编者按：本文来自华兴2019并购半年报。
困难是众所周知的，稀缺的是测量程度与走势，名贵的是给出解决方案。
数字显现，上半年我国商场发作的并购买卖数量下降三成，而金额差不多仅剩四成。作为存量流量的赢家和现金流富余的买方，巨子出手频频，一举一动仍然值得重视。
从头部企业身上咱们看到，添加势能来自三大方向：精密整合下沉商场，抢滩淘金工业互联网，多元化灵敏本钱运作。与之相对，咱们给出了整合趋势判别、公开商场操作方法和不同体量公司的本钱新思路。
一、上半年商场：全体规划下降，巨子活泼仍旧
1. 买卖数量金额双降，商场情绪遍及慎重
2019年上半年我国TMT并购商场共发作并购买卖239起，比较2018年同期削减38%。总买卖金额比较2018年同期削减60%。
与2018年比较，2019年上半年并购商场买卖金额下降显着，其间买卖金额在10亿美元以上大型买卖从去年同期的9起下降为4起。
2019年上半年我国A股TMT并购商场共发作并购买卖86起，比较2018年同期削减53%。总买卖金额比较2018年同期削减18%。与2018年比较，2019年并购商场上大额买卖数量变少，但呈现了竟然之家以356.5亿元估值借壳上市的巨额买卖。
尽管自2018年末以来并购重组相关方针逐步放松，但因为买卖双方志愿均不高，因而A股并购商场仍处于低迷状况。因为2019年头上市公司商誉减值团体暴雷，买方对并购买卖及标的均采纳慎重情绪，基本面较好的公司更倾向于寻求内生添加而非并购作为扩张手法。资金端方面因为呈现科创板作为登陆本钱商场的新途径，优质标的惜售情绪显着。
2. 巨子出手频频，科技范畴仍是出资抢手
2019年，互联网巨子出手仍然频频，TMT职业前20大并购买卖中，互联网巨子参加的有6起。
其间，YY收买BIGO、苏宁收买家乐福、携程收买MakeMyTrip、蚂蚁金服收买WORLDFIRST、爱收回兼并京东拍拍均为经过大型收买拓宽事务鸿沟的买卖，有助于巨子不同业态、不同区域的事务整合及取得本钱商场价值的认可。
在2019年上半年TMT职业前20大投融资买卖中，阿里巴巴、腾讯等战略巨子仍为头部财物的首要资金方。
腾讯参加出资5笔买卖，标的公司包含贝壳找房、Go-Jek、Reddit、谊品生鲜、明略数据。
阿里巴巴则参加出资8笔买卖，标的公司包含阿里本地日子、旷视科技、申通快递、千方科技、蛋壳公寓、哔哩哔哩、阿里健康、中金公司等。
BATJ等互联网巨子在坚持对抢手范畴继续跟进的基础上，环绕本身的事务优势进行生态布局，科技、文娱/内容、电商/新零售、金融等板块是2019年上半年互联网巨子重视的焦点。
其间，科技范畴仍为互联网巨子一起重视的出资抢手，特别人工智能、智能硬件、企业服务等细分板块备受瞩目。
金融范畴相对去年同期热度呈现上升，其间腾讯和阿里在该范畴出手更为频频，阿里2018H1在金融范畴共完结5笔买卖，2019H1已到达8笔。
文娱/内容虽仍为互联网巨子布局的抢手范畴，但职业热度已显着下降，腾讯2018H1在文娱/内容范畴完结了33笔买卖，2019H1这一数量已下降至10笔。此外，电商/新零售范畴热度相同呈下降趋势。
二、下沉商场：头部精密化运营，整合空间巨大
1. 头部玩家完结初始堆集，精密化运营阶段降临
在商场全体体现欠安的情况下，2019年下沉商场融资规划逆势添加：2019年H1，全体融资商场买卖金额环比下滑38.03%，而下沉商场2019H1融资金额环比添加311%，其间下沉商场融资数量在2019年H1到达44笔，总买卖金额13亿美元，2018年H2对应融资数量为19笔，金额为3亿美元。
现在头部玩家已开端完结在下沉商场的流量/用户堆集，前进用户粘性为其下阶段的中心方针。未来了解下沉商场的用户诉求和产品玩法的公司，将存在巨大的整合价值。
合适下沉商场的互联网产品将首要具有以下特征：
内容方面，下沉商场的用户触网时刻较短，能引其发作共鸣的新内容将取得时机。
操作方面，越简略的用户界面越能添加其运用志愿。
交互方面，三四线用户未经过早年互联网公司对用户品牌认知培育的进程，价格较灵敏，经过一些鼓励型运营战略可以在较低的用户获取本钱下取得可观的流量。
下沉商场由跑马圈地阶段向精密化运营阶段过渡。随同头部玩家的鼓起，下沉商场流量跑马圈地阶段已走到后半程，很难呈现新的流量通吃型玩家。
一起职业开展初现瓶颈，资讯范畴，趣头条2019年6月MAU同比添加36%，去年同期为294%，电商范畴，拼多多获客本钱由2018Q4的143元/人激增到2019Q1的286元/人。
在此布景下，各玩家逐步进入对现有流量的精密化运营阶段。
头部玩家转向多元化产品矩阵，加速本身商业化进程。头部玩家由中心产品动身逐步精密化产品矩阵或扩展本身鸿沟，经过差异化产品前进不同细分用户的运用粘性，从而前进本身商业化变现功率。
2. 商业模式清楚，发明更多的整合时机
本钱及商场推进下，下沉商场各垂类范畴玩家显着增多，纷繁抢占各类细分商场。但随同流量获取难度开端前进，本钱端融资难度的添加，和商场对商业模式明晰化的要求，估计未来笔直范畴职业整合时机将增大。
依据网络基础设施及开展逻辑的不同，可将下沉商场开展阶段划分为产品思想阶段、流量思想阶段和用户思想阶段。
产品思想阶段：各类消费品纷繁占有下沉商场，出于区域原因整合空间较小。
流量思想阶段：首要体现为BAT逐步浸透下沉商场；百度经过搜索引擎树立流量进口优势；阿里随同物流事务浸透入下沉商场；腾讯则使用QQ、微信占有流量进口。
用户思想阶段：随同拼多多、趣头条等玩家的鼓起，下沉商场熟人社会、价格灵敏等特点纷繁被发掘出来，环绕上述特点涌现出一系列玩家，职业整合空间大幅添加。
三、工业互联网：巨子继续加码，二级商场成布局抢手
1.本钱重视、巨子布局，多重利好助力工业互联网
此前近十年消费互联网的高速开展下，一方面包含即时通讯、付出、物流在内的互联网基础设施不断完善，完成了互联网对超越8亿用户的衔接。另一方面顾客的消费需求被不断激起，发作海量消费数据，为工业互联网的萌生发明了前提条件。
底层技能的开展为工业互联网的鼓起供给助力。AI使得企业可以更好的会聚数据、剖析数据、完成洞悉。芯片技能开展使得超级智能终端到处可及，越来越多的产品成为智能化设备。5G可以前进数据的传输速度和传输量级，完成对人、设备、软件、产品及服务的衔接，完成万物互联。技能的前进降低了很多传统工业向数字化、智能化转型的门槛。
随同零售业、制造业、公共办理等多个职业界工业互联网的开展，降本提效现已展示出开端效果。
比照2018年上半年与2019年上半年的Top 20并购与出资买卖：
2018年上半年，并购买卖首要会集在O2O、电商、交际、内容等消费互联网范畴。巨子经过对流量渠道的出资并购，获取更多C端场景与流量。
2019年上半年，本钱逐步向线下零售、科技/企业服务、物流等范畴转型，涌现出更多工业互联网范畴的重要买卖，例如：
腾讯领投了大数据与AI公司明略科技20亿元D轮融资，以及领投了工业用品电商服务渠道震坤行1.6亿美元D轮融资，在工业互联网范畴不断投注加码。
阿里出资申通快递，进一步完善阿里的物流生态系统布局，经过对三通、百世的战略入股延展对物流职业的改造才能，完成物流与商流的深度交融开展。
苏宁收买家乐福，补足快消品类的短板，一起凭借家乐福的产品供应链和仓储运营才能构建零售的全品类全场景消费生态。
这也助力了又一批优质的工业互联网领头羊登陆本钱商场，取得更多开展空间，例如曾取得包含阿里在内130亿元出资的竟然之家将经过借壳上市登陆A股商场。
2. 估值倒挂继续，二级商场优质标的受巨子追捧
在企业服务、医疗、零售等范畴，二级商场存在很多优质上市公司，具有很多客户资源、供应链资源和线下场景。工业互联网需求很深的职业了解和资源堆集，互联网巨子可以经过出资敏捷进入这一范畴。
2019年，互联网巨子大都在企业服务范畴布局，2018年还发作过蚂蚁金服出资卫宁健康（300253.SZ）、腾讯出资海澜之家（600398.SH）等医疗、零售范畴的出资布局。
现在一二级商场存在估值倒挂现象，很多IPO公司的上市发行估值显着低于前轮融资估值，或许新上市的公司市值长时刻处于发行价以下。估计一二级商场估值倒挂的现象在未来一段时刻内将继续存在，二级商场上的优质标的将成为巨子布局的重要途径。
港美股和A股商场上，战略股东采纳的入股方法略有不同：港美股一般采纳增发或许可转债的方法，操作流程和转让价格等均相对灵敏。A股因为定增需经证监会批阅，时刻流程长且不确定性较高，因而一般采纳协议转让的方法。
四、本钱运作：最大化本身价值的重要途径
2019年上半年一级商场融资合计发作1,577笔买卖（不含并购、IPO上市及今后融资），总计买卖金额371亿美元。
截止到2019年6月底从华兴计算的独角兽公司中，独角兽的融资金额占当年度融资总额份额高达51%，头部优质财物对资金的集合效果仍然很显着。
在当时财物商场环境下，多元化的本钱运作方法逐步成为企业最大化本身价值及完成战略方针的重要途径。
1. 兼并：
在流动性趋紧的商场中，经过融资进行内生的事务扩张将面对更大应战，而兼并往往可以在较短时刻内敏捷补足短板，经过事务协同发明价值。
职业头部公司亦可经过整合完善本身的本钱商场故事，从而使兼并后公司取得估值溢价优势。
2. 分拆：
头部巨子因为有集团资源加持，其分拆的优质独立板块往往可以在本钱商场上取得更多重视和资金支撑，关于集团来说，分拆事务板块独立开展也可以完成前进事务运营功率、取得外部战略或本钱支撑、增强本钱运作方法灵敏性、最大化集团价值等多重战略意图。
3. 中小体量公司的多种本钱运作方法
关于中小体量公司(1)，上市后或许面对市值较小、股价动摇、流通盘较小等问题。
在2018年至2019H1内，香港及美国上市IPO的我国大陆公司中，现在市值在10亿美金以下的公司数量占比为77%，市值在10亿美金及以上的公司数量占比为23%。在同期港美股IPO的我国大陆公司中，市值10亿美金公司以下的公司的均匀流通盘占比为25%，市值10亿美金及以上公司的均匀流通盘占比为37%。中小体量上市公司的均匀流通盘低于整体均匀值。
根据现状和以上问题，越来越多的组织股东挑选经过并购/buyout方法获取流动性。
