在榜首篇文章《高端白酒：在熊市感触牛市的气氛》中，对高端白酒曩昔十几年的“牛市”进程进行了简明回忆，本篇将侧重处理一个问题：高端白酒的添加天花板是否行将到来？提价战略能否持续进行？
针对这个问题，笔者的剖析思路是：将国内顾客最认可的2家高端白酒企业“贵州茅台（600519）、五粮液（000858）”的添加远景进行逐个简明剖析，因为这2家企业简直就代表了高端白酒职业的悉数！
废话不多说，下面正式开端！
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贵州茅台，长时刻添加远景无虞！
1、供给量。众所周知，茅台酒（不包括中低端的系列酒）一向求过于供，首要是因为供给量太少，而且茅台酒的营收占公司总营收的份额很高（2018年占营收份额为84.82%），所以茅台酒未来供给量的增减是影响成绩改变的榜首大要素！
依据年报中的描绘：依照茅台酒工艺，茅台酒均匀出产周期长达5年，当年茅台酒的供给量是由5年前的基酒产值决议。
茅台前董事长季克良老先生在《告知你一个实在的茅台陈年酒》中介绍过“每年出厂的茅台酒，只占五年前出产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放进程中蒸发一些，有的留作今后勾酒用。”其间，用于勾酒的用量占比为10%左右。
所以，理论上茅台酒理论可供给数量大约为5年前基酒产值的85%左右（75%的基酒份额，再加上勾酒10%左右的份额，）
2019年的茅台酒可供给量=2015年的基酒产能*0.85=27352吨。由上图能够看出：15年的基酒产值显着低于14年，也便是意味着19的茅台酒可供给量显着低于18年，按常理19年得营收要低于18年，可是2019年中报茅台的营收同比添加16.8%，扣非净赢利同比添加26.11%，这是为何？？？
由上表可知，仅仅16至18年没有出售掉的茅台酒就有8592吨，至于2015及之前的几年正好是白酒深度调整时期，茅台也不破例，所以底子能够必定不会呈现求过于供的情况，反而呈现出售剩下的概率相当大！
所以2019年的实践可供给量至少为35944吨（27352+8592），高于2018的实践销量32463吨约10.72%，叠加茅台系列酒的较快添加，所以2019年公司全体收入的较快添加底子无虞！
经过上图可知：后续2016-2018茅台酒基酒的产值快速上升，而且从2016年开端基酒产值就超越前期最高点，保证了茅台酒可供给量的逐年上升，为成绩持续添加打下坚实基础！
2、出厂价。现在茅台酒的出厂价为969元，比较1499元厂商辅导零售价，经销商可取得的差价为530元，毛利率高达54.6%，比较五粮液普五经销商毛利率仅有13%，老窖1573 （16%），汾酒青花20 年（18%），经销商的赢利太丰盛了，现已远远超越途径商应该取得的赢利水平！
笔者以为，在如今茅台求过于供、零售均价高达2200-2300、途径赢利如此丰盛的布景下，茅台进步出厂价大底子不会对市场需求发作负面影响，而且这也是依据市场需求的“顺势而为之举”，是自然而然的工作！
所以，笔者以为，未来茅台酒出厂价上涨是大概率事情！
3、直销份额。2019年头茅台老总李保芳就提出的“1.4万吨直销+1.7万吨经销”的规划，可是从半年报来看（茅台酒直销的营收仅占其总营收的4.6%），实践情况与这一规划相差甚远！
原因或许是原本预备将1.4万吨直销交由集团新建立的直销公司来做，但在中小股东的对立和上交所的监管下，方案流产！
茅台未来会持续推动茅台酒直销，因为直销意味着原本归于经销商的差价将悉数归于公司，如此高的差价叠加较高的规划直销份额（约45%），无疑会大大增厚成绩！
综上，高端白酒龙头“贵州茅台”未来数年成绩的稳定添加大概率是没有问题的！
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五粮液：高端酒产能受限
3年内可稳定添加，更长的时刻则无法展望！
现在，茅台酒的终端零售价格遍及在2200-2300元，此刻具有显着性价比的五粮液高端酒（普五系列）将会接受因为茅台酒高价发作的外溢需求，加上其本身原本的客户底子盘，所以五粮液高端酒的需求没有问题，从近期的新普五提价也可从旁边面证明这一点！
1、产能受限。这儿相同仅剖析五粮液高端酒（普五系列），因为其占营收份额很高，2018年占比为75.42%！
2018年高端酒销量约为2万吨，一起依据2019春糖会上五粮液管理层泄漏的信息：
1）2019年全年普五系列全年方案销量约为2.3万吨，同比添加约15%；
2）2020年五粮液高端酒的可供给量将到达3万吨的极限产值，这首要是因为新酒窖建成后需求经过很长时刻才干出产契合高端酒酿制要求的基酒，而且酒窖的优酒率的进步是极端缓慢的进程（见上图）。
所以2020年之后，高端酒的可供给量简直无法添加！
近期五粮液控货提价的的动作比较多，一方面经过操控供给量来提价，另一方面也是为了操控销量的添加速度，避免销量快速见顶。
笔者估计，2020年将在2019年2.3万吨的基础上，添加10—15%到2.53-2.64万吨，2021年再有大致类似的涨幅。所以2020年可供给量见顶，但实践出售量估计到2021年见顶！
2、或许的提价。众所周知，合作新普五上市，五粮液现已将新普五出厂价进步至899元，与茅台酒的出厂价969比较接近了！
上文中，笔者估计茅台酒出厂价未来会上涨，假如茅台酒提价，那么普五简直能够必定会跟从提价，当然现在仅仅一种估计，但笔者以为这种情况大概率会发作，并助推五粮液成绩添加！
综上，未来3年，五粮液成绩仍会添加，但增速必定不如前几年了，至于2021年之后的添加情况，现在无法展望！
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小结
不过，影响上述两家高端白酒企业未来成绩添加的要素，除了企业本身要素外，像经济添加、人口结构和消费习气的改变，以及可替代品等，都是不行忽视的影响要素！
笔者以为，除了经济添加情况，其他都是改变缓慢的偏长时刻的影响要素，短期几年内不会对高端白酒企业的成绩发作大的影响！
不过关于未来经济发展，依据多家券商的研究报告：宏观经济的好坏会对高端白酒的需求发作十分严重的影响，而短期内，中美交易冲突是不行忽视的有或许会对经济发展发作严重影响的要素。
短期内，两国的交易冲突会平缓or渐渐恶化or敏捷恶化乃至演变成其他方式的剧烈对立，这些都是底子无法展望的！
所以，投资者要亲近重视交易冲突的发展！
