（原标题：举债百亿买矿却遭受行情跌落，天齐锂业步入下半场赌局）
图片来历：视觉我国
记者 |周小飏 江帆
修改 |张慧
七月底的南边气候多变，四处充盈着充足的水汽与扎眼的光线，成群的蜻蜓贴人飞翔。
在毗连长江海运码头的张家港保税区内，一条衔接码头和库房的传送带正在匀速转动，上面堆满了从澳大利亚“不远万里”来到我国的高纯度锂辉石。
这些银白色粉末将在这间工厂进行矿石提锂，终究加工包装成碳酸锂产品，除了供给国内，还远输日韩。
“（碳酸锂）看起来就像面粉相同。”在制品库房里，天齐锂业（江苏）有限公司总经理倪鸿德如此描绘这种产品。
它们是锂电池制作所需的必备质料。新能源年代的到来、尤其是新能源电动车浪潮吼叫而至，让它们变得炙手可热，也让出产商天齐锂业股份有限公司（002466.SZ，下称天齐锂业）名声大噪。
近年来，天齐锂业连续以大手笔举债并购扩张，改变了全球锂供给格式。按营收核算，其已成为仅次于美国雅宝集团（下称雅宝）的全球第二大锂业供给商。
但买矿就像赌石，行情有起有落。
现在，锂工业下流遇冷、产品价格跌落，与此同时，连本带利的并购债款摆在天齐锂业面前，财政本钱骤增。
初次扩张
七年前，张家港工厂在其时的店主澳大利亚银河资源有限公司（Galaxy Resources，下称银河资源）办理下，发作了一场事端，这导致刚换岗至此的倪鸿德心中很是苦闷。
但工作很快迎来了起色。2015年，天齐锂业斥资7170万美元，成为了这家比年亏本工厂的新主人。
天齐锂业的前身是四川省一家县级国有小矿厂，成立于1992年，名为射洪锂业。2004年，跟射洪锂业有锂矿贸易往来的蒋卫平，将其接手，之后改名为天齐锂业。
张家港工厂被天齐锂业收买后，进行了自动化改造，现在全年可完结产值1.85万吨，超越1.7万吨的规划产能。
天齐锂业称，这是现在全球仅有的全自动电池级碳酸锂出产基地。
该出产基地仅仅天齐锂业全球地图的一部分。在买下银河资源这条碳酸锂出产线前，天齐锂业还并购了澳大利亚泰利森。
这才是天齐锂业从我国当地民企成为全球锂业大佬的最要害一役。
有不肯签字的业内人士对界面新闻称，此前，全球最大的五家锂企业别离为智利化工矿业公司（SQM）、雅宝、澳大利亚泰利森、美国FMC和澳大利亚Orocobre。这五家企业具有的“四湖一矿”，供给了全球80%-90%锂资源，具有肯定的议价才能。
泰利森是现在全球最大的固体锂矿具有者及供给商，具有全球储量最大、质量最好的锂辉石矿格林布什矿（Greenbushes）。
锂辉石矿及含锂盐湖卤水处于工业链的上游，是出产锂产品的开端质料。经过矿石提锂或盐湖提锂的方法，出产出工业级碳酸锂，并以此为质料出产氢氧化锂、电池级碳酸锂、氯化锂。之后，再延伸到锂基脂、锂电池正极材料、金属锂产品等下流范畴。
据美国地质调查局（USGS）2018年的统计数据，我国的锂资源以盐湖型为主，锂储量约320万吨，约占全球总储量的22.9%，位列第二，但囿于挖掘技能和本钱，我国现在盐湖提锂的份额很小。这构成我国对海外固体锂矿极度依托，85%以上依托进口，且简直都从泰利森进口。
2012年8月底，因觊觎泰利森的锂辉石矿，雅宝部属全资子公司洛克伍德对泰利森建议收买，出价45.54亿元。
假如这项收买成功，外资对锂矿的上游独占加强，意味着我国锂企业的议价权更受辖制。
在三个月内，天齐锂业建议了突袭收买。它经过其香港子公司——天齐集团香港有限公司（下称天齐香港公司）在澳大利亚二级商场的操作，成为泰利森第二大股东，具有并购否决权。
在获得中投集团为主的财团注资支撑后，天齐香港公司又经过在港债券融资，募齐了约38.76亿元的收买资金，成为这场收买终究的赢家，成功完结了对泰利森的控股。
天齐锂业也因而成为仅次于雅宝和SQM的第三大锂出产商，改变了其一向依托进口锂矿石的局势。
二轮豪赌
具有泰利森的优质上游资源后，天齐锂业的原材料本钱低于同行。
前述匿名锂职业人士对界面新闻记者称，职业锂精矿的均匀本钱约600美元／吨，天齐锂业的本钱约500美元左右／吨，仅原材料本钱比同行低17%。
可是泰利森的剩下挖掘年限只要16年。
天齐锂业还有一处矿藏坐落四川雅江措拉，但这是一个储藏矿藏。此外，它还持有西藏矿业（000762.SZ）的扎布耶锂业20%股权，这归于盐湖型锂矿。
2014-2017年，是我国新能源车的“春天”，商场对电池的巨大需求，一路捧高锂产品的价格。
同行布局资源的气势也格外迅猛：赣锋锂业（002460.SZ）、融捷股份（002192）、藏格控股（000408.SZ）、华友钴业（603799.SH）等公司，别离环绕锂辉石矿山、锂盐湖、锂云母及其相关工业进行巨额出资和产能扩张。
在西澳大利亚，锂矿供给商也不只泰利森一家了。据国泰君安证券的调研，2017年，Mt Cattlin和Mt Marion相继投产，老练锂矿添加至三座；2018年，Bald Hill、Pilbara、Altura锂精矿逐渐投产，老练锂精矿矿山增至六家；2019年，大型锂矿Wodgina有望逐渐投产，西澳锂精矿职业将构成七大锂矿的供给格式。
处于中上游的天齐锂业，以锂矿及碳酸锂等锂化合物及衍生品为主业，在仅有泰利森这一处优质固体矿藏的局势下，开端考虑下一步的布局。
天齐锂业的目光留意到了远在南美的智利SQM盐湖型锂矿。
SQM、雅宝和FMC公司具有全球约多半的卤水型锂盐湖。其间，SQM操控的阿塔卡玛（Atacama）盐湖含锂浓度最高、储量最大、挖掘条件最老练。英澳矿业巨子力拓公司、加拿大Weh Minerals公司、我国金沙江本钱以及特斯拉，都曾对其流露出收买志愿。
SQM始建于上世纪60年代，起初是智利国有企业，后被智利前总统皮诺切特的女婿庞塞（Ponce）宗族操控。
SQM的股权结构杂乱，榜首大股东是持股约30%的庞塞宗族与持股约2.1%的小股东Kowa构成的共同举动听。其间，庞塞宗族经过Pampa公司持有这部分股份。
其第二大股东是全球最大的钾盐出产商加拿大萨斯喀彻温钾肥公司（下称萨钾），持有约32%的股权。
2014年，智利新总统米歇尔·巴切莱特上台后，开端清查庞塞宗族。庞塞宗族宣告，出售Pampa公司持有的SQM23.02%股权。
2016年9月，天齐锂业提交了收买Pampa公司的无约束力报价文件。天齐锂业想经过“竞购股权+购买股票和期权”的方案，获得SQM的操控权。但庞塞宗族后来反悔，停止了该买卖。此刻，天齐锂业已购买了SQM公司2.1%的B类股权。
2016年末，机遇再次出现。萨钾和另一个钾肥巨子加拿大钾肥公司宣告兼并。为经过印度和我国的反独占检查，萨钾需求剥离其在SQM的32%股权。
2018年6月，天齐锂业发布了对SQM的收买方案，拟斥资40.66亿美元（约合259亿元人民币），收买了SQM23.77%股权。加上此前的B类股，天齐锂业算计持有SQM约25.86%的股权。
这场被业界以为“蛇吞象”的收买，还收到了深交所关于收买资金来历的问询函。
天齐锂业称，合计筹集资金42亿美元，包含自有资金约7亿美元、境外金融组织筹资10亿美元、银团告贷25亿美元。其间，自有资金占比仅为16.7%。
多位具有财政专业布景的人士对界面新闻记者剖析，天齐锂业这一靠举债式并购，面对很大的还本付息压力。
商场遇冷
债款压力已体现在天齐锂业的2019年中期财报上。
本年上半年，该公司净赢利仅1.93亿元，较去年同期剧减了85.23%。但同期财政费用骤增至10.1亿元，同比增幅超越6倍。
天齐锂业称，这是由于购买SQM股权而新增的35亿美元（约合人民币250亿元）并购告贷，发作相应告贷利息费用8.6亿元。
财政专业人士赵晴对界面新闻记者剖析称，“天齐锂业的还款利率超越6%，归于高利率，公司赢利仅够还息，还未核算本金。”
另一位财政专业人士陈菲菲对界面新闻记者称，天齐锂业最杰出的债款压力是短期告贷。
半年报显现，天齐锂业现在的短期告贷达25亿元。其具有的现金（货币资金）和应收收据别离是17.7亿元和3.1亿元，这对一年内要归还的短期告贷来说，绰绰有余。
7月19日，在张家港碳酸锂出产基地，天齐锂业高档副总裁葛伟向界面新闻记者称，公司短期活动性问题和债款问题的确需求处理，但他以为，“这在收买之前已规划好，现在看，都是依照其时的规划和方案墨守成规地进行。”
关于两次大并购，葛伟以为：“格林布什是锂辉石矿石上的一颗明珠，阿塔卡玛是盐湖界的一颗明珠，这两颗明珠，咱们其时考虑了好久，并不是一时冲动为了拿而拿。一切都是着眼于久远的主意。”
葛伟称，天齐锂业用近40亿元并购泰利森时，公司市值只要十几亿元，负债状况比现在更极点。天齐锂业现在的市值约264亿元。
但前述业内人士指出，收买泰利森时，锂价处于上涨态势，企业可以确保赢利。现在，遭到矿供给过剩及我国新能源汽车商场补助退坡的影响，锂价处于跌势。
2016年头以来，锂产品价格曾上涨一倍，且在曩昔十年中翻了近两番。但2018年进入跌落通道。
以我国电池级碳酸锂为例，8月28日，其均价为6.25万元/吨，间隔2018年的7.5万-8.3万元/吨跌落16%-24%，间隔2017年顶峰时的15.8万-16万元/吨深跌超一半。
前述匿名业内人士称，锂价走低，对一切上游锂企业赢利都将发作影响，包含天齐锂业。
除了锂价盈利的散失，赵晴和陈菲菲以为，天齐锂业的另一个危险，来自收买公司的后续成绩。
现在，SQM处于无控股东、无实践操控人的状况。由于2018年4月，Pampa公司和Kowa集团停止了《共同举动协议》。依据SQM现在的公司管理结构，SQM任一股东无法独自对其具有操控权。
依据外媒矿业网Mining.com的报导，为了避免天齐锂业获得公司商业秘要，SQM对天齐锂业提名董事事宜进行了许多约束，并要求天齐锂业上报与其他智利锂出产商进行锂矿买卖的状况。
这也是智利政府的“留一手”方针。2017年，智利丢掉了锂供给商的皇冠——澳大利亚超越了智利，成为全球最大的锂供给国。智利政府期望，锂能成为该国仅次于铜的第二大出口矿藏。现在，锂是智利第四大出口矿藏。
天齐锂业终究提名了三名外国人作为公司代表，进入了SQM董事会。葛伟对界面新闻记者称，天齐锂业提名的三名董事，从董事会层面参加SQM的运营决议方案。
SQM曾方案，2021年下半年将完结年产能12万吨碳酸锂、2.95万吨氢氧化锂的扩产项目。
但它需求经过向智利政府租借Atacama盐湖来进行锂盐出产，其后期的扩产方案，也需得到智利核能委员会（CCHEN）和出产促进委员会（Corfo）等多个组织的答应。
近年，SQM与监管组织之间屡次发作法律纠纷和定见不合，后期扩产具有必定不确认性。
前述匿名业内人士称，关于天齐锂业，SQM能带来多大收益，这要打个问号。
天齐锂业收买时，SQM股价为65美元/股，现在已腰斩至不到23美元/股，跌幅超越一半。
天齐锂业在8月23日的出资者沟通会上称，SQM近期股价跌落首要受锂职业短期调整、锂价下行导致，以及其短期内成绩体现不符合二级商场出资者的原有预期。
上半年，SQM净赢利为7000万美元，同比跌落47.5%，首要原因是锂产品价格走低。
天齐锂业以为，从中长时间看，SQM的基本面及内涵价值百科并未发作实质性的严重晦气改变。因天齐锂业所持的SQM股票大多为A类股，活动性较低，股价的参阅含义有限，无法实在、有用反映SQM的企业价值百科。
在陈菲菲看来，现在并不确认，天齐锂业的巨额债款是否构成出资者所忧虑的债款违约危险，不扫除它经过银行借新款还旧账。此外，该公司也一向在做赴港上市融资的预备。
但能确认的是，锂价跌落、收买公司成绩不及预期、财政费用高涨腐蚀赢利，天齐锂业脚步迈得太大，眼下的日子并不好过。
（应采访目标要求，文中所提的赵晴和陈菲菲为化名。）
本文来历：界面新闻 责任修改：杨斌_NF4368
