导读：上海区域一位私募组织人士解说称，绝大部分常见的收据基金均是出资收据收益权，归根到底是一种债务性质的放款，仅仅以收据标的企业所持有的收据作为放款根据。
来 源丨21世纪经济报导（ID：jjbd21）
记 者丨方海平 上海报导
编 辑丨马春园
图 / 图虫
诺亚财富踩雷承兴世界34亿应收账款融资一事，使得多年来被第三方财富公司、私募和资管公司很多运用的供应链融资方法浮出水面，并将该方法的流程和危险点逐个展现出来。
21世纪经济报导记者了解到，上海一家规划较大的资管公司上海华领财物办理公司（下称“华领公司”）近期曝出收据系列产品无法兑付问题。
21世纪经济报导记者取得的一份由出资人递交给上海区域监管部门的资料显现，华领公司是“华领泽银稳健系列收据分级私募基金” “华领定制系列银行承兑汇票分级私募基金”的私募基金办理人，该系列产品于2016年非揭露征集，经过华领公司直销，开放式运作。总规划为35亿人民币，其间优先级基金比例为23.7亿人民币。
2019年1月，华领公司忽然布告延期，中止向出资期限届满的出资人兑付本金和收益。
对此华领公司的理由是，因为资管新规的施行，证券基金监管部门要求其退出该产品，而保管人恒泰证券股份有限公司中止履行华领公司兑付划款的指令。
随后，恒泰证券对出资人否认了这一说法。
华领公司相关人士还称，因为经济环境恶化，“买卖对手”（实际上是放款目标，未发表详细组织）违约，资金无法回笼，导致产品亏本，无法兑付。
投向收据收益权的收据基金
收据基金是较为常见的一种私募产品方法，由资管组织征集资金，投向银行承兑汇票或收据收益权。该方法产品宣扬的亮点在于，银行承兑汇票，收益稳健，流动性高。
华领公司相关产品资料介绍了多种收据方法下的盈余方法：
1、经过商场贴现率取得根底的持票收益；
2、对收据池进行合理装备，以票换票（大票换小票，以城商行、农商行的收据换国有行和股份行的收据），取得差价收益；
3、进行高频收据买卖，低买高卖，取得利差；
4、趋势买卖，即期限错配买卖；
5、前置性银行理产业品套利（在银票利率高出信用证或流贷的情况下，质押银票开出信用证贴现）。
21世纪经济报导记者从商场了解到，这种方法一度十分盛行，上海区域华领资管、和合资管、良卓资管等均是发行收据基金产品较多的资管组织。
一位资深私募组织人士对记者表明，但这其间存在悖论，收据商场是一个巨大而老练的商场，实在出资银行承兑汇票确实存在低危险、高流动性的特色。可是，首要收据买卖需求资质，私募并无资质，除非经过相关的贸易公司去买卖；其次，收据买卖收益并不高，很难掩盖私募基金的融资本钱。
以华领资管的泽银系列收据基金产品为例，其在资金端作为类固收产品，供给的收益率（成绩比较基准）为：出资额在100万-299万的为9.5%；300万-599万的为9.8%；600万-999万的为10%；1000万以上的为10.3%。该系列产品期限包含3个月-18个月不等，上述收益率为12个月收益率。
21世纪经济报导记者了解到，当时收据贴现和买卖事务收益率不到10%。这就意味着，基金产业无法经过实在的收据事务发生满意收益来掩盖产品本钱。
产品延期后，华领资管与出资人召开过交流会。以已完结清算的18号产品为例，华领方面在交流会上发布的信息是：该基金并非用于出资银行承兑收据，而是悉数用于出资“买卖对手”的收据收益权；因为自2019年6月起国内经济形势恶化，“买卖对手”的收据流转周转功率下降，导致收据收益严峻下降，该基金估计亏本25%；该基金保管账户金额为零，原因是“买卖对手”悉数违约，基金无资金回流。
何为出资“买卖对手”的收据收益权？此类出资有安稳、流动性高，并能掩盖资金端如此高的收益率么？
供应链融资方法痛点
上海区域一位私募组织人士对21世纪经济报导记者解说称，绝大部分常见的收据基金均是出资收据收益权，归根到底是一种债务性质的放款，仅仅以收据标的企业所持有的收据作为放款根据，比方此前诺亚财富向承兴世界放款34亿，放款根据是承兴世界持有的京东、苏宁等组织的应收账款。“性质上是差不多的，仅仅名义不同，实际上都是供应链融资的方法。”
供应链融资是近来被频频提及的一个概念。在诺亚踩雷承兴世界之后，一位财富办理公司高管对记者表明，这类事情对整个职业来说反而是功德，把这种方法连同每个环节的危险点，都展现在群众面前，让我们看得清、了解得了。
该高管以为，这种方法未来仍有很大空间，很多中小企业有融资需求，是银行满意不了的，但商场上很多的资管组织能够做。关键在于能否把控其间危险，比方，诺亚事情中触及的应收账款，能否做到逐笔核实验证。
上述上海区域私募人士对记者表明，比较于抵押物，收益权其实是比较“虚”的财物，即并无有威望公信力的组织背书确权，比方诺亚事例中，一度曾讨论过其在央行征信中心“动产融资一致挂号公示体系”中挂号了该批应收账款问题，但这并不能作为某种确权背书。也就是说，此类融资方法无法确保收益权确实能发生安稳的回款，尤其在资金端以固收产品方法销售给出资人，对财物回款确实定性要求很高。
“其实商场上更多的私募收据基金都仅仅以出资收据作为募资名义罢了，实在的资金去向并不是如声称的那样实在的投向了对应财物。”上述资深私募业人士泄漏。现在，相似的私募基金产品已无法存案。
本期修改 陈思
我在看，你呢？
