定的盈余。由此可见，即便是管道型的工作空间租借事务，只需静下心来，盈余依然是有确保的。
不过，话又说回来，像诺依曼这样的创业者，终究能不能安下心来，踏踏实实把事务做好呢？答案恐怕是否定的。它的WeWork尽管把握的工作面积只需IWG的五分之一，事务也没有拔尖之处，但估值却一度比IWG高出400多亿，这靠的是什么？
说终究，靠的仍是本钱的力气。一旦品尝了本钱带来的巨大力气，像他这样的创业者必定就停不下来了。但怎样才干招引本钱呢？只需靠不断的扩张，不计本钱的扩张。这样， WeWork后来的命运其实在孙正义第一次见到诺依曼时就注定了。记住那句老话：天要令其消亡，先要使其张狂！
同享经济还有未来吗
当WeWork上市受阻的音讯传来时，国内的媒体都纷繁进行了报导和谈论。许多媒体将WeWork的失利和UBER最近糟糕的体现联系起来，得出了一个定论：“同享经济”这个概念完全是个圈套，孙正义这样的出资者便是受了这个概念的骗才吃了大亏。那么，状况终究是否如此？所谓的同享经济还终究有没有未来呢？
这个问题，好像是很难答复的。原因之一，是同享经济这种方式本身其实并不清楚。前几年，我曾做过一些关于同享经济的课题，对同享经济的概念进行过一些收拾。其时收拾文献，就发现不同版别的同享经济界说居然多达几十种。现在时刻又过去了几年，恐怕界说还会更多。咱们怎样样看同享经济的未来，很大程度上要取决于咱们怎样界说它。
依据我的个人了解，要称之为“同享经济”，其首要条件便是这个经济体系中运用的资源原本应该是搁置的、未充分利用的。依照这个界说，专门去出产产品，然后将其投放到商场上的，不应该算是“同享经济”。举例来说，咱们了解的同享单车、同享充电宝，其实就不应该算是“同享经济”；网约车中的拼车能够算同享经济，但专车应该不算。廓清了这个概念，后边的评论就会简略得多。
那么，关于咱们所界说的“同享经济”，它们终究有没有期望，能不能成功呢？
在我看来，这要害要看资源本身的价值与对它从头进行装备的本钱的巨细。详细来说，假如一件搁置品关于社会上最需求它的人来讲价值是100元，但要完结搁置品和需求者之间的匹配却需求120元的话，这个匹配便是不能完结的——或许更切当地说，完结了也没有含义。只需从头装备的本钱小于从头装备所发作的价值，这个装备进程才有含义。
在现有技能条件下，对不同物品进行装备的本钱差异是较小的，给定这点，决议一个同享方式能否成功的要害便是所装备的物品本身的价值了。一般来说，假如待装备的物品价值越高，则这种方式成功的潜力就越大。
从这个视点看，同享民宿、同享工作、同享出行是比较或许成功的，因为这些方式所要装备的物品价值很高；而比如同享雨伞、同享马扎这些方式成功的概率则简直为零，因为要对它们进行装备的本钱很或许现已超过了物品本身——既然如此，运用者爽性买一个不就完了。
当然，除了匹配本钱外，许多详细的同享方式还会发作许多额定本钱，例如同享民宿就有信赖和安全本钱。把这些本钱降下来，关于同享经济的成功也是非常重要的。
同享经济的方式在理论上是或许的，要以什么样的商业方式去完结它是一个要害。在实际中，咱们要到达这个意图，既能够选用管道型的商业方式，也能够选用渠道型的商业方式，两者各有利弊。
管道型的商业方式一般需求选用重财物，例如像WeWork、IWG那样，先把场子租下来，再租出去。这样的优点是，能够让资源有效地打上自己风格的痕迹，能更好地进行统一办理，还能灵敏地为用户供给进一步的增值服务。但缺陷便是投入的本钱比较大，运营危险也相应较高。关于选用这种方式的企业，应当留意防止盲目扩张，对已有事务深耕细作，把碗里的饭先吃好。
比较之下，渠道型的商业方式则只需求轻财物，经过供给中介服务完结搁置资源的匹配，由此发作的固定本钱很小。可是，与之对应的是，因为标准化的缺失，企业在对用户办理上的难度就较大，这方面需求的投入就会较多。
事实上，许多渠道化的同享经济企业，首要的本钱都花在渠道办理上，它们面对的问题一般都是非标化的。关于渠道企业来讲，因为网络外部性的存在，能够恰当考虑承受本钱助推，经过扩展规划来下降自己的均匀本钱。可是在扩张进程中，也要考虑因规划扩张后导致的管控本钱，合理挑选自己扩张的鸿沟。
此外，同享经济能否有进一步的展开，很大程度上还要看本钱。事实上，前几年同享经济概念的爆热爆冷，背面的本钱助推是一个不行忽视的原因。许多同享经济企业的盲目扩张，以及终究的败亡，都是在本钱压力之下采纳的行为。依据这点，一家负责任的同享经济企业应当依据其本身的事务特色和资金需求适宜挑选对待本钱的情绪，切不行盲目追风。
要知道尽管风大了猪都能够上天，但猪始终是猪，一旦风过去了就会掉下来，并且会摔得很惨。而从本钱的视点看，也应该理性出资，不应该盲目迷信规划，迫使企业违反自己才能去扩张。不然，孙正义在WeWork上的出资失误恐怕便是前车之鉴。
国家信息中心同享经济研讨中心是国内研讨同享经济的权威组织。这个中心有个内部系列评论，会不定期地约请范畴专家环绕同享经济职业现状展开一些评论。我记住在这个评论中有一位专家问评论的主持人、中心主任张新红：“同享经济这阵风都过去了，你这评论今后还怎样办啊？”
张主任听罢笑道：“大浪淘尽始见金，那些欠好的同享方式都死了，同享经济才会有更好的展开！”我想，在同享经济展开的大势上，我是完全同意张主任的观念的。不过，在详细的展开方式上，咱们恐怕还需求更多的经历和经验。
从这个含义上看，WeWork泡沫的幻灭其实是给了咱们一个很好的不和教材，吸收其间的不和经验，关于进一步展开和昌盛我国的同享经济是大有裨益的。
