编者按：本文来自微信大众号“互联网与文娱怪盗团”（ID：TMTphantom），作者 裴培，36氪经授权发布。
发生了什么事情？
本年7月以来，多家媒体报导腾讯有或许收买或进一步出资快手。9月9日，《财经》杂志晚点团队报导：腾讯与快手的出资、协作商洽仍在进行之中，两边或许树立一个合资公司，腾讯输出流量、快手输出产品；腾讯原有的微视不会被抛弃。此前，快手否认了被腾讯收买的风闻，可是对与腾讯之间的出资、协作事宜没有表态。
咱们是怎样看的？
腾讯与快手深化协作，有三种或许性：早在2017年，腾讯就对快手进行了出资。现在，腾讯在新式的短视频领域严峻落后，与快手加深协作是大势所趋。咱们以为，两边的协作有三种或许性：
榜首种是腾讯控股快手、将其全面并表（参照腾讯音乐、阅文集团），这种或许性最小；
第二种是腾讯增持快手、派驻董事、将其归入联营公司领域（参照京东、美团、拼多多），并在事务上加深协作，这种或许性最大；
第三种是腾讯只是添加财政出资，不对快手施加影响，也不进行实在的事务协作，这种或许性尽管存在，可是对两边的含义都很小。
快手值多少钱？或许高达500亿美元：腾讯与快手评论的除了协作方法，必定还有价码。2018年末，快手最近一轮融资的估值约250亿美元；尔后，快手在广告变现、直播、电商带货方面获得了巨大开展，用户还在快速添加。咱们以为，参照抖音的估值，快手的理论估值区间在300-500亿美元；考虑到短视频、交际电商对腾讯的战略含义，咱们信任，腾讯可以承受较高的估值水平；当然，一部分对价或许以流量资源等方法付出。
快手的对标不是抖音，它自成一个系统：2017-18年，绝大部分出资者的目光都被抖音招引了，疏忽了快手在下沉商场的巨大黏性。咱们估量，抖音现在的根本牌依然是一二线城市、白领、女人，而快手现已在深耕五线城市甚至城镇商场。
假如说抖音是“潮人聚集地”，快手便是“粗野成长的乐土”，对草根主播、笔直UP主、低毛利率品牌十分有招引力。在商业方法上，快手的广告变现功率不高，可是在直播、电商甚至游戏方面十分急进，无不走在抖音前面。总而言之，快手可谓内容途径中的“拼多多”，具有不行代替的战略价值。
腾讯+快手能做什么？或许许多，也或许一事无成：除了游戏之外，腾讯的大部分文娱内容事务都是失利的。微视的失利现已不或许拯救，腾讯视频的投入产出比极低，Now直播、企鹅电竞都不是干流直播途径，腾讯影业（含企鹅影视）近年来原地踏步，天天快报也被今天头条压着打。
腾讯最成功的内容事务——音乐、文学，都来自收买。关键在于，腾讯与快手的协作将怎样落地？终究，快手并不缺少流量，它的内容也很难“平移”到腾讯途径。假如腾讯和快手联合推出一款新产品，成功率很难确保。不是一切人都能像拼多多那样，吃透微信生态的“私域流量”。对腾讯来说，最好的状况当然是全面收买快手并答应其独立运营，可是快手很难承受。
作为出资者，你应该关怀什么？
腾讯控股的广告事务自从2018年以来一向阅历着动乱和应战；可是，微弱的游戏和金融付出事务可以在很大程度上补偿广告事务的缺少。假如腾讯真的能与快手加深协作，不管是什么方法的协作，都不失为正确的防护性行动；能否将防护转化为攻势，则要看协作的落地细节。
我国有赞是快手电商的重要协作伙伴，又是腾讯的战略出资方针，假如腾讯与快手加深协作，它无疑将是受益者之一。关于微博、抖音等同类内容途径来说，假如腾讯和快手可以更严密的结合，它们会面对较大的应战，可是这个进程不会在短期完结。关于完美国际、世纪华通等“腾讯系”游戏公司来说，腾讯与快手的协作，或许使它们获得更广泛、更下沉的流量根底。
危险要素：宏观经济危险、监管危险、技能代替危险、内容开发危险。
不要小看快手，它或许决议互联网职业未来十年的格式
快手的用户和收入规划，不要说跟BAT比，即使与抖音比较，也还有必定距离；严厉的说，快手没有成为互联网职业的独立一极。
可是，现在的快手，占有了一个奇妙的战略位置：它在短视频领域的流量、算法和内容调性，是腾讯最缺少的；它强壮的电商导流才能，是阿里所觊觎的；它在下沉商场的牢不行破的位置，又足以让字节跳动忌惮三分。毫不夸大地说，快手倒向哪一边，哪一边就将获得巨大的战略优势。所以，腾讯必将拼尽全力获得对快手的影响力；而快手并不会急于站队，必将寻求更好的条件。
快手终究有多强壮？让数字说话
咱们经过草根调研、途径比照调研、自动化爬虫等多种方法，对快手的运营数据进行了拟合和预算。咱们估量，截止2019年二季度末，快手的MAU（月活用户）打破4亿、DAU（日活用户）稳超2亿，9个月留存率挨近30%（低于抖音，可是高于绝大部分同类使用）。
快手的最大特点是“草根性”：每天有近3000万条视频上传，相当于每7-10个日活用户就有一人上传过视频。咱们估量，在快手的悉数用户傍边，有50%以上上传过至少一条视频。这种“全民参加性”，是抖音、微视、秒拍很难企及的。
快手的广告变现水平远低于抖音：咱们估量，2018年快手的广告收入仅为20亿人民币左右，缺少抖音的20%；2019年，快手的广告增速很快，可是依然很难超越抖音的25%。
一方面，快手的用户过于下沉、内容调性过于草根，不太适宜品牌广告的投进；另一方面，快手的Adload（广告负载率）太低，2018年末尚缺少2%，而同期抖音的Adload很或许已超越10%。不过，Adload的进步必定导致用户体会的下降，并且快手可以在任何时刻自动提高Adload。只需找对了广告品类，快手的广告变现仍是大有可为的。
在直播方面，快手可谓走在了抖音前面：2017年注册直播，2018年全面注册直播带货，直播用户浸透率高达60%以上，直播付费浸透率也高达近20%。咱们估量，2019年快手的直播打赏收入将不低于100亿元人民币，其间的主力仍是秀场直播。
为什么快手能这么快地做好直播？由于它的中心用户画像适宜直播——三线以下城市甚至城镇用户许多，男性较多，其间不乏“土豪”，这是最适宜直播变现的。比较之下，抖音的女人用户太多，B站的年青用户太多，两者在下沉商场的根基都不结实。
此外，快手在北方省份尤其是东北，具有很强的存在感，而东北恰恰是我国的“直播黄埔军校”，大批抢手主播都是东北人。总而言之，快手以秀场直播为主力变现途径，可谓是选对了；不过，在游戏直播领域，它未必能发明相同的光辉。
咱们估量，在快手上，每月开播的直播至少有1000万人；换句话说，快手的月活用户傍边，有2-3%都在开直播，这个份额真不低！
其他直播途径往往是“倒金字塔”散布：观众和收入都会集在少量头部主播，大部分主播只能自娱自乐；快手则是“橄榄型”散布，准头部、腰部主播得到了相当大的资源。依据咱们对直播公会的草根调研，快手上粉丝超越100万的主播，一共只需80-100个；他们只分走了整个途径1-2%的收入。对那些想经过直播扬名立万的新人来说，快手是一个很好的出道途径。
在直播付费方面，快手也可谓“全民参加”：咱们估量，快手直播每月的付费用户高达4000-5000万人，相当于至少10%的月活用户有打赏行为。不管是抖音，仍是陌陌、YY，直播打赏人数都很难超越这个量级。
为什么？首要，快手有必定的交际特点，粉丝与主播之间存在必定的信任感；其次，快手存在许多的笔直、草根主播，他们在细分商场有巨大的号召力。首要依托算法的抖音，很难在“全民参加”方面超越快手。
快手直播的变现方法不止有打赏，还包含电商带货；当然，带货也可以经过短视频进行。2018年，“快手小店”全面上线，只需满意必定的注册时刻、粉丝数量等要求，即可接入淘宝网店，或魔筷、有赞等去中心化电商途径；2019年，“快手小店”的接入方针又添加了拼多多。
咱们估量，2019年，快手途径发生的电商GMV很或许超越1000亿人民币。当然，大部分买卖行为依然是在淘宝完结的，并且快手本身的货币化率较低。可是快手的方针不是短期变现，而是树立一个“流量生态系统”，电商是其间不行或缺的环节。
快手何故能做到如此高效的电商导流？一言以蔽之：用户下沉，粗野成长。在一切电商导购途径中，只需快手可以高效地触达四五线城市甚至城镇用户；它对带货的审阅比较宽松，鼓舞UP主、主播运营自己的“私域流量”。
在快手上完结较高GMV的产品，往往是低毛利率产品、去库存产品或无品牌的标品。可是，这样开展下去，终归有一天，快手会进入更高的层次，贩卖更多品种的产品。在电商带货这条赛道上，抖音、微博、小红书甚至微信大众号都在参赛；可是，快手的动作较早、生态位特别，很难被人击倒。
“北快手、南抖音”？“男快手、女抖音”？都是过去式了
在抖音兴起之前，快手是名副其实的我国榜首短视频App，它的“农村包围城市”的开展路途、“实在蛮荒”的内容风格，从前被大批出资人和媒体视为教科书。抖音的横空出世，让快手一时被抢去了风头，可是并没有让快手式微。
抖音有许多MCN，快手几乎没有MCN；抖音有许多品牌广告，快手则少了许多；抖音在一二线城市根深叶茂，快手则在低线城市静水流深；抖音的女人用户占多数，快手的男性用户占多数……这一切不同，都可以归结到两家的宣扬词：“发现美好日子”的是抖音，“看见每一种日子”的是快手。
经过几年开展，快手和抖音都将自己的“根本盘”占据结束，从笔直使用上升为全民使用，内容复杂度激增，不行避免地攻入了对方的领地。
咱们的独家监测数据显现：快手固然有33%的用户年龄在35岁以上，可是用户主体依然是年青人；快手用户占比最高的6个省份，有4个坐落北方，却也有广东、江苏两个南边省份；在男女份额方面，快手用户挨近平衡。不管是“北快手、南抖音”，仍是“男快手、女抖音”，或许“中年快手、青年抖音”，这些刻板形象都正在飞快地过期。在PGC/OGC方面，快手正在悄然赶上来。
在2019年曾经，快手和抖音可谓“大路通天，各走一边”。现在，它们的正面竞赛越来越显着。这也是腾讯孜孜不倦地寻求与快手协作的原因之一：时至今天，现已很难盼望微视可以复苏并阻击抖音，可是快手有或许、有实力承当这个重担。在历史上，腾讯一向不惜于以仿照、并购、出资等方法获得战略立足点，钱不是问题。问题在于，不管出资仍是并购，腾讯终究需求为了快手付出多高的价值呢？
2018年末，快手最新一轮融资的估值约为250亿美元。2019年头，字节跳动（抖音母公司）最新一轮融资的估值约为800亿美元。咱们以为，字节跳动的估值至少有一半来自抖音。
与抖音比较，快手的MAU略低，在海外商场的实力显着缺少，可是其他方面不同不大。进入2019年，快手的用户维持着较快添加，广告、直播的变现气势都很猛。理论上，现在快手的合理估值区间在300-500亿美元。考虑到快手对腾讯的重要战略含义，即使估值被推高到500亿美元以上，也不算夸大。不过，部分对价也或许以流量资源等方法付出。
腾讯与快手到底会怎样协作？有三种或许的路线图
腾讯和快手早在2017年就开端了协作，进一步加深协作也只是时刻问题。在历史上，腾讯比较倾向于进行战略出资，将对方归入联营公司领域，反而不太常常进行并购。2016年以来，腾讯只进行过两次大规划并购：收买我国音乐集团(CMC)并将其并入腾讯音乐，经过控股子公司阅文集团收买新丽传媒。终究，腾讯的管理系统比较宽松、倾向于“联邦分权”而非“中央集权”，并不必定非要全面收买。
咱们以为，腾讯与快手加深协作的或许性有三种：
榜首种是腾讯控股快手、将其全面并表（参照腾讯音乐、阅文集团），这种或许性最小；
第二种是腾讯增持快手、派驻董事、将其归入联营公司领域（参照京东、美团、拼多多），并在事务上加深协作，这种或许性最大；
第三种是腾讯只是添加财政出资，不对快手施加影响，也不进行实在的事务协作，这种或许性尽管存在，可是对两边的含义都很小。只需价格适宜、可以坚持独立性，快手的管理层应该不会回绝腾讯增持股份，这也有利于与抖音的继续竞赛。
2019年二季度以来，微信“看一看”中的短视频内容大幅添加，微信大众号、小程序也在鼓舞视频和直播内容。理论上，快手与微信的协作大有可为。可是，在履行层面，快手的内容应该怎样输出到微信呢？微信又应该怎样对快手输出流量（其实快手并不缺少流量）？假如微视依然保存，它又应该怎样定位？
一切都是未知数。腾讯与快手的协作，有或许发生巨大的效果，也或许彻底没有效果。对腾讯来说，最好的状况是全面收买快手并答应其独立运营，可是快手很难承受。两边大约还要花一段时刻，探索最适宜的协作路线图。
危险要素
关于整个传媒与互联网职业而言，宏观经济危险都是不行小视的，咱们的实证研讨现已阐明晰职业的周期性。
关于任何一个互联网细分职业而言，监管危险都不行小视，包含内容审阅的危险，以及对途径、途径施加更严厉控制的危险。
一切文娱内容都或许面对技能代替，包含VR、AR、云游戏、云视频，以及线下文娱方法的技能进化。
互联网职业的内容开发伴随着较大的产品危险，这种危险是很难量化、很难事前逃避的。
