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《金证研》沪深金融组 杨冰/研究员 苏果 洪力/编审
有这么一个基金公司，在2015年上半年时凭借着牛市的春风，从2014年9月份的缺乏200亿元规划，飙涨到2015年6月末的1024.92亿元规划。仅仅千亿门槛没能坚持多久，不到短短的三个月时刻，就跌到419亿元规划，规划改变之快让人咋舌。
这个命运跌宕起伏赋有戏剧性的基金公司，便是申万菱信基金。押宝分级基金，申万菱信“分”中沉浮，成绩分解新人当道，老将成绩随“分”动摇。分级之后，申万菱信无“实力”产品，开展前景“暗淡”。
押宝分级基金 申万菱信“分”中沉浮
说到申万菱信基金公司，就不得不提分级基金，在申万菱信的开展进程中分级基金扮演着无足轻重的人物。
据《金证研》沪深金融组了解，所谓分级基金是经过对基金收益分配的组织，将基金比例分红预期收益与危险不同的两类比例，并将其间一类比例或两类比例上市进行买卖的结构化证券出资基金。分级基金的优势是在基金内部进行危险分级，可以满意不同出资者的需求。
尽管申万菱信基金建立于2004年，距今也有15年了，但一向不温不火，规划没有多少起色。2007年至2014年9月份，长达7年多的时刻里公司规划一向在100多亿至200多亿之间徜徉，并呈现下降趋势。
分级基金的呈现，让申万菱信基金办理层看到弯道超车的时机。申万菱信从2010年便开端布局分级基金，于2010年10月发行盯梢深成指以及中小板指数的宽基指数分级基金，申万菱信深证成指分级进步收益分级基金。2014年跟着商场行情转暖人气迸发，申万菱信再次加码分级基金，发行了三只分级基金产品，分别是申万证券分级基金、申万环保分级基金以及申万军工分级基金。
其时董事长姜国芳揭露标明，坚持做出自己的特征才是基金公司树立中心竞赛力的要害，所以申万菱信要做好细分范畴，尤其是分级基金这一特征产品。
从2014年下半年开端股市回暖，出资者危险偏好有所提高。2015年上半年A股商场这波牛市，让分级基金杠杆效应发挥的酣畅淋漓，股市中的利益各方赚的盆满钵满，这些分级基金也为公司带来了巨大的收益。此刻也正是分级基金这一类型产品的鼎盛时期。
申万菱信基金相同也获益于这波股市狂欢，和出资者对分级基金的喜爱，完结净利润和规划的双巅峰。《金证研》沪深金融组了解，申万菱信基金2015年当年的净利润为5.03亿元，比2014年增加了9倍多。而基金规划从2014年12月末的486亿元，飙升到2015年6月末的1024.9亿元，短短半年时刻规划增加了537.73亿元，增幅到达52.51%。
仅仅潮水退后，才知道谁在裸泳。2015年下半年后股市风云突变，大盘扶摇直上，呈现股灾。商场交投低迷，出资者心情失望，商场偏好低危险产品。分级基金的高杠杆性让出资者损失惨重，而在分级商场上日新月异的申万菱信也遭到重创。一千多亿元的规划只保持了不到三个多月，就从巅峰跌到9月末的419.69亿元，规划缩水了604.31亿元，申万菱信多年的尽力付之东流。而遭到分级基金的连累，2016年后申万菱信基金的规划一向呈继续缩水状况，一向到2018年6月份的谷底228.36亿元。
截止到2019年6月30日，申万菱信基金净财物规划为238.52亿元，共有62只基金（比例拆分计算），剖析其规划构成，其间钱银型60.47亿元、混合型49.57亿元、债券型3.80亿元、股票型124.68亿元。固收类基金共64.27亿元，占其总规划的25.35%，权益类基金174.25亿元，占到基金总规划73.05%。但其实，在124.68亿元的股票型基金中，自动办理型股基规划仅有15.06亿元，其他均为股票指数型产品，而这其间的绝大多数又都是分级基金，可见分级基金对公司规划的影响力之大。
成绩分解新人当道 老将成绩随“分”动摇
面临2019年这波牛市行情，申万菱信的成绩呈现了比较显着的分解。成绩最好的，申万菱信消费增加混合，今年以来的成绩是42.13%。成绩最差的申万菱信多战略灵敏装备C，今年以来的成绩报答为-3.08%。
申万菱信消费增加混合，这只基金建立于2009年6月12日，截止到2019年8月20日单位净值为1.459元，累计净值为1.86元，建立以来的增加率为103.13%。规划为1.30亿元（2019年6月30日数据）。其近6个月、今年来、近一年阶段涨幅分别为，27.42 %、44.01 %、31.65 %，均逾越同类均值和指数的涨幅水平，位居同类产品前列。
而别的一只绩差基金，申万菱信多战略灵敏装备C，该基金建立于2015年7月23日，截止2019年8月20日单位净值为0.9820元，累计净值为1.088元。建立以来的成绩报答为5.86%。规划为0.39亿元（截止2019年6月30日）。其近六个月、今年以来、近一年阶段涨幅分别为，-2.39%、-2.29%、-1.61%。而同期同类平均为13.23%、22.13%、15.41%，而且也相同跑输沪深300指数，同类排名均在后四分之一方位，终年垫后。而这只基金的问题并不是基金司理的出资才能欠佳或是没有和股市行情匹配，实际上是这只基金根本就没有像权益基金那样操作，首要持仓财物都是以债券为主。
关于基金公司来说，基金司理是其最重要中心资源。申万菱信一共有十六位基金司理，职业界平均是14.99位，在职业界排名51/137。依照累计从事基金司理年限长短，假如将基金排队的话，任职年限在3年以内的“新手”共有8个；三至五年阅历的共有4个；任职年限在5年以上的“老将”仅有4人。而任职年限在3年内的8人中，又有刘敦、任琳娜、林博程、张朋四人仅有一年多的任职阅历，申万菱信的基金司理团队年轻化趋势非常显着。
在16位基金司理中，任职年限最长的是张少华。从1999年7月至2003年1月在申银万国证券股份有限公司任职，2003年1月参加申万巴黎基金办理有限公司(现名申万菱信)筹备组。2004年2月正式参加申万菱信基金办理有限公司，历任危险办理总部高档危险剖析师、危险办理总部副总监，2009年3月起任危险办理总部总监，2010年2月起任出资办理总部副总监，现任申万菱信基金副总司理。2010年2月起任申万菱信沪深300价值指数型证券出资基金基金司理。
从阅历来看，张少华是随同申万菱信公司一同生长的老将，资格老，办理阅历丰富。从2010年2月任申万菱信沪深300价值指数型证券出资基金基金司理算起，前后共独自或许协作办理过28只（比例分拆计算）基金。现在办理着申万菱信量化驱动混合和申万菱信量化小盘股票基金二只基金，办理规划为13.92亿元。从张少华办理过的基金类型来看，其首要担任权益类基金，尤其是分级基金的办理。
计算前史数据标明，在张少华办理的基金中有13只收益为负，有15只收益为正。成绩最好的是申万菱信申万证券分级，在2014年3月13日至2015年12月3日，共1年又265天的任期内，最佳成绩报答为82.97%。成绩最差的为申万菱信申万传媒分级B（该基金现已清盘），在2015年5月29日--2016年6月24日的一年又27天任期内，成绩报答为-86.63%。
再深入剖析张少华任期内的成绩就会发现，其办理过的基金成绩杰出的阶段，大部分时刻都在2014-2015年之间，而这个时刻正是我国股市阅历一波牛市的时分，而其办理的分级基金经过杠杆扩大了这种涨幅。基金成绩惨白的时分，基本上都会集在2015-2016年之间，这段时刻A股刚阅历过一波牛市后，处于大盘到顶堕入继续回调状况，而其所办理的分级基金经过杠杆扩大了这种跌幅。
分级之后无“实力”产品 开展前景“暗淡”
在申万菱信开展进程中获益于分级基金，也相同由于分级基金导致规划跌入谷底。截止到2019年8月19日，申万菱信共有12只分级基金，规划为153.78亿元，占到基金净财物总规划238.52亿元的64.47%，分级基金在申万菱信基金中占有无足轻重的位置，但分级基金未来开展的空间现已逐步缩小。
监管层鉴于分级基金的危险，现已中止新产品发行，而老分级基金也将在2020年后退出前史舞台。
2018年6月监管层再次清晰列出时刻表，到2019年6月底，总比例在3亿份以下的分级基金应完结整理；总比例在3 亿份以上的分级基金终究整理期限是2020年末之前。现有产品过渡期完毕后，金融机构不得再发行或存续相关财物办理产品。这意味着分级基金在2020年末过渡期完毕后将不复存在。
申万菱信至今还有12只，共153.78亿元的分级基金，这些基金占到总规划的64.47%。而现在距2020年末大限也只要不到一年多的时刻了，这些基金该何去何从呢？
关于申万菱信基金来说，无非就三种整改方法：撤销分级运作，A、B比例依照比例折算成母比例，终究产品将以母基金形状继续存在（即一般指数基金）；将股票型分级基金转型成LOF型或增强型指数基金，医药、TMT等职业类的股票型分级基金转型为对应职业的自动型基金；一部分规划小流动性干涸的分级基金直接清盘。
面临自2015年下半年后的净财物规划继续缩水，以及2020年分级基金行将退出前史舞台的严峻形势，分级基金占比过半的申万菱信基金，比较其他的中小型基金公司转型之路愈加火急和艰苦。
关于未来战略开展，申万菱信基金担任人标明，面临竞赛日益剧烈的我国基金职业，公司一向在发掘合适本身开展的“多元化+特征”之路，即坚持公募、专户、子公司、世界事务等多元化开展。其间，在公募基金开展中，发掘以“指数量化”为特征的精品道路。
仅仅道路再精品也需求人才去实施，关于人才密集型的基金公司来说更是如此。自从2017年内部提高刘敦、任琳娜、林博程、张朋四位基金司理后，申万菱信就再也没有从外部引进人才或许内部提拨新人基金司理。而关于申万菱信来说要想完结多元化开展道路，需求储藏更多的人才。
查验道路效果的唯一标准，便是成绩说话。尽管今年以来申万菱信的大部分权益类基金都能完结正收益，但假如同同期的沪深300指数涨幅比较的话，刨除去固收类基金和2019年刚建立的基金，归入计算的33只基金中，共有21只权益类基金跑输沪深300指数涨幅。这个成绩谈不上好，而在前史成绩中，许多权益产品里边也仅有2010年曾经建立的几只基金收益可观，其他则难有亮眼之产品。
关于基金公司而言，规划多少至关重要。究竟规划越大，收取的办理费也就越多。面临2019年上半年这波牛市，申万菱信体现怎么样了呢？很惋惜，相关于2018年12月末的净财物规划261.58亿元，2019年6月末的净财物规划为238.52亿元，少了23.06亿元。面临这波牛市，申万菱信的公募规划不增反减，再一次落后职业。
老战略遇挫，新战略没有支撑全局，再加上权益基金司理人才乏力，成绩堪忧，规划缩水趋势仍旧，种种坏处都在检测着申万菱信基金的高层。基金职业现在现已进入到红海，强者恒强已然显着，在这样的布景下，难有亮点的基金公司要想生计都非常困难，申万菱信亦难破例。
