谭雅玲/文纵观2019年第三季度世界金融商场情况，商场不难发现异乎寻常的特别和特色；特别是钱银方针与政治地缘交错杂乱加大驾御、调整和应对难度。由此，预判第四季度商场走势将愈加困难与不确定，世界金融商场长周期立异时期和短周期阶段打破面对焦灼，并难以意料和超乎意料趋势值得注重与深化证明。
五大特色调查归纳
第三季度世界金融商场凸显焦点杂乱、博弈剧烈、迂回不定和预期禁绝的特别性。特别是美国要素仍然是要点与中心影响力，欧洲环境是阻击美国要素的要害，全球商场分析与分解局势史无前例。
特色1、美联储降息真实性潜含危险操控效应与战略。全季度美联储例会是焦点，其先后在7-9月接连两次降息，每次25基点，终究美元基准利率区间从2.25-2.50%下降至1.75-2.20%，这与商场预期底子共同，但操作方法组合拳发作显着宽松痕迹，现在纽约联储现现已过回购方法投进规划到达7000亿美元水平，这对商场具有影响和控制。可是，商场要点仍然在于美联储方针方向尚难以明晰，降息并非意味宽松方针的持续，钱银方针方向仍然处于紊乱之中，紧缩钱银更难以界定，不置可否的谈论和争辩使得美联储方针远景仍然难以意料。可是预期有所一致便是美联储降息暂时性凸显，防御性和启发性降息对策的打听与带动效应内外有别。因而，到现在，正如笔者2015年年末美联储敞开加息预期所言，美联储加息的久远战略布局是要害，并非是方针水平如此简略，美元利率霸权的久远是目的。因而，榜首步将是占有发达国家利率高点。现在看，这一诉求与方针现已完成，即美元利率的1.75-2.00%是发达国家首要钱银抢先水平，究竟欧元利率为-0.50%、日元利率-1.0%、英镑利率0.75%、加元利率1.75%、澳元利率和新西兰利率1%、瑞郎利率-0.75%。现在首要发达国家利率预示美元利率榜首步现已得到完成，接下来将是开展我国家利率水平的安排、引导和规划，由此利率意向长周期的方针与战略是全球金融商场根底，更是重中之重焦点与中心方针。
特色2、欧洲政经联系杂乱多变竞赛与协作不合严峻。全季度欧洲大陆事态较为注目，其间包含英国脱欧触类旁通困难推动，欧元区经济低迷难变，法国政治社会动乱不定，意大利财务经济不景气，德国经济压力上升，欧元区离心离德现象增多等等。这对全球商场影响较大，特别是控制美元价值降低是纠结和焦灼之重心，从而导致全球商场动乱局势扩展到资金、财物、产品、衍生品价格杂乱连环反常凸显。其间，最重要的便是欧元走势。因为欧元区经济下降扩展，远不如美国经济底子面的比较差异影响较大，欧元难以增值直接阻击美元价值降低战略与急迫需求，从而言论造势和技能精准对应较为显着，美元凭借相关和组合效应影响办法较为有利。一方面，是以英镑带动欧系钱银（指欧元、英镑和瑞郎，三者在美元指数权重分别为57.6%、11.%和3.6%，总比重为73.1%。）增值有利于辅佐美元价值降低；另一方面，则是运用技能周期和产品钱银组合促进美元价值降低。现在看，欧洲大陆分解将愈加严峻，这对美元霸权久远有利凸显，可是欧洲大陆面对英国脱欧的后续影响与危险，怎么安排面对较大的应战与考虑。
特色3、世界经贸联系负效应冲击加重经济下降分解。全季度有关交易问题的世界联系以及经济影响加重，特别是因交易问题引起的世界经济下降杰出。这一方面标明经济含量中交易占比较重，交易救国与开展经济是重要环节，交易对经济而言的重要含义并未因为新经济、新技能而发作改动，交易根底对经济而言分量仍然必要和必需；另一方面则显现经济动能的根底没有发作底子改动，股市上涨反映经济底子面，但交易中心含义愈加明晰与重要。因而，第三季度商场杰出几大多边安排遍及下调世界经济趋势对商场心思的影响上升。如IMF第三次下调世界经济至3.2%，OECD将世界经济下调至2.9%，联合国贸发安排将世界经济下调至2.3%，世界银行下调世界经济至2.9%，这些现已明晰显现世界经济环境因交易联系冲击加大。与之构成显着对比的焦点是美国经济稳健不变，2019年其经济增加坚持2.3%以上的增加已成定局，第二季度经济增加坚持2%的水平，本年上半年美国经济增加2.6%，这不只高于其它国家水平，更挨近世界经济全体方针。这不得不令人置疑与考虑美国建议交易争端的险恶用心与目的，攻其外部、保其本身的标的明晰可见，究竟美国以外为主特性、乱中制胜的筹谋方法与其结构布局有关，借题发挥是美国一向的战略战术方针和目的。
美国经济底子安稳一览
特色4、资源产品价格上涨投合性与策划性存在操作。全季度世界黄金价格上涨是焦点，其间遭到地缘政治、金融危险和经济阑珊的恫吓与严峻心思有较大相关。究竟黄金作为避险保本功用并未消失。因为黄金是用美元报价，黄金对一般财物价格而言具有特别性，其资质特性在于与钱银相关严密，黄金储藏是外汇储藏的一部分。特别是随同世界问题杂乱化，黄金避险含义加强，一些央行储藏购买黄金志愿与举动凸显黄金保本避险的需求与装备战略。可是，商场言论过火央行购买黄金，极点性认知乃至以为是推翻美元的举动。而实践则是跟着前期交易与经济开展，一些国家外汇储藏增加，一些央行处于避险规划的需求，加强多样化储藏结构是对策要害，究竟现在购买黄金的央行都是外汇储藏黄金占比很少的国家，相比较首要发达国家（如欧洲大都国家和美国）黄金储藏的占比仍然微乎其微，言论夸大的谈论进一步加大商场惊惧，“浊世黄金”的认知是要害。加之石油要素增加金融功用和战略是2000年以来的新意向，石油战略与金融战略组合是首要国家地缘政治与世界联系的新组合与新战略，这对商场影响很大，国家人为和战略片面毅力较为明亮。当今世界联系杂乱化和政治纷争尖利化，黄金与产品作为中心或中性要素的作为现已悄然影响商场首要素的调整和意向，活动性过剩乃至抵抗美元心情化或非理性对黄金和产品价格影响值得注重与理性证明。
特色5、财物价值仍然预示经济实力本来和实践差异。全季度股市上涨是焦点之一，这也是商场资金价格的重要参数，财物价值指引资金流向具有重要作为，更是商场有所疏忽的要点。因为即便欧元区经济不景气，但纵观欧洲股市其上涨态势被带动和被引领显着。如德国经济现已步入技能阑珊的结论杰出，但其间德国股指上涨打破12000点抢眼，德国股指在9月4日跃上12000点，至今一向坚持这一水平线不变，期间9月13日更到达挨近12500点水平。意大利应该是欧元区重灾区，财务超支与经济低迷并重，其未来被开除欧元区和自动脱离欧元区危险并重，但意大利股指则飙升至22300点上方，虽然期间6月初和8月中意大利股指跌破20000点，但随即回升至20000点之上，这凸显欧洲发达国家的资质与实力。即便英国有脱欧的困扰，但英国股指一向与欧洲首要国家股指齐头并进，英国股指高点爱7500点左右。法国作为相对经济安稳的国家，股指上涨现已到达5700点邻近。
上述特色好像标明世界经济本质并未改动，特别是美国经济实践仍然优于和抢先世界经济和大都国家水平；加之美元覆盖率是在上升，并非削减；特别考量当时世界经济气氛的改动是因为美国发端交易制裁导致世界经济环境变坏变差，反之美国不只没有遭到冲击，乃至远比前史周期更长更好的状况令人深思片面发威的本质在于扰乱全球、维护自己，乱中制胜战略战术发人深思与警醒认知。
五大状况归纳总结
回忆第三季度世界金融商场运转态势，其本来预期并未完成，超预期的实践使得商场之间的相关杂乱化，且循环规则超出惯例具有潜在的战略实施与操作之嫌。
1、外汇商场超乎意料困难。第三季度外汇商场美元指数从96.8352点上升至99.3985点超乎意料，这并未到达预期水平区间，更严峻违反美元主旨与志愿，全季度美元增值2.64%；因而美国总统特朗普屡次责备美联储降息，乃至强制降息100-200点言论显着指向是美元价值降低。究竟全季度美国经济抢先、方针超前凸显，美元技能发挥也杯水车薪。由此，欧元兑美元汇率从1.1286美元跌落至1.0835美元，价值降低3.99%。英镑兑美元汇率从1.2646美元跌落至1.2289美元，价值降低2.82%。瑞郎对美元汇率从0.9870瑞郎相等于0.9976瑞郎，价值降低1.07%。日元对美元汇率从108.3160日元上升到108.0700日元，增值0.22%。加元对美元汇率从1.3131加元跌落至1.3243加元，价值降低0.85%。澳元兑美元汇率从0.6965美元跌落至0.6751美元，价值降低3.07%。新西兰元兑美元汇率从0.6676美元跌落至0.6261美元，价值降低6.21%。我国人民币对美元汇率在岸从6.8517元跌落至7.1483元，价值降低4.32%；离岸从6.8585元跌落至7.1402元，价值降低4.10%；全体在岸大于离岸，但区间和引领则杰出离岸强于在岸；人民币自8月开端破7走势，价值降低急剧而显着，离岸作乱做空是焦点和要点。其它新式商场钱银增值态势底子安稳，首要受制美元动摇率窄幅和不确定是相关要点，单个钱银增值超乎意料。
2、股票商场超乎意料高涨。第三季度全球股市开展不尽相同，其间美股自动调理与引领调整杰出，股市立异高和回调跌落并重，其它商场偏跌落态势杰出，特别是新式商场国家和地区遭到经济交易冲击加大。美股三大股指道指、标普和纳指分别从26717.43点、2964.33点和8091.16点上涨至26916.83点、2976.74点、7999.34点；第三季度道指与标普500指数均上涨1.19%，纳指跌落不到0.1%。欧洲四大股市分解较为显着，其间英国、德国、法国和意大利股指分别从7502.0698点、12524.0596点、5567.9100点和21252.00点至7424.3101点、12427.2002点、5677.7900点和22107.70点，涨跌水平有差异：如跌落股指为英国和德国，起伏分别为1.03%和0.77%；法国和意大利股指为上涨，起伏分别为：1.97%和4.02%；这与经济实践据有相关。日经指数从21748.0195点跌落至21107.9189点，跌幅2.9%。香港恒生指数从28542.62点跌落至26092.27点，跌幅8.58%。澳大利亚股指从6731.40点上涨至6800.60点，涨幅1.02%。加拿大股指从16471.29到，期间最高为16974.23点，一路上涨凸显。新加坡股指从3372.26点跌落至3119.99点，跌幅7.48%。亚洲板块反差大的是越南与韩国股指，一上一下比较显着，其间越南股市从965.61点上涨至90点收官，但期间7月30日打破1000点大关，最高为1002.77点。反之韩国股指从2129.74点敞开，随后一路跌落至8月6日的低点1917.50点，终究迂回在2000点水平。阿根廷股指从41507.48点敞开，随即暴降单日跌幅8月12日至27530.80点，收官坚持20000点水平。我国A股从3044.90点跌落至2905.19点，跌幅4.58%。股市价值与经济面是重要根底，这也是股指反响经济状况的窗口。
美国道琼斯指数走势
美国纳斯达克指数走势
3、黄金商场超乎意料上涨。第三季度世界黄金期货价格从1387.00美元一向高涨至1469.50美元，涨幅3.4%；期间7月2日跃上1400美元，8与日7日上涨至1500美元，直线上涨趋势显着而显着；最高与最低差异在1566.20美元和1387.50美元，振幅达11.40%。因为美国长短期国债收益率倒挂屡次重复，其间10国债收益率一度下行至1.4%边沿，这致使经济惊惧心思上升，从而直接影响惊惧方针上升，黄金价格水涨创高显而易见，避险功用是推高根底要素。特别是相对美元优势与美元问题，商场更忧虑美元危险，合理调整外汇储藏的方针初衷促进一些央行购买黄金效益夺目；加之言论烘托性很强，违背知识与逻辑的故意性凸显，这致使央行买金信息无限扩展，黄金价格被火上加油，既有心情要素，更有片面故意约束买金约束，双面性的操作方法高超而适合。全季度黄金这一避险财物越来越遭到全球首要央行的喜爱，世界钱银基金安排（IMF）发布的数据显现，全球各国央行黄金需求坚持稳健，上半年净购买量算计43吨，月度环比增加8%。各国央行购金量（超越1吨的）算计为45吨。到现在为止，2019年的全球各国央行净购金量达207吨，这是自2010年各国央行成为净买家以来，至今央行黄金需求水平到达新阶段。
4、石油商场异动受制突发。第三季度世界石油期货价格两地水平分别为：纽约从59.15美元跌落至54.47美元，跌幅7.91%；区间低在8月7日50.52美元，高在9月20日63.39美元，振幅25.47%。伦敦从65.19美元上涨至59.61美元，跌幅8.55%；区间低点在8月7日55.88美元，高点在9月16日70.32美元，振幅25.84%。全季度石油期货全体走势为两端低中心高，期间跌落趋势与世界经济下降、经贸联系严峻和杂乱有关；加之股市多为跌落局势也控制石油价格走势；可是区间上涨趋势被影响性较大，特别9月14日沙特阿美石油公司遭无人机突击的两处石油设备引爆石油高涨是重大事件，究竟沙特是最大的石油出口国和世界三大石油生产国之一；沙特在其石油设备遭到突击后表明，该国产能减缩二分之一以上，每昼夜减产570万桶，而此前日产值约为980万桶。这一数字约占沙特石油日产值50%和全球石油日供应量5%。现在沙特石油部长宣告已动用储藏将石油产值康复至从前的水平，丢失的产值也已康复了一半。因而，季末石油价格回调凸显，价格理性有所批改，但未来石油价格高涨预期仍然存在，本年涨至70-100美元或许仍然有猜测指引。
5、利率商场降息潮流奇怪。第三季度因为美联储接连两次降息，美联储以为本年降息仅是中周期调整，而并非趋势性降息。美联储对经济的评价修正改动不大，现在美国经济增加温文，工作增加稳健。9月与7月边沿改动是消费微弱，出资偏弱，出口偏弱，三驾马车的不协同乃反常较为显着，意料的消费削弱并非如此，反之对出资与出口影响加大。9月最新经济显现美联储对增久远景相对达观，但方针不合加大。9月美联储例会有3票对立降息，7位委员以为本年还应再降1次息，5位委员以为本年剩余的时刻美联储应坚持利率不变，还有5位以为应加息1次，大都委员都以为到2020年末仅会再降息1次。中性估计年末前美联储最多再降息一次。美联储降息与预期不确定，但对全球一些国家降息引导较强，其不只验证美元威力与影响，更突显因为交易经济局势对全球商场的影响与负效应。到现在全球现已有30余家央行采取了降息举动，但实践利率水平不只高于美元基准利率，更高于首要发达国家利率根底，从而预示全球商场局势愈加杂乱化，利率触动的活动性变数与变局将加大商场危险，钱银方针面对的应战检测与危险加重是焦点注重。
全球商场局势的杂乱性杰出，超乎意料以及奇妙应对显示资质、才能与比例的差异性，美元自动、乃至特殊与其它经济体和钱银体构成自动与被迫效应凸显，这预示未来危险可控与失控的不对称与不对等值得注重。
五大未来趋势猜测
透过第三季度世界金融商场分析，估计年内最终一个季度——第四季度世界金融商场加大震动在所难免。特别是美国要素超强根底是在扩张，这对全球影响必将严峻而怪异。
猜测1、美元自动调理或加强。根据现在美元急迫价值降低的志愿和烘托，估计第四季度美元价值降低将是要点，这对美国经济而言、对下一年大选之应对以及美国全球化布局至关重要。钱银对经济利益的逻辑并未改动，即便全球化也难以改动这种循环的原理。因而，美国总统特朗普叫嚣的美联储降息的真实性是影响美元价值降低。因而，估计第四季度不扫除美元干涉举动的或许，无论是总统、财务部或美联储都具有干涉的或许。特别是现在美联储放短办法正在发挥美元引领价格式势，其企图经过开释资金规划完成美元报价机制对美元汇率的配套与合作效应。估计年末前美元指数有走向95点以下的寻求，但欧元和欧系钱银不支撑较大，美元或将发挥境内与境外组合效应、财物与产品联手效应，美元或有极致发挥促进美元价值降低。究竟相对机遇与技能累加现已促进美元价值降低的气氛与或许。相比较产品钱银必定具有反弹或许，挂钩产品的潜在高涨、时刻叠加的周期规则以及利率改动的优势或将都利于美元价值降低全球环境的支撑。
猜测2、股市震动之间再高涨。根据前期股市走势的起落周期，估计第四季度全球股市先跌后涨概率较大，究竟技能调整与经济根底存在上涨条件，这也是投合钱银走向的重要要素。估计美国股市有创前史新高的概率，股市回调有限，这与美元走势的诉求相匹配是要害。但商场也存在美股暴降方法影响美元价值降低的协同，究竟美元价值降低对股市潜在隐含含义更大。估计欧洲股市高涨局势将扩展，一方面是经济规则促进作用存在，另一方面与钱银走势投合性将促进股市高涨，欧洲经济是有根底和才能推高股市的。估计亚洲首要股市，如日经指数、香港恒生指数、新加坡股指以及我国A股将面对跟随与自主两样体现之中；其间日经指数上涨和香港股指上涨将会显着，自主性与跟随性双面要素影响较大。我国A股将面对纠结局势，内涵实体调结构和外部资金规划效应将叠加杂乱性凸显。
猜测3、黄金石油涨跌有分解。因为世界要素严峻和突发要素加大，黄金被推高的要素较多，其间包含地缘政治危险、交易局势心情化、金融商场影响要素以及世界竞赛局势尖利性，这将构成影响要素加大，估计世界黄金价格打破1600美元有空间，迂回1400-1600美元跨度较大。相比较世界石油价格存在双面性，石油上涨的理由在于美国石油供应的战略与才能，加之沙特石油供应和OPEC不减产，世界石油价格两地水平——纽约和伦敦有上涨至70-80美元的或许；反之石油商场因经济与交易不景气，未来跌落或许也有，但下线十分有限。石油元素有经济面的控制，但地缘和世界联系阻击战和歼灭战的久远战略则是中心目的和支配。
猜测4、利率意向不合有变数。特别是美联储第四季度的意向分外重要，根据当时态势未来降息的概率减小，安稳的概率杰出；虽然现在美联储定见不合史无前例，但美国经济根底稳健将是美联储决议计划的根据和参阅之要点；究竟商场现已有言论以为降息不只无助于美国经济防止阑珊，反之将会加速阑珊或许。此外欧洲央行方针有变，降息概率减小，安稳概率上升，其间欧元区经济焦点调查是中心。由此值得回忆2015年末美联储加息的理由是商场不正常，十分和极点家具商场危险，现在对策是否重蹈覆辙令人发指。由此联想，已然首要发达国家钱银方针有疑虑，更多新式商场和开展我国家跟进是否适合？乃至未来潜在的危险可控成为焦点。估计全球降息将会持续，究竟利率偏高的国家占大都，利差分解仍然严峻，美联储降息在于引导全球降息，并非实践自我需求实践挑选。估计第四季度央行利率方针是焦点，这也是影响资金、本钱和产品活动以及价格走向的参阅与搅扰要素；更值得注重的是长时间美元利率战略基点与方针，这是美元全面战略的要害期和开释期，美国引领与引导战略战术是重要注重与证明中心。
猜测5、世界联系变中有危险。根据当时国家政治、世界经贸联系以及地缘政治要素的灵敏，估计第四季度世界联系变数是焦点，美国国内政治与对外联系格式改动将具有很大的影响。其间美国潜在的改动概率较大，其间包含总统弹劾、大选竞赛、政府停摆、对伊联系、中美交易、美欧交易以及美日交易都将具有不确定或震动加重的或许。这种格式危险必将鼓动与异动商场价格走势与把控，其间美元价值降低的借题发挥是要点。估计年末前世界金融商场受制政治要素影响上升，加之全年趋势性整合与全盘考虑的危险压力较大，不扫除控制政治炒作和搅动价格需求标的的技能与战略极致发挥。特别当时因为政治、交易、经济、财物价格多方博弈剧烈而尖利，投机要素为主的商场结构与趋势预期必然加大短期迂回和转场战略，危险榜首的评价面对应战。
估计2019年全体趋势应该不同于2018年，反转或稍有调整志愿和趋势将会明亮，但实践阻力与窘迫压力难以防止和难以意料，危险上升主导将会凸显异变和突发或许。
（作者系我国外汇出资研究院首席经济学家）
