（原标题：我国独角兽陈述：2019）
恒大研究院：2019我国独角兽陈述
来历：泽平微观
文：恒大研究院 任泽平 连一席 谢嘉琪
导读
独角兽企业代表着新经济的生机，职业的大趋势，国家的竞赛力。2018年全球本钱商场如火如荼，独角兽实力大洗牌。有些独角兽融资困难，光环不再；有些独角兽却取得本钱追捧，大放异彩；有些乃至大有逾越老牌互联网企业之势。
继《我国独角兽陈述：2018》颤动商场之后，2019年独角兽榜单有哪些严重改变？透露出哪些科技趋势和出资时机？
目录
1 全球独角兽
1.1 中美比重进步，但我国重生增速初次低于美国
1.2 高新科技企业比重加大
2 我国独角兽
2.1 地域散布：北京坚持抢先，方针支撑下新一线城市独角兽开展敏捷
2.2 商业方式：为完善生态布局，巨子带动效果加强，ATD替代BAT
2.3 职业散布：互联网、高端制作和高新科技的会集地
2.4 变现：上市变现频频，然实际状况不达预期
3 应战与主张
3.1 亟待处理的三大问题：科技含量不高、企业运营持续性不强、诞生地约束
3.2 主张
正文
1、全球独角兽
距2013年美国闻名CowboyVenture出资人Aileen Lee提出“独角兽”概念现已六年，全球树立时刻短（不超越10年）、开展敏捷（估值超越10亿美元）的重生态公司，诞生速度不断加速，逐步成为衡量一个国家和区域新经济活泼程度的目标。作为全球最大的两大经济体，中美两国无疑成为孕育独角兽的最佳地。
1.1 中美比重进步，遥遥抢先，但我国重生增速初次低于美国
全球独角兽数量立异高，中美比重持续进步。据IC Insight数据核算显现，2013年至2018年12月31日，全球独角兽总数到达313家。按地域区分，同期比照，排名前五国家名次不变，依次为美国、我国（包含我国香港）、英国、印度和韩国，数量别离为151家、88家、15家、14家、7家。从占比来看，中美两国仍然引领全球独角兽且影响力加强，全球占比76.3%，较2017年同期占比进步0.4个百分点。
中美强占超级独角兽，占比超多半。按界说，在独角兽的根底上，估值超越100亿美元的草创企业被称作超级独角兽。根据此，2018年全球共有22家企业被列入阵营，其间，蚂蚁金服以高达1500亿美元估值排为榜首。从国家和区域来看，美国和我国数量最多，别离为12家和7家，占比86.4%，其他为英国、印度和新加坡，数量各为一家。
我国独角兽重生数量增速初次低于美国。从重生数量来看，中美两国算计全球占比超七成，坚持自2013年以来的优势。2018年，美国重生独角兽数量53家、排为榜首；我国重生32家，排为第二。比照重生数量占比和重生数量增速发现，我国初次呈现占比下滑和增速低于美国现象，占比28.6%同比下滑5个百分点，与美国重生占比距离从9.2%扩展至18.8%，重生增速45.5%，仅为美国一半。中美独角兽数量距离扩展。
我国商场金融去杠杆、风口幻灭、监管趋严，职业开端“自查”和“筛选出清”是构成此次距离的重要原因之一。跟着2017年国内最热风口加密钱银、同享单车等接连幻灭，并在例如《私募基金办理人挂号须知》、《关于展开2018年私募基金专项检查工作的告诉》等严监管布景下，资金端趋于理性，出资人对重生、远景不知道的草创企业坚持更慎重情绪，更倾向头部老练企业，然后必定程度上约束了独角兽诞生。
注：当期独角兽总数=上一期总数+重生数量-上市、吞并收买等退出数量。因而，重生数量不必定等于同比添加数量。
从各国均匀估值来看，首要，我国独角兽全球最贵，均匀估值59.6亿美元，约为其他国家和区域均匀估值2倍。其次，韩国独角兽添加最快，均匀估值从29.5亿美元涨至39.3亿美元，首要因为呈现三家高估值独角兽，一家为已有的电子商务公司Coupang，别的两家为重生独角兽，别离为外卖配送渠道Woowa Brothers和游戏制作公司Bluehole。第三，印度是前十国家中均匀估值下降最多国家，均匀估值从39.4亿美元降至27.9亿美元，首要因为印度最大独角兽、电子商务职业的Flipkart被沃尔玛收买，收买前估值116亿美元。
1.2 高新科技企业比重加大
重生高新科技企业增多。从职业散布来看，企业首要散布在互联网、高端制作和高新科技这三大类。与上期榜单状况相似，此次前三职业不变，依次为电子商务、工具软件和金融科技，别离为40家、38家、37家。与上期不同的是，三者算计占比下滑较大，下降约10个百分点。首要因为重生独角兽中，以技能为导向的高端制作和高新科技企业增多。2018年全球重生独角兽中，包含新能源轿车、人工智能芯片、机器人、大数据、核算机视觉、云核算等在内的企业共28家，较2017年添加9家，添加近50%。
重生高新企业美国占半成，持续引领全球新技能开展。从28家重生高端制作和高新科技企业来看，我国共有8家，较均匀散布在人工智能、机器人、新能源轿车和大数据。美国共有14家，重生总数占比50%，职业品种更丰厚，别的包含生物制药、3D打印、DevOps（新式归纳软件开发，将开发、运营、质量办理三者结合）等。其间，美国重生高新企业较为闻名的包含估值最高120亿美元的针对掉发问题的Samumed、为企业进步数据剖析和云服务的Snowflake Computing、机器人流程自动化办理的Uipath等。
2 我国独角兽
除世界界说外，本篇陈述以树立时刻为分界点，分为广义独角兽和狭义独角兽，广义独角兽即树立时刻不限，狭义需不超越十年。在挑选对象时，咱们首要调查以下4点：1）企业产品或许供给的服务的中心价值百科；2）企业产品或许供给的服务的流量价值百科；3）企业产品或许供给的服务所能带动的辐射价值百科；4）商业方式价值百科。
在测算估值时，因为独角兽未上市且大部分为互联网企业，首要采纳以下3种估值办法：
1）乘数估值法，其间包含市盈率与市销率。
市盈率：估值=净利润*市盈率，因为绝大多数独角兽开展期乃至老练期处于亏本状况，一般不选用此办法。
市销率：估值=主营事务收入*市销率。前期互联网巨子，例如亚马逊、Facebook、京东等选用该办法，较合适B2B、电商等类型企业，但测算时需注意企业规划。
2）可比公司法。能够依照企业特性，对标事务方式相似的上市公司或许未上市但有清楚估值的公司来进行测算。
3）融资出资法。依据每次出资金额，依照其时企业运营状况进行份额核算，也可依照出资人出资金额所对应的股份来测算。
据此，结合胡润、CB Insight、科技部火炬中心和PitchBook发布的榜单，归纳整理，截止2018年12月31日，我国区域广义独角兽161家、总估值7134.9亿美元，其间狭义独角兽137家、总估值6524.9亿美元，散布在15个城市14个职业，其间超级独角兽共10家、重生54家、上市退出19家、因经营不善除掉3家。比照上期，我国独角兽生长快、规划广、迸发强的特征益发显着，这与技能立异、树立渠道生态、国家和地方政府扶持注重分不开（概况参阅《我国独角兽陈述》）。
2.1 地域散布：北京坚持抢先，方针支撑下新一线城市独角兽开展敏捷
北京吸纳和催生独角兽74家全国榜首。从地域散布来看，独角兽会集“北、上、杭、深”的特征坚持不变，四城无论是在经济兴旺度、制作业老练度、人才质量、方针优惠度和根底设施完善度都处全国前列，2018年四城数量占比达85.7%、估值占比达94.5%。其间，北京独角兽共74家、较上期添加16家、总估值2979.4亿美元荣登榜首，数量占比46%，较上期添加1个百分点，比重持续添加；上海共34家、较上期添加6家、总估值1325.1亿美元；杭州共16家、较上期添加2家、总估值1946.5亿美元；深圳共14家、较上期添加4家、总估值490亿美元。此外，北京持续引领高估值独角兽，估值前十企业北京占一半。
以南京为代表的城市开端打破“北、上、杭、深”约束，新一线城市独角兽兴起。从重生54家企业来看，本年新增城市合肥、青岛、成都和香港开端诞生独角兽，上一年新增城市南京、武汉、重庆等地数量均有添加，独角兽“二八效应”仍然存在，但开端削弱（即20%城市占有80%独角兽），其间南京体现最为杰出，共重生5家企业。
创重生机强、方针高度注重并给予支撑是短期迸发的重要原因，以南京为例，为增强城市立异才能、培养更多新式企业，2018年4月南京发布《南京市独角兽、瞪羚企业开展白皮书》并对培养重点企业做出界说，要求企业开端年收入不低于500万人民币，且接连3年添加率不低于50%，并契合南京市新式电子信息、绿色智能轿车、高端智能配备、生物医药与节能环保新材料、四大服务业和未来工业的“4+4+1”主导工业方向。但与其他城市不同的是，南京不直接给予现金奖赏，而是经过树立渠道、嫁接资源等直接手法来处理企业草创时期资源需求不对口问题，此外出台《南京市关于对瞪羚企业、独角兽企业、拟上市企业等进行“一企一策”鼓励的实施细则》做出细则教导。
2.2 商业方式：为完善生态布局，巨子带动效果加强，ATD替代BAT
巨子带动成为独角兽诞生另一大影响要素，且影响比重加强。在当时企业生态化的趋势下，独角兽企业现已成为企业生态链的重要构成。经过自孵化或战略出资等方法，很多巨子企业开端树立生态系统，并逐步完善。从榜单中能够看出，大约50%的企业或多或少与阿里巴巴、百度、腾讯、京东等有相关。其间，企业估值越高，巨子对其影响力更强。从估值前十企业来看，与巨子相关程度高达100%，较上一年同期添加10%。
从出资端来看，ATD（阿里巴巴、腾讯、京东）替代BAT成为出资新经济范畴前三互联网巨子。阿里巴巴及相关企业以全球124件出资事情、超1800亿人民币出资金额排为榜首，出资前五职业别离为企业服务19起、电子商务17起、轿车交通16起、金融15起、人工智能10起；腾讯及相关企业全球出资超132起、总金额超900亿人民币，较阿里注重电商和金融板块，腾讯更偏好文明娱乐和游戏范畴，出资前五职业别离为文娱传媒42起、游戏18起、企业服务20起、金融10起、轿车交通12起；京东更为不同，偏重例如物流等重财物范畴，全年出资超50起，触及金额超200亿人民币，出资前五职业别离为企业服务13起、电子商务7起、金融6起、金融4起、物流运送3起。虽然偏重各有不同，回归实质，三者皆是坚持本身优势范畴并以此为起点，以数据为中心、科技为手法，逐步完善生态布局。
从成果端来看，阿里巴巴和腾讯对独角兽带动效果更强。据不完全核算，2018年腾讯共捕获30家我国独角兽，与上一年相等，包含小红书、车很多、快手、猿教导等细分范畴头部企业。阿里巴巴快速进步，从第七升至第四，全年共包办17家独角兽，包含今天头条、小猪短租、旷视科技、商汤科技等。
2.3 职业散布：互联网、高端制作和高新科技的会集地
独角兽按立异形状来分，能够分为渠道生态型和技能驱动型。渠道生态型首要根据互联网来树立渠道，中心思维是依托渠道“同享”。从职业散布来看，与上期相同，文娱媒体、轿车交通和电子商务为前三职业，别离具有25家、23家和17家，三个职业代表企业依次为估值750亿美元的今天头条、估值为450亿美元的滴滴出行、估值为30亿美元的小红书。
技能驱动型是以高新科技为首要推动力，例如大数据、云核算、人工智能、区块链等。从详细企业来看，高端制作、人工智能等开端呈现一批优质的重点企业，例如主攻柔性屏幕的柔宇科技、主攻人工智能的商汤科技和旷视科技、主攻机器人的优必选等，且排名与估值上升起伏较大。
当渠道生态型与技能驱动型相结合，将发挥更大效果。从估值改变来看，蚂蚁金服和今天头条改变最高，估值别离添加了750亿美元和450亿美元。除了依托渠道树立的很多用户根底和本钱联系、挑选正确赛道，运用大数据、人工智能等新式技能手法是令其坚持优势的要害。且科技性能在企业运营后期更重要，估值前十企业80%以上离不开技能特色。
2.4 变现：上市变现频频，然实际状况不达预期
我国独角兽上市频频，香港和美国是首要挑选地。据核算，2018年全年，我国共19家独角兽完成上市，上市前估值从10亿美元到460亿美元不等，上市地址包含港交所、纽交所、纳斯达克和深交所，数量别离为8家、5家、5家、1家，总数达前史新高。虽然如此，已上市独角兽真的万事无忧了吗？比照上市前后数据来看，实际并非如此。
榜首，四成企业遭受破发。从上市首日状况来看，因发行价格过高、商场对其远景不看好、未有打破立异、盈余方式存疑等要素，共有7家企业首日破发，破发程度最高为哔哩哔哩达14.8%。此外，除上述原因外，因为国外出资人和本钱商场对国内企业文明、运营方式等存在了解距离，比照10家在美国上市的企业，破发企业数量达4家占比40%，占破发总数57.1%。
第二，市值堪忧，仅5家完成预期三连跳。从市值来看，五成以上企业发行市值高于估计估值，其间涨幅最高为电子商务职业的拼多多，主打三四线用户集体，发掘人口盈余，发行市值为事前估值12倍。但结合现在商场来看（2018年12月31日），仅5家企业完成市值接连添加；一半以上企业市值缩水，其间触宝科技遭受估值三连降，从估计估值15亿美元降至现在5.3亿美元，下降起伏高达64.7%。
3 应战与主张
3.1 额待处理的三大问题：科技含量不高、企业运营持续性不强、诞生地约束
我国独角兽无论是重生数量仍是上市退出数量都达前史新高，较上期，15个细分职业企业数量根本都有所添加，但随之露出的问题也更加显着。除了全球独角兽都需面临的、也是最重要的本钱应战（详见下篇），比照世界，尤其是美国，我国独角兽亟待面临并处理三大问题。
榜首，科技含量不高。虽然科技头部企业开展杰出，可是全体高新科技和高端制作企业添加并不快，我国独角兽以互联网企业为主的格式很难撼动。从增速来看，比照上期，轿车交通和医疗健康开展最为敏捷，较上期别离添加8家和7家，可是两类职业中科技含量并不高，50%以上是互联网型公司。其间，轿车交通职业受新能源造车影响，如小鹏轿车、游侠轿车、Momenta等新造车实力和自动驾驶企业大幅添加，但占轿车交通职业总数仅43.5%；医疗健康职业更甚，仅为聚集单抗的复宏汉霖和聚集肿瘤免疫本身免疫的天境生物两家医药研制企业。
其次，被列入严重开展项目的例如大数据、人工智能等职业，虽然企业数量有所添加，占比却有所下滑，这些范畴的开展速度不及独角兽全体的开展速度。例如人工智能职业共7家，较上期添加1家，占比却下滑0.35个百分点。
第二，企业运营的持续性不强。独角兽生长快、迸发强是特色，但开展到必定规划会堕入瓶颈，打破窘境可持续性开展是很多独角兽都需面临的问题。持续性包含企业品牌和文明价值百科坚持并不断输出、高素质人才招集、企业内部结构不断优化、产品或许服务更贴合用户需求、提质增效并构成盈余。可是，即便如ofo、滴滴出行等上期闻名头部独角兽，在补助退坡后，因无法深化了解顾客和年代开展需求、结合本身优势作出杰出规划，前期本钱富余而进步的企业规划和估值，面临剧烈竞赛，很难持续坚持优势。
第三，诞生地约束。约束分为两方面，一方面是二线城市的包围，另一方面是一线城市的坚守。从职业散布来看，全国50%以上的独角兽都会集在文娱媒体、轿车交通、电子商务、金融科技和医疗健康这五个职业，阐明独角兽具有显着的强职业特色，其诞生需求老练完善的工业链配套资源。虽然本年南京打破重围，其他省会城市、新一线城市开展不及预期，怎么活化新经济、在城市不同的压力下培养独角兽是这些城市需求考虑的重要问题。此外，“北、上、杭、深”面临其他城市的应战，需考虑怎么持续坚持本钱环境、人才招引、扶持优惠方针、高新科技工业规划等杰出的创业气氛。
3.2 主张
因而，面临上述问题，从独角兽企业本身动身，需求考虑运营和企业中心竞赛力两方面。运营方面，在创建初期，注重营销对企业影响，有用使用新媒体交际网络、出资人推动、峰会等来推行扩展品牌影响力。对外输出时，注重并培养本身品牌和文明，与客户树立有用的交流和信誉机制，加深了解顾客特色和需求来坚持商场敏感度。企业老练期，进步功率下降成本来增强盈余，阶段性调整战略来优化企业事务结构，并经过人才招引和职工培养，为企业不断运送新鲜血液。
中心竞赛力方面，关于高新科技企业，在数字化和数据化年代，注重云核算、人工智能等技能，加强研制投入坚持技能高地；关于其他类型企业，杰出本身优势，经过商业方式立异、产品立异、跨界立异等多种方式差异其他竞赛对手构成差异化优势。
从政府视点动身，需以更大力度支撑区域新经济开展。参阅南京政府，坚持企业主导与政府支撑有机结合，经过例如金融支撑、人才对接、人才补助、税收减免等优惠方针，以演示、精准服务等方式，协助独角兽企业处理生长期间所遇问题和难题。树立高新园区供给优质立异环境，促进企业、高校、政府的常识、技能、人才传达流转，传统工业晋级与新式工业培养相结合，促进区域新经济活泼程度。
附录：我国独角兽榜单、我国重生独角兽榜单（均按估值排序）
本文来历：网易财经 责任编辑：杨斌_NF4368
